Cập nhật cổ phiếu PLC: THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CÔNG.

THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CÔNG

Định giá

chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI mã cổ phiếu PLC với giá mục tiêu là 18,800 VND/cp; tương ứng với upside 14.6% theo phương pháp P/E = 10x trong năm 2021, lãi suất chiết khấu 15%.

Kế hoạch 2020

PLC đặt kế hoạch doanh thu mục tiêu đạt 5,016 tỷ VND (-19% yoy) và LNST ở mức 103.6 tỷ VND -29% yoy). Chia cổ tức tỷ lệ 14% tiền mặt.

Catalyst

• Thúc đẩy đầu tư công giúp tăng trưởng mảng nhựa đường.

Rủi ro đầu tư

• Biến động giá dầu.

• Tiến độ giải ngân đầu tư công.

• Cạnh tranh gay gắt trong mảng dầu máy nhờn

Cập nhật KQKD

KQKD Q1/2020 bị ảnh hưởng mạnh do dịch bệnh COVID-19.

DTT đạt mức 1,381 tỷ VND (-16% yoy), LNST giảm mạnh xuống mức 24 tỷ VND (-50% yoy). Về cơ cấu doanh thu, mảng nhựa đường và dầu mỡ nhờn tăng dần tỷ trọng đóng góp lần lượt ở mức 26.7% và 46.1%, trong khi mảng hóa chất giảm dần do định hướng giảm tập trung vào ngành này. DT và LN sụt giảm do (1) doanh thu các mảng kinh doanh chính giảm 15%-16% do chịu ảnh hưởng từ COVID-19, (2) thu nhập khác (20 tỷ VND) từ việc bán đất, (3) lỗ tỷ giá 22 tỷ VND do đồng Việt Nam mất giá.

Dầu mỡ nhờn – LN giảm dần do cạnh tranh
Doanh thu và LNG của mảng dầu nhờn ở mức 326 tỷ VND (-15.2% yoy) và 85 tỷ VND (-15.3% yoy). Biên LNG cải thiện mạnh lên mức 25.9% (so với mức trung bình khoảng 30% – 32% những năm trước). Việc cải thiện biên LNG đến từ việc giá dầu giảm mạnh (-66% trong quý 1/2020), trong khi giá bán chưa điều chỉnh nhiều.

Về kỳ vọng mảng dầu mỡ nhờn trong năm 2020, BSC cho rằng áp lực cạnh tranh vẫn ở mức cao, cùng sản lượng tiêu thụ ô tô, xe máy, động cơ,.. sụt giảm do ảnh hưởng bởi dịch COVID-19. Chúng tôi ước tính, toàn ngành dầu mỡ nhờn sẽ tăng trưởng sản lượng ở mức -3% yoy do việc sụt giảm mạnh sản lượng tiêu thụ trong quý 1/2020 và dần phục hồi vào cuối năm, và sản lượng tiêu thụ của PLC sụt giảm mức -5% yoy do cạnh tranh cao. LN của mảng dầu mỡ nhờn sẽ được hỗ trợ từ việc giảm giá dầu mạnh trong năm 2020.

Mảng nhựa đường – Kỳ vọng từ đầu tư công

Trong quý 1/2020, mảng nhựa đường ghi nhận DTT và LNG lần lượt ở mức 664 tỷ VND (+29.6% yoy) và 84 tỷ VND (+46.7% yoy). Doanh thu và LN của mảng nhựa đường có sự tương quan mạnh mẽ với (1) tiến độ đầu tư công về đường xá, (2) giá nhựa đường thế giới. Trong giai đoạn 2020 – 2025, BSC kỳ vọng giải ngân đầu tư công sẽ tăng mạnh, các dự án về đường xá như dự án đường cao tốc Bắc Nam sẽ được đẩy nhanh tiến độ, từ đó giúp tăng trưởng về sản lượng tiêu thụ về nhựa đường. Thêm vào đó, giá bán nhựa đường hiện nay giảm mạnh so với năm 2019 do ảnh hưởng từ giá dầu giúp hỗ trợ cải thiện LN của DN. Tuy năm nay không kỳ vọng nhiều từ tăng trưởng sản lượng nhựa đường của PLC (+10% yoy) do việc chậm trễ giải ngân trong 1H2020, chúng tôi kỳ vọng sản lượng nhựa đường tiêu thụ sẽ tăng trưởng ở mức ~30% yoy.

Mảng hóa chất – Thu hẹp sản xuất. PLC hiện đang thu hẹp ngành kinh doanh hóa chất do có biên LNG thấp, dao động từ 5%- 9%.

Dự báo KQKD – Tăng trưởng mạnh năm 2021

BSC dự báo PLC sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt ở mức 5,774 tỷ VND (-6.3% yoy) và 128 tỷ VND (-11.4% yoy) trong năm 2020 với giả định:

(1) Sản lượng dầu mỡ nhờn -10% yoy do ảnh hưởng tiêu thụ vào nửa đầu năm 2020, sản lượng nhựa đường +10% yoy, sản lượng hóa chất -10% yoy. Giá bán các sản phẩm giảm từ 5%-10%, điều chỉnh do giá NVL giảm.

(2) Giá dầu trung bình ở mức 40 USD/barrel.

Trong năm 2021, chúng tôi kỳ vọng PLC sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt ở mức 6,733 tỷ VND (+16.6% yoy) và 184 tỷ VND (+43.2% yoy) với giả định:

(1) Sản lượng dầu mỡ nhờn không tăng trưởng, sản lượng tiêu thụ nhựa đường +30% yoy, sản lượng hóa chất tăng nhẹ 5% so với năm 2020.

(2) Giá dầu +10% yoy.

(Nguồn BSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây