Cập nhật cổ phiếu DRC: Kế hoạch kinh doanh thận trọng sau dịch Covid-19.

DRC: HẠ TRIỂN VỌNG SAU DỊCH COVID 19

➢KQKD Q1: KQKD khả quan, tuy DTT giảm nhẹ 2,5% yoy nhưng LNST tăng trưởng cao 121,8% yoy. Lợi nhuận tăng trưởng mạnh chủ yếu do biên gộp lốp radial tăng mạnh so với cùng kỳ năm ngoái.

➢Cho 2 năm tới 2020-2021: chúng tôi dự phóng DTT 3.231,6 tỷ đồng (-16,2% yoy) và 4.084,6 tỷ đồng (+26,4% yoy); LNST đạt tương ứng là 189,6 tỷ đồng (-24,3 % yoy) và 246,5 tỷ đồng (+30,0% yoy). Tương ứng EPS forward đạt 1.596 đ/cp và 2.075đ/cp.

➢Chúng tôi hạ khuyến nghị Mua sang Khả quan đối với cổ phiếu DRC. Sử dụng kết hợp các phương pháp định giá, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của một cổ phiếu DRC là 21.223 đồng/cp, so sánh với mức thị giá 19.400 đồng/cổ phiếu ngày 15/05/2020, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu DRC.

➢Với kết quả khả quan trong năm 2019, DRC sẽ dự kiến chia cổ tức tiền mặt tỷ lệ 15%, trong đó đã ứng trước đợt 1 ở mức 5% vào cuối năm 2019, phần còn lại dự kiến sẽ trình xin ý kiến trong buổi họp ĐHCĐ.

KQKD Q1 cải thiện tích cực, tăng trưởng cao về mặt lợi nhuận so với cùng kỳ năm ngoái, đặc biệt
lốp radial biên gộp tiếp tục giữ mức tốt. Trong Q1.2020, DTT đạt 803,1 tỷ đồng (-2,5% yoy), và
LNST đạt 37,4 tỷ đồng (+121,8% yoy).

DRC duy trì tồn kho từ 2-3 tháng cho nên hiện tại doanh nghiệp vẫn chưa mua được nguyên vật liệu mới theo giá giảm. Mặt khác DRC cũng bị áp lực từ phía khách hàng giảm giá sản phẩm bán ra, tuy nhiên do dự kiến sức mua yếu trong thời gian tới do ảnh hưởng của dịch Covid 19 nên doanh nghiệp sẽ không tích trữ nguyên vật liệu nhiều.

Ảnh hưởng đến giá bán sản phẩm: đối với lốp radial trong Q1.2020 giá bán bình quân tăng 4,3% yoy và
lốp ô tô tải nhẹ giá có tăng nhẹ, một số sản phẩm lốp khác chiếm sản lượng và đóng góp ít trong cơ cấu lợi nhuận như lốp tải nặng, lốp đặc chủng và lốp đắp thì có giá bán giảm so với cùng kỳ năm ngoái.  Giá bán DRC tăng là do chi phí nguyên vật liệu trong Q4.2019 tăng và giá đầu ra của DRC có độ trễ nên
Q1.2020 vẫn bán hàng được ở mức giá tốt.

Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá tình hình tăng giá bán của DRC sẽ không kéo dài, với diễn biến giá của nguyên vật liệu trong Q1.2020 vừa qua thì DRC sẽ bị áp lực phải giảm giá bán sản phẩm tương ứng.

Tình hình tiêu thụ các dòng sản phẩm chính:

Sản lượng tiêu thụ lốp radial, ô tô tải nhẹ, ô tô tải nặng đạt tương ứng 105.398 (+4,6% yoy), 101.199
(+2,5% yoy) và 27.335 (-26,6% yoy) đơn vị lốp. Riêng lốp bán thép bán được 370 lốp (+170,1% yoy).

+ Lốp radial: sản lượng tăng nhẹ 4,6% yoy đạt 105.398 lốp, tính bình quân DRC bán được khoảng hơn
35.000 lốp/tháng, đạt 70,3% công suất thiết kế. Biên gộp radial đạt 11,2%, tăng cao so với mức 1,2% của cùng kỳ năm ngoái. So với cùng kỳ năm 2019 thì giá bán của DRC tăng 4,3% trong khi giá thành lại
giảm 6,2%.

