Hướng dẫn mở tài khoản Chứng khoán
Hợp tác - Dịch vụ Nguồn Hàng
Chứng khoán Phái sinh
Nhà nước sẽ bán 53,59% cổ phần tại Sabeco – SAB, theo một công văn đề ngày 30/8 của Ban chỉ đạo Đổi mới và Phát triển doanh nghiệp. Nhiều khả năng phương thức bán cổ phần sẽ là đấu giá. Tuy nhiên, chưa biết việc bán cổ phần sẽ được thực hiện một lần hay nhiều đợt. Nếu được làm theo cách thức tương tự như trường hợp của VNM, thì như chúng tôi đã đề cập trước đó nhiều khả năng cổ phần nhà nước sẽ được bán ra theo các đợt khác nhau.
Kế hoạch là cuối cùng sẽ giảm cổ phần nhà nước xuống 36%. Nếu việc bán cổ phần Nhà nước thực hiện theo cách thức tương tự thương vụ bán cổ phần của VNM tại SCIC, khi đó sẽ có một phiên đấu giá một lượng cổ phiếu nhỏ được thực hiện để xác định giá bán. Sau đó các đợt bán tiếp theo sẽ được thực hiện vào những năm sau. Tỷ lệ sở hữu hiện tại của Bộ Công thương tại Sabeco là 89,59%. Sau thương vụ dự kiến trên, tỷ lệ sở hữu còn lại sẽ giảm xuống 36%, là mức sở hữu đảm bảo quyền biểu quyết của cổ đông lớn đối với công ty. Giá trị thị trường của 53,59% cổ phần này là rất lớn, 87.462 tỷ đồng, tương đương 3,85 tỷ USD. Nhiều công ty bia trong khu vực và thế giới như Asahi, CUB & Heineken đều tỏ ra quan tâm mua vào cổ phần của SAB. Mặc dù vậy thị trường vẫn đồn đoán rằng một doanh nghiệp trong khu vực như Thai Beverage có thể có lợi thế hơn.
Dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 9,4%. Chúng tôi dự báo cho năm 2017, doanh thu thuần của SAB đạt 34.665 tỷ đồng, tăng trưởng 13,4% và LNST đạt 4.900 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4%. Định giá cổ phiếu hiện khá đắt với P/E dự phóng 2017 là 35,5 lần, tăng trưởng 9,4%. Các nhận định của chúng tôi bao gồm:
1. Ngành bia tăng trưởng 8,5% và đạt sản lượng 4.109 triệu lít trong năm 2017.
2. Thị phần của SAB giữ nguyên ở 43,1%.
3. Sản lượng tiêu thụ tăng 7,5% và đạt 1.771 triệu lít bia.
4. Giá bán bình quân tăng 6% nhờ giá một số sản phẩm tăng cộng với cơ cấu sản phẩm có sự thay đổi với tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng lên.
5. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 30%; tăng từ mức 27% của năm ngoái.
6. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm là 14,4%.
Tính cho năm 2018, dự báo với LNST tăng trưởng 9,2%. Chúng tôi dự báo trong năm 2017 Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu là 37.968 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4%, LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 5.349 tỷ đồng, tăng trưởng 9,2%. Giả định của chúng tôi bao gồm:
1. Ngành bia tăng trưởng 8% và đạt sản lượng 4.438 triệu lít.
2. Thị phần của SAB giữ nguyên ở 43,1%.
3. Sản lượng tiêu thụ tăng 8% và đạt 1.913 triệu lít bia.
4. Giá bán bình quân tăng 3% nhờ cơ cấu sản phẩm có sự thay đổi với tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng lên.
5. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 30%.
6. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 15,1%.
Theo đó chúng tôi dự báo EPS năm 2018 là 7.787đ; tăng 8,6%.
Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu SAB là 183.000đ, tương đương P/E dự phóng là 24 lần. Hiện cổ phiếu SAB đang có P/E dự phóng năm 2017 là 32,4 lần và EV/EBITDA là 23,9 lần. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới SAB sẽ chỉ tăng trưởng cùng tốc độ tăng trưởng của ngành. Về dài hạn SAB có triển vọng tăng được tỷ suất lợi nhuận mặc dù hiệu quả hoạt động của công ty cũng đã được cải thiện trong những năm gần đây.
—————————
Nguyễn Hữu Bình – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
(nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
Điện thoại: 0983 361 688
https://www.facebook.com/cophieu86/
Website: www.cophieu86.com
Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.
