Cập nhật cổ phiếu VHM: Lợi nhuận duy trì tăng trưởng tốt.

Lợi nhuận duy trì tăng trưởng tốt

VHM công bố báo cáo tài chính quý 1/2020 vào ngày 27/4/2020 và Ban lãnh đạo Công ty đã tổ chức một cuộc họp để cập nhật kết quả kinh doanh, với các điểm nổi bật như sau:

Tổng quan Q1/2020: Lãi từ bán buôn thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ

• Doanh thu VHM trong Q1/2020 tăng 11,4% YoY, đạt 6,500 tỷ đồng. Tăng trưởng chủ yếu nhờ doanh thu bán bất động sản, tăng 18,2% YoY, chiếm 87,7% tổng doanh thu chủ yếu đến từ các dự án như Vinhomes Ocean Park (Hà Nội), Vinhomes Smart City (Hà Nội) and
Vinhomes Marina (Hải Phòng).

• Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2020 tăng đáng kể lên 45,2% từ mức 22,7% trong Q1/2019, giúp lợi nhuận gộp tăng 122% YoY. Đà tăng này là nhờ ghi nhận các dự án có tỷ suất lợi nhuận tương đối cao như đã đề cập ở trên.

• Mặc dù thu nhập từ hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) giảm (-59% YoY) (vì các dự án này đã gần như hoàn thành, trong khi các dự án mới đang được phát triển trực tiếp dưới thương hiệu Vinhomes), thu nhập tài chính trong Q1/2020 tăng gần 3 lần nhờ khoản thu nhập đáng kể từ giao dịch bán buôn tại dự án Vinhomes Grand Park (7,5 nghìn tỷ đồng). Giao dịch được ghi nhận dưới hình thức chuyển nhượng cổ phần, trong đó VHM đã bán 80% cổ phần của công ty con đang phát triển Giai đoạn 2 của dự án Vinhomes Grand Park. Tập đoàn Mitsubishi và Công ty Bất động sản Nomura là bên mua, với diện tích chuyển nhượng là 26 ha gồm ~ 10.000 căn cao tầng (tương đương ~ 10% tổng diện tích đất và 22% tổng số căn hộ tại dự án).

• Do đó, lợi nhuận trước thuế Q1/2020 là 10,1 nghìn tỷ đồng, tăng 201,5% YoY. Điều chỉnh giảm doanh số bán hàng năm 2020

• Trong cuộc họp cập nhật KQKD Q4/2019 vào đầu năm, VHM ban đầu đã chia sẻ kế hoạch doanh số bán hàng năm 2020 là khoảng 110 nghìn tỷ đồng từ hoạt động bán hàng tại 3 đại dự án và dự án  Vinhomes Symphony (Hà Nội), Vinhomes Wonder Park (Đan Phượng, Hà Nội), Vinhomes Galaxy (Hà Nội) và Vinhomes Dream City (Hưng Yên). Tuy nhiên, do tác động tiêu cực của dịch bệnh Covid-19 đối với các hoạt động marketing và mở bán dự án, VHM quyết định tạm hoãn mở bán mới các dự án Vinhomes Galaxy và Vinhomes Dream City đến năm 2021. Do đó, kế hoạch bán hàng được điều chỉnh xuống còn 82.300 tỷ đồng, giảm -9,6% so với số liệu năm 2019.

• Hoạt động bán buôn được kỳ vọng sẽ tiếp tục chiếm đáng kể trong cơ cấu bán hàng vào năm 2020. Chúng tôi cho rằng vấn đề thủ tục pháp lý kéo dài đã làm hạn chế nguồn cung mới ở cả thị trường TP.HCM và Hà Nội đã hỗ trợ cho chiến lược bán buôn của VHM. Năm 2020, Công ty đặt mục tiêu doanh thu bán buôn đạt ~ 20 đến 30 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 30% tổng doanh thu ước tính. Tiếp theo hai giao dịch bán buôn đã hoàn tất trong năm 2019 là với Mitsubishi/Nomura Real Estate và một đối tác trong nước cho dự án Vinhomes Gradn Park, VHM đã hoàn tất một giao dịch khác trị giá 3,3 nghìn tỷ đồng cho Vinhomes Smart City với một đối tác Nhật Bản trong quý 1/2020, và vẫn tiếp tục đàm phán với nhiều bên mua tiềm năng khác cho các đại dự án.

• Về hoạt động bán lẻ, VHM đã ra mắt nền tảng Vinhomes Online vào ngày 9/4/2020, sớm hơn so với kế hoạch. Trang web đã thu hút 32.000 lượt truy cập và có 200 căn nhà đã được giao dịch thành công trong ngày đầu tiên. Đến cuối tháng 4, số lượng khách truy cập đã tăng lên 160.000 lượt và đã có 460 giao dịch thành công qua kênh này. Cho đến nay, đây là những kết quả ban đầu đáng khích lệ, đặc biệt là trong giai đoạn giãn cách xã hội.