+Lốp bias: sản lượng tiêu thụ giảm nhẹ -5,5% yoy đạt 138.876 lốp, trong đó sản phẩm chính là lốp ô tô
tải nhẹ tăng +2,5% yoy, trong khi đó lốp ô tô tải nặng và lốp đặc chủng giảm tương ứng đạt 27.335 lốp
(-26,6% yoy) và 1.034 lốp (-45,2% yoy). Biên lợi nhuận gộp đạt 21,5% tăng nhẹ so với mức 20,6% của
cùng kỳ năm ngoái. Nhìn chung, các dòng sản phẩm lốp bias duy trì biên gộp khá tốt so với năm ngoái.

+Lốp bán thép: sản lượng của lốp ô tô bán thép tiêu thụ vẫn rất khiêm tốn, chỉ đạt 110 lốp trong 3 tháng
vừa qua.

+Săm lốp xe đạp, xe máy: sản lượng diễn biến trái chiều, lốp xe đạp tăng nhẹ tương ứng 7,8% yoy và
lốp xe máy giảm 13,4% yoy.

Hoạt động xuất khẩu Trong Q1 DRC đã xuất khẩu được 76.812 lốp radial (+8,9% yoy) và 36.232 lốp bias (+1,4% yoy). Tổng kim ngạch xuất khẩu đạt 15,8 triệu USD, tăng trưởng 6,2% yoy

Theo thị trường thì sản lượng xuất đi Brazil khoảng 34 nghìn lốp, giảm khoảng 15% so với Q4.19 và thị
trường Mỹ cũng giảm khoảng 20% so với Q4 năm ngoái.

DRC đặt kế hoạch Q2.2020 với DT 652 tỷ đồng (-40,5% yoy) và LNTT đạt 37,7 tỷ đồng (-57,6%
yoy). Như vậy lũy kế 6 tháng, DRC ước tính đạt DTT 1.455,1 tỷ đồng (-24,2% yoy) và LNTT đạt 84,5
tỷ đồng (-23,1% yoy).

Kế hoạch Q2 của DRC khá thận trọng, từ đầu quí nhà máy của DRC đã thực hiện theo chủ trương cách ly xã hội phòng dịch bệnh Covid-19, như vậy việc sản xuất sẽ bị tạm ngưng 1 tháng. Chúng tôi cho
rằng việc ngưng sản xuất 1 tháng sẽ không tiêu cực bằng việc cách ly xã hội tại các thị trường xuất
khẩu chính của DRC như Brazil và Mỹ. Đối với khách hàng là đơn vị lắp ráp trong nước là khách hàng
quen thuộc nhiều năm nên DRC chủ động trong việc sản xuất qui cách sản phẩm phù hợp, ngược lại
đối với lốp xuất khẩu do đặc thù sản phẩm theo thị trường cao và nhu cầu của mỗi thị trường khác
nhau, DRC chỉ sản xuất theo yêu cầu đặt hàng của khách.

Do thị trường xuất khẩu chính như Brazil và Mỹ bị ảnh hưởng bởi dịch Covid 19 nên sức tiêu thụ bị
giảm, chúng tôi dự phóng sản lượng xuất khẩu radial bị giảm mạnh trong Q2 (sản lượng giảm 40-70%
tùy theo từng loại lốp cụ thể) và phục hồi 25%-30% qoq trong Q3 và Q4. Thị trường nội địa sản lượng
lốp radial và bias giảm thấp hơn.

Chúng tôi dự phóng biên gộp lốp radial cả năm 2020 đạt 9,0%, giảm nhẹ so với mức 9,5% của năm
2019 do trong 2020 khi sản lượng tiêu thụ giảm thì nhà máy sẽ không hoạt động ở mức công suất cao
như năm ngoái (85% công suất thiết kế). Và việc thực hiện giãn cách xã hội nhà máy phải đóng cửa
trong tháng 4 vừa qua cũng góp phần làm giảm biên gộp của nhà máy lốp radial.

Biên gộp lốp bias chúng tôi vẫn giữ nguyên như dự phóng cũ là 21,4%, giảm nhẹ so với mức hiện thực
năm 2019 là 23,6%.

Như vậy, dự phóng chung cả năm 2020, DTT đạt 3.231,6 tỷ đồng (-16,2% yoy) và LNST đạt 189,6 tỷ
đồng (-24,3% yoy), tương ứng EPS đạt 1.596 đồng/cp.

(Nguồn VCBS)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây