VRE: Ước tính giá trị là 65.000đ, LNST năm 2018 dự báo tăng trưởng 25%

Công ty Cổ phần Vincom Retail (VRE) đã công bố BCTC hợp nhất chưa kiểm toán Q4 và cả năm 2017. Cụ thể, cả năm 2017 Vincom Retail đạt 5.518 tỷ đồng doanh thu (giảm 13,6% so với năm 2016) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.016 tỷ đồng (giảm 17,2% so với năm 2016).

Doanh thu vượt kế hoạch 19,9% tuy nhiên lợi nhuận chỉ hoàn thành 94,5% kế hoạch do doanh thu BĐS thấp hơn, chỉ ghi nhận 923 tỷ đồng trong năm nay trong khi đạt 2.566 tỷ đồng trong năm 2016. Tuy nhiên, doanh thu cho thuê diện tích bán lẻ tăng 17% từ 3.822 tỷ đồng lên 4.477 tỷ đồng.

Kết quả này thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, với doanh thu là 5.558 tỷ đồng (giảm 13% so với năm 2016) và LNST là 2.107 tỷ đồng (giảm 13,5% so với năm 2016).

Lợi nhuận gộp tăng trưởng 5,3% từ 2.642 tỷ đồng lên 2.781 tỷ đồng, theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp là 50,4% (năm 2016 là 41,4%). Lỗ tài chính thuần tăng lên 595 tỷ đồng so với mức lỗ 17 tỷ đồng trong năm 2016 do thu nhập tài chính giảm khi không còn khoản lợi nhuận từ thoái vốn đầu tư như trong năm ngoái. Lợi nhuận từ các công ty liên kết cũng giảm 31% là 540 tỷ đồng.

Chỉ riêng Q4, Vincom Retail đạt doanh thu 1.523 tỷ đồng, tăng trưởng 17% và LNST của cổ đông công ty mẹ là 528 tỷ đồng (lỗ 253 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái).

Dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 tăng trưởng 25,2% – Cho năm 2018, dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng mạnh 50,5% đạt 8,3 nghìn tỷ đồng và LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 25,2% đạt 2,63 nghìn tỷ đồng. Dự báo của chúng tôi dựa trên những giả định sau:

•    Doanh thu cho thuê diện tích bán lẻ đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 20,6%) nhờ các trung tâm thương mại hiện tại vẫn duy trì giá cho thuê ổn định trong khi đó công ty cũng tiếp tục xây dựng thêm và đưa vào hoạt động các Vincom center, Vincom Plaza và Vincom+ mới giúp đẩy mạnh doanh thu.

•    Trong khi đó, chúng tôi ước tính doanh thu BĐS đạt 2.899 tỷ đồng (tăng trưởng 214%) với đóng góp từ một số dự án tại Đà Nẵng và các thành phố ở khu vực miền Trung.

•    Tiếp đó chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng lên 55% từ 50,4% trong năm 2017, từ đó lợi nhuận gộp đạt 4.567 tỷ đồng (tăng trưởng 64%).

•    Chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2,63 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 25,2%), theo đó EPS dự phóng là 1.388đ. Ở thị giá cổ phiếu hiện tại, P/E dự phóng 2018 là 40 lần.

Ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 65.000đ. Công ty sẽ tiếp tục mở rộng nhanh chóng trong 3 năm tới và dự kiến tăng gấp đôi tổng diện tích sàn cho thuê. VRE điều hành chuỗi trung tâm thương mại lớn nhất và có mặt trên khắp Việt Nam với 60% thị phần. LNST cho cổ đông công ty mẹ năm 2018 dự báo tăng trưởng 25%, tương đương P/E dự phóng 2018 là 20 lần. Định giá không rẻ và cổ phiếu có thể vẫn sẽ duy trì mức định giá cao hơn này nhờ lợi thế gần như độc quyền tại hầu hết các vị trí đắc địa để phát triển trung tâm thương mại.

—————————
Nguyễn Hữu Bình – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
(nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
Điện thoại: 0983 361 688
https://www.facebook.com/cophieu86/
Website: www.cophieu86.com
Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.