BMP: Cổ tức tiền mặt hấp dẫn

• BMP sẽ được hưởng lợi từ giá nguyên liệu thấp trong Q2/2020, nhờ giá hạt nhựa giảm mạnh cho đơn hàng giao tháng 5 và tháng 6/2020.
• Đề xuất cổ tức tiền mặt năm 2019 là 5.000đ/cp, trong đó 4.000đ đã tạm ứng trước, tương đương tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 10,3%.

Sự kiện: BMP công bố tài liệu họp ĐHCĐTN

ĐHCĐTN sẽ được tổ chức vào ngày 24/6/2020. Theo tài liệu họp, BMP đề xuất kế hoạch doanh thu thuần năm 2020 là 4.560 tỷ đồng (tăng trưởng 5%) và LNTT là 582 tỷ đồng (tăng trưởng 10%). Kế hoạch doanh thu thuần chỉ cao hơn 1,2% so với dự báo trong khi kế hoạch lợi nhuận cao hơn 5,6% dự báo của chúng tôi. Theo chúng tôi, kế hoạch lợi nhuận lạc quan này là nhờ tỷ suất lợi nhuận sẽ được cải thiện trong Q2/2020.

Triển vọng KQKD Q2/2020 khả quan

Do giá dầu giảm mạnh, giá hạt nhựa đã sụt giảm trong tháng 3 – tháng 4/2020. Mặc dù giá hạt nhựa đã hồi phục thời gian gần đây (hình 1), nhưng giá hạt nhựa của BMP giao tháng 5 và tháng 6 vẫn giảm mạnh so với Q1/2020.

Đồng thời, thay vì điều chỉnh giảm giá bán theo giá hạt nhựa, Công ty đã duy trì chính sách giá bán và chiết khấu cho đại lý. Do đó chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận của BMP sẽ tăng mạnh trong Q2/2020. Chúng tôi lưu ý rằng chi phí nguyên liệu chiếm khoảng 70% tổng chi phí sản xuất của BMP.

Bên cạnh tỷ suất lợi nhuận cải thiện, sản lượng tiêu thụ của BMP cũng khả quan mặc dù chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19. Sản lượng tiêu thụ trong Q1/2020 và tháng 4/2020 lần lượt tăng 10,1% và 6-7% so với cùng kỳ. Sau khi trao đổi với Công ty, chúng tôi được biết sản lượng tiêu thụ trong tháng 5 tiếp tục tăng trưởng so với cùng kỳ 2019. Cho năm 2020, Công ty đặt kế hoạch tổng sản lượng tiêu thụ tăng 5% đạt 110.030 tấn; thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là 112.564 tấn (tăng 7%).

Bảng 1:  Giá hạt nhựa PVC (USD/tấn)

Nguồn: Bloomberg, HSC

Cổ tức năm 2019 cao hơn kỳ vọng

Tại ĐHCĐTN, BMP sẽ trình nội dung chi trả cổ tức năm 2019 là 5.000đ; tương đương tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức đạt 97%. Chúng tôi lưu ý BMP đã tạm ứng 2 đợt cổ tức, tổng cộng 4.000đ/cp vào tháng 12/2019 và tháng 5/2020 (2.000đ/cp mỗi đợt). Nếu được thông qua, 1.000đ cổ tức còn lại sẽ được chi trả sau ĐHCĐ.

Mức cổ tức năm 2019 này khả quan hơn kỳ vọng của chúng tôi là 4.000đ/cp. Theo đó tỷ suất cổ tức năm 2019 là 10,3% dựa trên thị giá hiện tại, rất hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi.

Nhu cầu đầu tư trong năm 2020 thấp

Vốn đầu tư cho năm 2020 được đề xuất là 195 tỷ đồng (giảm 17,4%) so với 236,3 tỷ đồng trong năm 2019. Vốn đầu tư chủ yếu được sử dụng để nâng cao mức độ tự động hóa của các đây chuyền sản xuất hiện tại.

Do nhu cầu vốn đầu tư thấp, chúng tôi dự báo trong giai đoạn 2020-2022, cổ tức tiền mặt sẽ từ 4.500đ đến 5.000đ/cp; tương đương tỷ suất cổ tức ổn định mức 9-10,1%.

Duy trì đánh giá mua vào, chúng tôi đang xem xét lại dự báo

Do hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào giảm trong tháng 5 và tháng 6/2020, kết quả thực hiện 2020 có khả năng cao hơn dự báo của chúng tôi. Hiện chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 4.502 tỷ đồng (tăng trưởng 3,8%) và LNTT đạt 551 tỷ đồng (tăng trưởng 4,1%). Dự báo lợi nhuận thuần đạt 440 tỷ đồng (tăng trưởng 4,2%); EPS dự phóng năm 2020 là 4.842đ. Chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo cho BMP.

BMP là công ty dẫn đầu trong ngành ống nhựa với tình hình tài chính lành mạnh, tỷ suất cổ tức hấp dẫn và ban lãnh đạo tâm huyết. Trong ngắn hạn, triển vọng lợi nhuận khả quan trong Q2/2020 có thể là động lực tốt cho giá cổ phiếu.

Bảng 2:  Chính sách cổ tức bằng tiền mặt

Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào. Giá mục tiêu hiện là 59.500đ; tương đương tiềm năng tăng giá 19,6% từ thị giá hiện tại.

Nguồn: HSC

==================================================

VIỆT KHUÊ

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 098 171 2523

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

==================================================