Lợi nhuận năm 2020 có thể đạt cao hơn ước tính

Trước đó, VHM đã chia sẻ kế hoạch kinh doanh sơ bộ năm 2020, trong đó ước tinh đạt 88,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+32% YoY) và 28 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+ 15,7% YoY) với kế hoạch bàn giao 26.600 căn tại 3 đại dự án và ~ 3.700 căn từ các dự án khác, bao gồm cả bán lẻ và bán buôn. Tuy nhiên, kế hoạch này có thể còn cao hơn nữa do thực tế các đại dự án đang xây dựng nhanh hơn tiến độ và doanh số bán buôn cũng đang cho kết quả tích cực. Như vậy, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của VHM năm 2020 có thể đạt tăng trưởng 44,1%và 27,6% so với năm trước, tương ứng đạt 97 nghìn tỷ đồng và 31 nghìn tỷ đồng.

Đẩy mạnh doanh thu thường xuyên với bất động sản thương mại và công nghiệp

Song song với việc phát triển và bán dự án nhà ở, VHM đang tập trung hơn vào việc mở rộng danh mục dự án BĐS thương mại và công nghiệp để tận dụng thế mạnh trong việc tích lũy quỹ đất, thực hiện dự án và lợi thế của hệ sinh thái Vingroup. VHM kỳ vọng sẽ đa dạng hóa nguồn thu, cân bằng giữa thu nhập có tính chu kỳ từ các dự án nhà ở với doanh thu thường xuyên có tính ổn định hơn từ BĐS thương mại và công nghiệp.

Hiện tại, VHM đang sở hữu và vận hành 4 tòa nhà văn phòng cho thuê tại Hà Nội và TP.HCM với diện tích cho thuê khả dụng (Net Leasing Area – NLA) là 122.000 m2 và tỷ lệ lấp đầy tương đối cao từ 88% đến 100%.

Trong tương lai, VHM có kế hoạch dần dần mở rộng danh mục dự án văn phòng cho thuê lên khoảng 5 triệu m2 NLA vào năm 2035 tại Hà Nội, TP.HCM và các đô thị khác. Đối với các dự án công nghiệp, VHM đặt kế hoạch tích lũy một quỹ đất 22 triệu m2 để bán và 6,9 triệu m2 cho thuê trên toàn quốc, với kế hoạch vốn đầu tư (capex) là 4 tỷ USD trong vòng 5-7 năm được tài trợ bằng nguồn thu từ hoạt động bán hàng thực hiện song song với tiến độ phát triển dự án. Như vậy, mảng khu công nghiệp được kỳ vọng sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận cho công ty từ năm 2021. Từ năm 2022 trở đi, VHM đặt mục tiêu tăng doanh thu thường xuyên từ bất động sản thương mại và công nghiệp lên 10% tổng doanh thu.

Quan điểm của chúng tôi

Trong giai đoạn thị trường khó khăn do ảnh hưởng của đại dịch Covid-19, chúng tôi vẫn ưa thích VHM nhờ vào vị trí dẫn đầu và thống lĩnh tại thị trường Việt Nam về cả quỹ đất và năng lực thực hiện dự án. Chiến lược bán hàng linh hoạt kết hợp bán lẻ và bán buôn đã giúp công ty vượt qua những khó khăn của thị trường, duy trì hoạt động bán hàng ổn định và tăng trưởng lợi nhuận.

Về KQKD, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận ròng năm 2020 là 26,1 nghìn tỷ đồng, tăng 7,4% YoY với nguồn đóng góp chính là từ dự án Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City ở Hà Nội và Vinhomes Grand Park ở TP.HCM.

Đối với năm 2021, chúng tôi kỳ vọng VHM sẽ duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận ròng bền vững là 17,2% YoY với nguồn đóng góp chính tiếp tục đến từ 3 đại dự án này.

Với mức giá hiện tại là 73.500 đồng/cổ phiếu, VHM đang giao dịch ở mức PE 2020 là 9,4 lần, thấp hơn so với các công ty cùng ngành. Rủi ro chính đối với VHM bao gồm dòng tiền từ bán dự án chậm hơn ước tính và nhu cầu nhà ở thấp hơn ước tính tác động đến khả năng chi trả của người mua nhà, cả hai đều này có thể xảy ra trong trường hợp GDP giảm do dịch bệnh Covid kéo dài.

(Nguồn SSI)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây