Cập nhật cổ phiếu HBC: Dịch vụ xây dựng đối mặt với nhiều thách thức.

Lợi nhuận giảm mạnh xuống gần điểm hòa vốn

▪ Lợi nhuận thuần Q1/2020 của HBC thấp hơn dự báo của chúng tôi, giảm 95,5% so với cùng kỳ xuống 5 tỷ đồng trong khi doanh thu giảm 34,4% so với cùng kỳ xuống 2.442 tỷ đồng.

▪ KQKD không đạt dự báo của chúng tôi do (1) khối lượng công việc chuyển sang năm 2020 ở mức thấp, (2) và tác động của dịch COIVD-19 đối với hoạt động thi công.

▪ Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 7,7% từ 6,7% so với quý trước trong khi tỷ suất lợi nhuận thuần ở mức thấp 0,2% trong Q1/2020 so với 3,2% trong Q1/2019.

▪ Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 giảm 24,5% xuống 14.057 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 31,8% xuống 284 tỷ đồng.

▪ Chúng tôi duy trì đánh giá Nắm giữ với giá mục tiêu dựa trên định giá DCF là 6.900đ (thấp hơn 6,7% so với thị giá). Chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo cho HBC.

Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2020

HBC đã công bố KQKD Q1/2020 với lợi nhuận thuần thấp hơn 73,7% so với dự báo của chúng tôi ở mức 19 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần giảm 95,5% so với cùng kỳ xuống 5 tỷ đồng trong khi doanh thu giảm 34,1% so với cùng kỳ xuống 2.442 tỷ đồng. Chúng tôi tin rằng khối lượng công việc chuyển từ năm 2019 ở mức thấp, và tác động của các chính sách khống chế dịch COVID-19 đã hạn chế công suất hoạt động tại các công trình thi công, theo đó KQKD Q1/2020 bị bào mòn. Kết quả thực hiện đạt 17,4% dự báo doanh thu và 1,9% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2020 của chúng tôi.

Các điểm chính:

Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1 ở mức 7,7% (so với 9,2% trong Q1/2019) nhưng tăng 1% so với quý trước (từ 6,7% trong Q4/2019), nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào giữ ổn định và cao hơn 7,3% so với dự báo của chúng tôi.

Chi phí tài chính tăng 17% so với cùng kỳ lên 66 tỷ đồng. Tổng dư nợ tăng 7,4% so với cùng kỳ lên 4.864 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo HBC đang trả lãi suất cao hơn đối với các khoản vay mới sử dụng cho việc bổ sung vốn lưu động. Điều này làm dấy lên mối lo ngại về hoạt động của thị trường BĐS.

Chi phí bán hàng & quản lý giảm nhẹ 4,5% so với cùng kỳ xuống 130 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với mức giảm 34,1% so với cùng kỳ của doanh thu trong giai đoạn này. Ban lãnh đạo cho biết công ty đang phải đối mặt với thách thức trong việc nhanh chóng cắt giảm chi phí hoạt động; chúng tôi dự báo nỗ lực cắt giảm chi phí hoạt động của Ban lãnh đạo nhiều khả năng sẽ được phản ánh trong nửa cuối năm 2020. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu ở mức 5,3% (so với 3,7% trong Q1/2019), do đó lợi nhuận thuần Q1/2020 bị bào mòn.

Tổng dư nợ giảm nhẹ 1,5% xuống 4.864 tỷ đồng trong Q1/2020. Tỷ lệ nợ thuần/vốn chủ sở hữu là 1,2 lần, tăng nhẹ so với mức 1,1 lần từ đầu năm nay.

Thời gian thu hồi tiền hàng tăng lên 335 ngày trong Q1/2020 từ 232 ngày trong Q1/2019, cao hơn dự báo của chúng tôi là 255 ngày. Điều này là do tiến độ thi công chậm lại do các chính sách khống chế dịch bệnh khiến hoạt động thi công tạm dừng hoạt động.

Dịch vụ xây dựng đối mặt với nhiều thách thức

Hoạt động BĐS tại TP HCM chững lại do tăng cường thanh tra việc cấp quyền sử dụng đất từ năm 2018, và việc mở bán BĐS bị trì hoãn do tác động của dịch COVID-19 trong năm nay, có thể sẽ gây ra nhiều thách thức đối với các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ xây dựng trong tương lai.

Cho năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu giảm 24,5% xuống 14.057 tỷ đồng và lợi nhuận thuần là 284 tỷ đồng (giảm 31,8%).

Duy trì đánh giá Nắm giữ; chúng tôi đang xem xét lại dự báo

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 6.900đ dựa trên định giá DCF với tiềm năng giảm giá là 6,7%. Xin lưu ý rằng chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng ký mới giảm xuống còn 10.818 tỷ đồng (giảm 15%) để phản ánh sự khó khăn của thị trường BĐS nhà ở và tác động của dịch COVID-19. Chúng tôi dự báo tổng giá trị hợp đồng xây dựng mới trong năm 2021 sẽ tăng 30% lên 14.000 tỷ đồng (tăng 30%) nhờ hoạt động BĐS tại TP HCM cải thiện.

(Nguồn HSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây