Phân tích PC1 : Mức giá hợp lý của PC1 năm 2018 là 33.600 VND/CP

Phân tích PC1 : Mức giá hợp lý của PC1 năm 2018 là 33.600 VND/CP

Lượt xem:173 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018. Với mức giá đóng cửa 24.850 VND/CP vào ngày hôm nay 31/8/2018, mức P/E năm 2018 của PC1 là 6,72 lần. Đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ.

    Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9 lần, là mức P/E trung bình của ngành BĐS, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9 lần, mức giá hợp lý của PC1 năm 2018 là 33.600 VND/CP.

    Mảng xây lắp điện tiến triển tích cực trong việc thay thế Quyết định 4970. Quyết định 4970 đã làm cho lợi nhuận của các công ty xây lắp điện về mức thấp dẫn tới những công ty này không còn mặn mà với các dự án xây dựng công trình truyền tải điện. Đây cũng là một trong vài nguyên nhân trọng yếu khiến cho Tổng công ty truyền tải điện quốc gia không hoàn thành kế hoạch đầu tư năm 2017. Để đảm bảm an ninh năng lượng quốc gia, một số nguồn tin cho rằng Bộ Công thương sẽ sớm xem xét và thay thế Quyết định 4970 bằng quy định mới hợp lý hơn. Bên cạnh đó, PC1 cũng đẩy mạnh hoạt động sang các khách hàng ngoài EVN.

    Trong 1.500 tỷ giá hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2018 có 50% là giá trị hợp đồng từ khách hàng EVN và 50% là giá trị cho các công trình ngoài EVN. Trong 1.500 tỷ giá trị hợp đồng ký mới, giá trị hợp đồng từ khách hàng EVN chỉ chiếm 30% và khách hàng ngoài EVN chiếm đến 70% giá trị. Một số hợp đồng ngoài EVN như: Gói thầu EPC giá trị 300 tỷ đồng với CTCP năng lượng tái tạo BIM, gói thầu EPC giá trị 12 triệu USD với Công ty Power Huadong Engineering…Các hợp đồng ngoài EVN sẽ không bị tác động bởi Quyết định 4970 từ đó có thể giúp PC1 cải thiện biên lợi nhuận gộp.

    Mảng xây lắp điện tiến triển tích cực trong việc thay thế Quyết định 4970

    Mảng BĐS tiếp tục ghi nhận lợi nhuận dự án Mỹ Đình 2 trong Quý 3/2018. Tính đến cuối tháng 7/2018, PC1 đã bán được hơn 90% số căn hộ của dự án Mỹ Đình Plaza 2. Đây là dự án mà PC1 đã hoàn thiện và đang tiến hành bàn giao căn hộ. Trong quý 2/2018, PC1 đã bàn giao 270 căn hộ và ghi nhận 600 tỷ doanh thu (+23.394% so với cùng kỳ), lợi nhuận gộp là 189 tỷ đồng (+33.044% so với cùng kỳ) tương ứng với biên lợi nhuận gộp là 31,47%. PC1 sẽ tiếp tục bàn giao những căn còn lại của dự án trong Quý 3 và tiếp tục ghi nhận thêm khoảng 452 tỷ đồng doanh thu (cùng kỳ 2017 là 0,91 tỷ đồng).

    Về dự án Thanh Xuân, PC1 cho biết công ty đang thi công tầng 5 và dự kiến sẽ bắt đầu bàn giao căn hộ vào cuối năm 2019. Chúng tôi ước tính dự án này sẽ mang lại 794 tỷ doanh thu và 168 tỷ LNST. PC1 cũng có một số quỹ đất tiềm năng có thể chuyển đổi từ đất thuê dài hạn để phục vụ công tác sản xuất kinh doanh như: 4.000 m2 ở khu hồ Đền Lừ, 8.000 m2 ở Xuân Phương, 10.000 m2 ở Phố Chợ – Bắc Từ Liêm, đất ở nhà máy Yên Thường….

    Mảng thủy điện tăng trưởng mạnh nhờ hai nhà máy mới đi vào hoạt động. 

    Hai nhà máy thủy điện là Trung Thu và Bảo Lâm 1 được đưa vào vận hành vào cuối năm 2016 và đầu năm 2017 đều hoạt động tốt với sản lượng điện thương mại trong năm 2017 lần lượt là 120 và 115 triệu KWh. Tháng 11/2017, PC1 tiếp tục đưa vào vận hành hai nhà máy thủy điện là Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A với công suất lắp máy lần lượt là 46M và 8M. Với hai nhà máy mới này, doanh thu và lợi nhuận gộp mảng thủy điện ước tính sẽ tăng trưởng 84% so với cùng kỳ.

    PC1 cũng đang triển khai nhà máy thủy điện Mông Ân với công suất lắp máy là 30 MW, sản lượng thương mại dự kiến 113 triệu KWh, tổng mức đầu tư là 915 tỷ đồng. Thời điểm phát điện dự kiến vào Q3/2019. Cùng với đó, Công ty cũng đã khởi công dự án thủy điện Bảo Lạc B vào đầu Quý 3/2018. Bảo Lạc B là nhà máy có công suất lắp đặt là 18 MW, sản lượng điện thương mại 92 triệu kWh và có tổng mức đầu tư là 512 tỷ đồng. Nhà máy dự kiến sẽ phát  điện thương mại vào 2020. Công ty cũng đang gấp rút chuẩn bị khởi công thủy điện Sông Nhiệm (công suất lắp máy 6 MW) vào cuối năm 2018.

    PC1 đang triển khai nhà máy thủy điện Mông Ân với công suất lắp máy là 30 MW

    Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST năm 2018 lần lượt là 4.488 tỷ đồng (+42% so với cùng kỳ) và 535 tỷ đồng (+125% so với cùng kỳ) tương đương với EPS là 3.734 VND/CP. Sự tăng trưởng bùng nổ này là nhờ PC1 hội tụ nhiều yếu tố tích cực trong năm 2018: (1) Dự án Mỹ Đình Plaza 2 sẽ ghi nhận doanh thu 1.052 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 300 tỷ đồng; (2) Cả bốn nhà máy thủy điện đều đi vào hoạt động. Chúng tôi dự báo doanh thu mảng thủy điện đạt 513 tỷ đồng (+84% so với cùng kỳ) và lợi nhuận gộp đạt 314 tỷ đồng; (3) Mảng xây lắp điện dự kiến sẽ tăng trưởng 25% năm nhờ các hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2018, hợp đồng ký mới đầu năm 2018 với tổng giá trị hợp đồng lên tới 3.000 tỷ đồng.

    PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018.Với mức P/E năm 2018 của PC1 là 6,72 lần, đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9 lần, là mức P/E trung bình của ngành BĐS, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9 lần, mức giá mục tiêu của PC1 năm 2018 là 33.600 VND/CP.

    —————————

    Vũ Hồng Phương – Quản lý tài khoản chứng khoán
    (Hỗ trợ tư vấn đầu tư – mở tài khoản chứng khoán)
    Điện thoại: 0935.315.686

    Tư vấn chuyên sâu trên Skype: cophieu86.com
    https://www.facebook.com/cophieu86/
    Website: www.cophieu86.com
    Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

     

    Ý kiến Bình luận
    Top