SCIC bán 5,96% cổ phần FPT: Giá trị hợp lý của cổ phiếu FPT là 64.600đ

SCIC bán 5,96% cổ phần FPT: Giá trị hợp lý của cổ phiếu FPT là 64.600đ

Lượt xem:1763 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • Trước đây SCIC đã công bố kế hoạch bán 5,96% cổ phần FPT qua phương thức đấu giá vào ngày 11/12/2017. Với giá khởi điểm sẽ sớm được công bố vào ngày 1/12/2017. Tuy nhiên hiện SCIC đã không thông báo giá khởi điểm và có vẻ hiện ngày tổ chức đấu giá vẫn chưa được xác định.

    Hiện room cổ phiếu FPT đã đầy nên chỉ có NĐT trong nước có thể tham gia đấu giá cổ phần FPT của SCIC. bởi vậy số lượng NĐT tham gia bị hạn chế. Giá cổ phiếu FPT cũng tăng 57,1% so với đầu năm nhờ thông tin về khoản lãi không thường xuyên từ bán cổ phần tại FPT Retail và FPT Trading. Một lý do khác nữa có thể là SCIC có lẽ kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ tăng tiếp vì hiện định giá hiện vẫn chưa cao nếu nhìn vào triển vọng dài hạn của cổ phiếu này.

    SCIC bán 5,96% cổ phần FPT: Giá trị hợp lý của cổ phiếu FPT là 64.600đ
    Hiện room cổ phiếu FPT đã đầy nên chỉ có NĐT trong nước có thể tham gia đấu giá cổ phần FPT của SCIC

    Dự báo LNTT năm 2017 từ hoạt động kinh doanh chính sẽ tăng trưởng 15,3% còn LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 75,4%. Cho năm 2017, chúng tôi dự báo FPT sẽ đạt doanh thu cả năm là 45,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 14,4%), LNTT từ hoạt động kinh doanh chính là 3.475 tỷ đồng (tăng trưởng 15,3%), LNST của cổ đông công ty mẹ từ hoạt động kinh doanh chính là 2.315 tỷ đồng (tăng trưởng 16,3%). Dự báo của chúng tôi cao hơn 2,0% so với kế hoạch của công ty do chúng tôi dự báo mức tăng trưởng cao hơn ở mảng viễn thông. Các giả định của chúng tôi như sau:

    1. Chúng tôi giả định doanh thu của mảng gia công phần mềm sẽ tăng trưởng 23,0% và LNTT tăng trưởng 24,5% – Cho năm 2017, theo mô hình lợi nhuận của mình, chúng tôi dự báo mảng gia công phần mềm có thể đạt tăng trưởng doanh thu là 23,0% và LNTT là 24,5% nhờ mở rộng hoạt động tại Hàn Quốc, là thị trường có nhu cầu lớn đối với dịch vụ gia công phần mềm phục vụ cho ngành công nghiệp ô tô. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện từ 16,5% năm 2016 lên 17% năm 2017 nhờ các kỹ sư có thêm nhiều việc và giá tốt hơn.

    2. Doanh thu mảng dịch vụ dựa trên dự án bao gồm tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm và dịch vụ CNTT dự báo tăng trưởng 7,1% với LNTT tăng trưởng 19,8%. Doanh thu tăng nhờ các hợp đồng mới từ thị trường nước ngoài trong khi nhu cầu trong nước vẫn khá yếu do nguồn ngân sách eo hẹp và quá trình tái cấu trúc kéo dài trong ngành ngân hàng. Trong khi đó LNTT tăng trưởng do không còn chi phí phụ trội từ các dự án bị trì hoãn giống như trong năm 2016.

    3. Lợi nhuận của mảng dịch vụ viễn thông dự báo tăng trưởng 7,7% với doanh thu tăng trưởng 16,0%. Lợi nhuận của mảng nội dung số không tăng do mảng này đã ghi nhận khoản thu nhập tài chính không thường xuyên, là khoảng 30 tỷ đồng từ bán phần vốn tại trang bán hàng trực tuyến Sendo cho đối tác chiến lược trong năm 2016. Không tính đến khoản lợi thuận này, lợi nhuận mảng nội dung số tăng trưởng 11,8%. Trong mô hình của mình, chúng tôi cũng tính đến phần đóng góp 1,5% doanh thu viễn thông cho Quỹ Công nghệ và viễn thông Việt Nam

    4. Dự báo lợi nhuận mảng bán lẻ tăng trưởng 32,3%. Trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo trong năm 2017, doanh thu mảng bán lẻ sẽ tăng trưởng 27,2% và LNTT tăng trưởng 32,3% nhờ (1) có khoảng 95 cửa hàng mới đi vào hoạt động tính đến cuối năm 2017, nâng tổng số cửa hàng lên 480 cửa hàng (tăng 24,7%); (2) lợi ích kinh tế về quy mô trong quản lý hoạt động giúp giảm chi phí cố định trên mỗi cửa hàng, và (3) tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ doanh số bán hàng tăng giúp cải thiện khả năng thương lượng giá với nhà cung cấp.

