VIC: Duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 111.000đ/cp

Vingroup là 1 tập đoàn vận hành trong nhiều lĩnh vực, bao gồm đầu tư BĐS nhà ở, cho thuê BĐS bán lẻ, đầu tư và vận hành khách sạn nghỉ dưỡng, sản xuất và nghiên cứu công nghệ ô tô và điện thoại thông minh.

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Tập đoàn Vingroup (VIC) trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 3% còn 111.000 đồng/CP chủ yếu do điều chỉnh giảm dự báo mảng khách sạn -nghỉ dưỡng do tác động của dịch COVID-19 xuất hiện trở lại tại Việt Nam trong tháng 7, một phần được bù đắp bởi điều chỉnh tăng định giá cho mảng tiêu dùng bán lẻ và cho thuê bán lẻ.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LN từ HĐKD 2020 xuống 25% từ 10,5 nghìn tỷ đồng (-20% YoY nếu không tính mảng tiêu dùng bán lẻ) chủ yếu do dự báo thấp hơn cho mảng khách sạn -nghỉ dưỡng và cho thuê bán lẻ.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 và 2021 lần lượt 25% và 5% đạt 5,6 nghìn tỷ đồng và 7,4 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do giảm dự báo của chúng tôi cho mảng khách sạn -nghỉ dưỡng. Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 đạt 15,1 nghìn tỷ đồng khi quan điểm của chúng tôi liên quan đến triển vọng trung hạn của VIC là không đổi.

• Chúng tôi duy trì dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LN từ HĐKD 2022 đạt 58% khi chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận và dòng tiền ổn định từ doanh số BĐS và cho thuê -cùng với cải thiện trong mảng khách sạn -nghỉ dưỡng khi chúng tôi kỳ vọng mảng này sẽ phục hồi hoàn toàn trong năm 2022 và giúp bù đắp cho khoản lỗ trong mảng công nghiệp.

• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: doanh số bán ôtô thấp hơn dự kiến; chu kỳ BĐS đảo chiều; dịch COVID-19 kéo dài dẫn đến gián đoạn kinh doanh trong mảng khách sạn -nghỉ dưỡng và cho thuê bán lẻ.

Sự xuất hiện trở lại của dịch COVID-19 làm gián đoạn sự phục hồi của mảng khách sạn -nghỉ dưỡng.Chúng tôi ghi nhận đà phục hồi mạnh mẽ đối với du khách trong nước trong giai đoạn tháng 6 -tháng 7; tuy nhiên, nhu cầu cho du lịch đã chững lại kể từ đầu tháng 7 –đặc biệt là ở miền Trung –sau khi dịch COVID-19 xuất hiện trở lại. Khi mùa hè thường là mùa cao điểm du lịch cho mảng khách sạn -nghỉ dưỡng tại Việt Nam (quý 3 đóng góp khoảng 30% tổng doanh thu của Vinpearl trong giai đoạn 2018-2019), chúng tôi điều chỉnh dự báo lỗ từ HĐKD 2020 lên 7,6 nghìn tỷ đồng so với khoản lỗ 4,4 nghìn tỷ đồng trước đây. Chúng tôi kỳ vọng Vinpearl sẽ phục hồi trong năm 2021 với kỳ vọng sự trở lại của cả du khách trong nước và quốc tế, và tương ứng là đưa EBITDA của mảng này đạt mức hòa vốn trong năm 2023 so với dự báo trước đây của chúng tôi là 2022.

VinFast ưu tiên các gia tăng thị phần thông qua các chiến lược marketing chủ động đang diễn ra.Trong quý 2/2020, VinFast tiếp tục chiến dịch marketing tích cực nhằm tận dụng đà phục hồi nhu cầu hậu dịch COVID-19 với các kế hoạch mới, bao gồm chương trình đổi xe cũ lấy xe mới, chiết khấu giá bán lớn so với giá niêm yết, trợgiá phí trước bạ và chương trình marketing liên kết mới vừa triển khai. Do đó, lượng đặt xe trong quý 2/2020 đã đạt 6.000 xe (tần gần 6 lần so với quý trước) và khoảng 8.500 xe máy điện, theo ban lạnh đạo công ty cho biết. Khi LN từ HĐKD của mảng này là phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi duy trì dự phóng mảng này sẽ đạt điểm hòa vốn EBITDA trong năm 2026.

Bàn giao các căn hộ bán lẻ tại các đại dự án sẽ thúc đẩy doanh số bán BĐS trong nửa cuối 2020. Theo ban lãnh đạo, Vinhomes ghi nhận bàn giao 9.000 căn hộ trong 6 tháng 2020 và đặt kế hoạch bàn giao 21.000 căn hộ bán lẻ trong 6 tháng cuối năm 2020 –phần lớn phù hợp với kỳ vọng và quan sát tiến độ bàn giao tại 3 đại dự án của chúng tôi. Chúng tôi duy trì dự báo LN từ HĐKD của mảng này sẽ đạt 37 nghìn tỷ đồng nếu bao gồm cả 7,5 nghìn tỷ đồng lãi từ giao dịch bán buôn tại Grand Park đã được ghi nhận là lãi tài chính trong quý 1/2020.

Nguồn: VCSC

==================================================

VIỆT KHUÊ

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ số điện thoại, Zalo: 098 171 2523

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

==================================================