Phân tích cổ phiếu NLG: Giá trị hợp lý của cổ phiếu NLG là 31.045đ

NLG sắp trả cổ tức năm 2016 bằng tiền và bằng cổ phiếu – NLG (Khả quan). Thông báo ngày 28/6/2017 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức tiền mặt tỷ lệ 2,49% mệnh giá. Công ty cũng sẽ phát hành 14,16 triệu cổ phiếu để trả cổ tức cho năm 2016 với tỷ lệ 9,96% mệnh giá. Đồng thời công ty cũng sẽ phát hành 958.160 cổ phiếu ESOP với tỷ lệ 0,6742% số lượng cổ phiếu lưu hành cho ban lãnh đạo và nhân sự chủ chốt. Thời gian thực hiện dự kiến vào 30/06/2017. Số cổ phiếu mới phát hành sẽ được tự do chuyển nhượng. Theo đó NLG sẽ phát hành tổng cộng 15,1 triệu cổ phiếu (tương đương 10,6% tổng số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại) và nâng vốn điều lệ lên 1.572 tỷ đồng.

Về quan điểm đầu tư chứng khoán, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu NLG là 31.045đ dựa trên RNAV. Tương đương P/E dự phóng pha loãng là 10,3 lần. Chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2017 tăng trưởng 53%. Nhu cầu nhà ở bình dân vẫn cao và dự kiến NLG sẽ mở bán khoảng 2.500 căn vào nửa cuối năm 2017. Lợi nhuận không thường xuyên từ đánh giá lại giá trị đất khi góp vốn liên danh với 2 đối tác Nhật Bản cũng là động lực ngắn hạn cho giá cổ phiếu.

Dự kiến lợi nhuận không thường xuyên từ đánh giá lại giá trị đất sẽ được ghi nhận vào Q2 hoặc Q3 năm nay. Tuần trước, NLG đã ký kết hợp tác với 2 NĐT Nhật Bản là Nishitetsu và Hankyu Realty Co., Ltd để đầu tư vào dự án Mizuki Park với tỷ lệ góp vốn 50:50. Dự án có diện tích 26ha nằm trong dự án Nguyên Sơn (Bình Chánh). Dự án gồm 384 căn Valora và 6.402 căn Flora. NLG dự kiến sẽ mở bán đợt 1 dự án vào Q3 hoặc Q4 năm nay. Chúng tôi ước tính công ty sẽ ghi nhận khoảng 300 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên từ đánh giá lại giá trị đất trong Q2 hoặc Q3/2017.

Công ty sẽ mở bán nhiều dự án trong nửa cuối năm 2017. Trong 5 tháng đầu năm, NLG đã bán được khoảng 600 căn; bằng 15% kế hoạch cả năm. Trong đó có một số dự án chủ chốt như Fuji Residence (gồm các sản phẩm Valora và Flora), Kykio Residence (gồm sản phẩm Valora và Ehome S). Trong nửa cuối năm, công ty dự kiến mở bán khoảng 2.500 căn tại 3 dự án như sau:

234 căn Flora tại dự án Kykio Residence.

44 căn biệt thự và khoảng 1.100 trong tổng số 1.726 căn Ehome S tại dự án Nguyên Sơn trong Q3/2017.

450 căn trong tổng số 6.402 căn Flora tại dự án Mizuki Park.

600 căn trong tổng số 4.624 căn tại dự án Hoàng Nam trong Q4/2017.

Dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2017 tăng trưởng 53%. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 3.476 tỷ đồng (tăng trưởng 37%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 527 tỷ đồng (tăng trưởng 53%) dựa trên các giả định sau:

Ghi nhận doanh thu từ các dự án mở bán trong 6 tháng cuối năm 2016 và trong năm 2017 như Fuji Residence (1.186 tỷ đồng), Kykio Residence (1.053 tỷ đồng) và Dalia Garden (Nam Long – Hồng Phát) (231 tỷ đồng). Đồng thời, chúng tôi dự báo công ty sẽ ghi nhận 800 tỷ đồng doanh thu từ đánh giá lại giá trị đất tại dự án Mizuki Park.

Chúng tôi cho rằng trong năm 2017 NLG sẽ bán được 3.006 căn (tăng 19%); bao gồm 2.607 căn hộ chung cư (tăng 26%), 399 căn liền kề và biệt thự (tăng 135%) và 327 lô đất nền (tăng 12%).

Chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp là 33,2% theo đó lợi nhuận gộp đạt 1.153 tỷ đồng (tăng trưởng 37,5%).

Lợi nhuận tài chính thuần đạt 20,3 tỷ đồng với dự báo công ty sẽ ghi nhận lợi nhuận đóng góp từ dự án Camellia (NLG nắm 60% cổ phần). Trong khi đó, chi phí quản lý và bán hàng cũng tăng 25% lên 448 tỷ đồng do doanh số bán nhà tăng.

Do đó, chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 527 tỷ đồng (tăng trưởng 53%), EPS dự phóng pha loãng là 3.014đ. Ở thị giá hiện tại, PE dự phóng năm 2017 là 9,3 lần.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 31.045đ/cp dựa trên định giá RNAV; tương đương P/E dự phóng là 10,3 lần. NLG đã rất thành công trong phân khúc BĐS bình dân với nhiều sản phẩm từ căn hộ chung cư, nhà liền kề đến đất nền. Chiến lược hợp tác với các NĐT Nhật Bản và Keppel Land sẽ giúp NLG tiếp cận vốn tốt hơn và qua đó tăng khả năng cung cấp nhiều loại sản phẩm hơn. Lợi nhuận năm nay tăng trưởng nhờ lãi từ đánh giá lại giá trị đất và đây sẽ là động lực cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

—————
Nguyễn Hoàng Bách – Chuyên viên tư vấn chứng khoán
Điện thoại / Facebook / zalo: 0936.38.70.86
facebook.com/cophieu86
Email: cophieu86@gmail.com
Website: www.cophieu86.com