    5. Dự báo lợi nhuận mảng phân phối tăng trưởng 20,2%. Cho năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu của mảng phân phối sẽ tăng trưởng 3,7% và lợi nhuận tăng trưởng 20,2% với giả định thị trường điện thoại di động trong nước sẽ tăng trưởng khoảng 16% về giá trị trong khi thị trường các sản phẩm công nghệ giảm khoảng 5% về giá trị so với năm 2016.

    6. Dự báo LNTT mảng giáo dục tăng trưởng 10%. Cho năm 2017, chúng tôi dự báo mảng giáo dục sẽ tăng trưởng 12,0% về doanh thu và 10% về LNTT với tổng số lượng học sinh nhập học tăng 10%.

    Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 3.925đ; P/E dự phóng là 15 lần. Trong dự báo này chưa tính đến khả năng hạch toán lãi tài chính khoảng 1.380 tỷ đồng từ bán cổ phần FPT trading và FPT Retail. Nếu tính cả khoản lãi này, thì LNST của cổ đông công ty mẹ điều chỉnh sẽ đạt 3.491 tỷ đồng (tăng trưởng 75,4%) và EPS đạt 5.918đ; tương đương P/E dự phóng 9,9 lần.

    SCIC bán 5,96% cổ phần FPT: Giá trị hợp lý của cổ phiếu FPT là 64.600đ
    Dự báo LNTT năm 2017 từ hoạt động kinh doanh chính sẽ tăng trưởng 15,3% còn LNST tăng trưởng 75,4%.

    Dự báo LNTT năm 2018 từ hoạt động kinh doanh chính sẽ tăng trưởng 0,3%. Chúng tôi dự báo FPT sẽ đạt doanh thu cả năm là 22,1 nghìn tỷ đồng (giảm 51%) do trong năm 2018 trong KQKD của FPT không còn hợp nhất FPT Trading và FPT retail. LNTT từ hoạt động kinh doanh chính đạt 3.486 tỷ đồng (tăng trưởng 0,3%).

    Doanh thu giảm mạnh và lợi nhuận không tăng trưởng nhiều trong năm 2018 do FPT đã thoái bớt vốn khỏi FPT Trading (chỉ còn nắm 48%) và FPT retail (chỉ còn nắm 45%). Doanh thu từ 2 công ty con này không còn hợp nhất vào KQKD của FPT trong năm 2018, còn đóng góp lợi nhuận từ 2 công ty này được hạch toán vào lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết tương ứng với phần ở hữu của FPT. Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 3.798đ; P/E dự phóng là 15,5 lần.

    Chúng tôi cho rằng giá trị hợp lý của FPT là 64.600đ, tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 17,0 lần. Với định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng dài hạn rất tốt cộng với vị thế là một công ty đầu ngành công nghệ của Việt Nam, chúng tôi nhận thấy cổ phiếu FPT có giá trị lớn để đầu tư. Việc thoái vốn thành công ở mảng bán lẻ và phân phối sẽ giúp LNST của cổ đông công ty mẹ năm nay tăng trưởng mạnh.

    Trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng kể từ năm tới vì mảng phân phối với tỷ suất lợi nhuận thấp sẽ không còn hợp nhất vào KQKD của FPT. Và việc thoái vốn cũng giúp công ty thu về nguồn tiền mặt lớn và từ đó FPT sẽ trở thành công ty thuần về công nghệ. Do đó, thương vụ này sẽ là động lực hỗ trợ lớn nhất đối với giá cổ phiếu trong ngắn đến trung hạn.

    Bên cạnh đó, chúng tôi cũng nhận thấy tiềm năng tăng trưởng lớn của công ty với tiềm năng tăng trưởng tốt ở tất cả các mảng kinh doanh mà công ty có lợi thế cạnh tranh cao nhờ (1) chi phí thấp; (2) cung cấp độc quyền nhiều dịch vụ; (3) mô hình kinh doanh tổng hợp tham gia phần lớn các phân khúc chính trong lĩnh vực CNTT; (4) vị thế áp đảo trong nước và (5) ban lãnh đạo có tầm nhìn. Tuy nhiên do room đã đầy và ít có khả năng FPT sẽ sớm nới room nên việc tiếp cận cổ phiếu từ lâu đã trở nên khó khăn.

    —————————
    Nguyễn Hữu Bình 
    – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
    (nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
    Điện thoại: 0983 361 688
    https://www.facebook.com/cophieu86/
    Website: www.cophieu86.com
    Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây. 

    Ý kiến Bình luận
    Top