Phân tích cổ phiếu MSN : Công ty sẽ bán 109.899.932 cổ phiếu quỹ

Phân tích cổ phiếu MSN: Công ty sẽ bán 109.899.932 cổ phiếu quỹ

Lượt xem:973 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • MSN vừa công bố nghị quyết HĐQT, theo đó công ty sẽ bán 109.899.932 cổ phiếu quỹ với giá bán dự kiến khoảng 100.000đ/cp.

    Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 102.182đ; tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 26,7 lần và EV/EBITDA là 12,3 lần. Giá cổ phiếu đã tăng mạnh gần đây, tăng 15,8% so với đầu năm. Hầu hết các mảng kinh doanh chủ chốt là: hàng tiêu dùng, MSR và công ty con Techcombank đang có hoạt động kinh doanh khả quan.

    Tuy nhiên Masan Nutri Science, mảng thức ăn chăn nuôi đang phải vật lộn để hồi phục từ sự sụt giảm mạnh đàn lợn trong năm ngoái sau khi xuất khẩu lợn sang Trung Quốc bị ngừng lại. Tuy nhiên lợi nhuận của MNS sẽ hồi phục trong năm sau. Cổ phiếu MSN có vẻ hấp dẫn tại mặt bằng hiện tại cho mục đích đầu tư dài hạn muốn đầu tư vào ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam.

    Lợi nhuận của MNS sẽ hồi phục trong năm sau

    Sau khi bán toàn bộ cổ phiếu quỹ, số lượng cổ phiếu lưu hành sẽ tăng 10,43% lên 1.163.149.488 cổ phiếu. Giá bán cao hơn một thị giá một chút là 8%.  Vào tháng 8/2018 MSR đã thông báo mua tiếp 49% cổ phần Công ty TNHH Khai thác và Chế biến Khoáng sản Núi Pháo (NHTCM), theo đó nâng tỷ lệ sở hữu tại NHTCM lên 100%. Chúng tôi kỳ vọng LNST của cổ đông công ty mẹ của MSR sẽ tăng trưởng mạnh do không còn lợi ích cổ đông thiểu số trong 4 tháng cuối năm 2018.

    Cho năm 2018,chúng tôi dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 10,9% lên 41.703 tỷ đồng và LNST của cổ đông công ty mẹ từ HĐKD sau khi điều chỉnh khoản lợi nhuận không thường xuyên trong năm ngoái và năm nay đạt 3.596 tỷ đồng tăng trưởng 52,5%. Các giả định chính của chúng tôi cho từng mảng kinh doanh như sau:

    1. Doanh thu thuần của Masan Consumer đạt 17.290 tỷ đồng (tăng trưởng 24,1%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.662 tỷ đồng (tăng trưởng 130,2%). Masan Consumer đã hoàn thành tái cơ cấu mô hình kinh doanh và số ngày tồn kho tại đơn vị phân phối đã giảm về mức thông thường trong ngành. Công ty cũng có kế hoạch giới thiệu nhiều sản phẩm mới rất ấn tượng trong năm 2018 và sản phẩm mới đưa ra thị trường cho đến nay đã thể hiện hiệu quả tốt trên KQKD 6 tháng đầu năm.

    2. Doanh thu thuần của Masan Nutri Science dự báo đạt 16.995 tỷ đồng (giảm 9,1%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 283 tỷ đồng (giảm 54%).

    3. Doanh thu thuần của Masan Resources đạt 7.875 tỷ đồng (tăng trưởng 45,7%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1.030 tỷ đồng (tăng trưởng 400%) nhờ hợp nhất toàn bộ lợi nhuận của NHTCM từ Q4 như đề cập trên đây.

    Với những giả định trên, chúng tôi dự báo EPS (dựa trên lợi nhuận thuần từ HĐSXKD) năm 2018 là 3.433đ, P/E dự phóng là 26,9 lần.

    Trong năm sau 2019, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 45.261 tỷ đồng (tăng trưởng 8,5%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 4.445 tỷ đồng (giảm 12,2%). Không tính lợi nhuận không thường xuyên trong năm 2018 thì lợi nhuận thuần từ HĐSXKD năm 2019 tăng trưởng 20%. Dưới đây là những giả địnhcủa chúng tôi:

    1. Doanh thu thuần của Masan Consumer Holding đạt 18.392 tỷ đồng (tăng trưởng 9,3%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 3.094 tỷ đồng (tăng trưởng 16,2%).

    2. Doanh thu thuần của Masan Nutri Science đạt 18.524 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 504 tỷ đồng (tăng trưởng 54%). 3. Doanh thu thuần của Masan Resources đạt 8.344 tỷ đồng (tăng trưởng 5,9%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1.204 tỷ đồng (tăng trưởng 16,8%).

    EPS dự phóng đạt 3.822đ. Chúng tôi giả định MSN sẽ bán toàn bộ 109.899.932 cổ phiếu quỹ trong năm 2018, từ đó số lượng cổ phiếu lưu hành sẽ tăng 10,43% lên 1.163.149.488 cổ phiếu. Tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng của cổ phiếu MSN là 24,2 lần.

    Sau một kỳ kinh doanh không tốt vào 6 tháng đầu năm 2017, KQKD đã tăng trở lại và công ty tiến hành tái cấu trúc hệ thống chi nhánh của mảng hàng tiêu dùng. Cùng với đó là những nỗ lực tích cực tiếp cận các NĐT tài chính. Công ty tỏ ra tự tin với câu chuyện tăng trưởng của mình và mong muốn bày tỏ tiềm năng đó. Và có lẽ điều quan trọng hơn là để lắng nghe những lo ngại của NĐT. KQKD đã bắt đầu cho thấy sự cải thiện.

    Trong khi đó công ty cũng tập trung trở lại vào mảng hàng tiêu dùng chủ chốt và chiến lược này được đón nhận tích cực. Sản phẩm thịt tươi sống có thương hiệu dự kiến sẽ được tung ra thị trường vào cuối năm nay và đây sẽ là một sự kiện quan trọng đánh dấu sự xâm nhập của công ty vào phân khúc hàng tiêu dùng có quy mô lớn nhưng còn phân mảnh này. Quá trình thực hiện sẽ khó khăn và tỷ suất lợi nhuận ở mảng này thấp hơn ở những mảng khác, tuy nhiên lợi thế khi giành được thị phần lớn sẽ đem lại nguồn lợi nhuận tiềm năng khổng lồ trong vài năm tới.

    Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 102.182đ, tương đương P/E dự phóng 2019 là 26,7 lần và EV/EBITDA là 12,3 lần.  Việc hợp nhất liên doanh vào MSR sẽ giúp cả MSR và MSN cải thiện lợi nhuận trong thời gian tới. Quá trình tái cơ cấu mảng hàng tiêu dùng đã cho thấy kết quả tốt từ Q4 năm ngoái trong khi mảng khai thác tài nguyên hưởng lợi từ xu hướng tăng giá bán cộng với hiệu quả hoạt động được cải thiện.

    Cuộc khủng hoảng giá thịt lợn có vẻ đã chấm dứt và mảng thức ăn cho heo có cơ hội hồi phục trong 6 tháng cuối năm nay và năm sau. Nhờ vậy, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của MSN sẽ quay lại mức tăng trưởng bình thường là 10-20% kể từ năm sau. Triển vọng dài hạn của mô hình 3F của Masan Nutri Science có nhiều hứa hẹn.

    —————————

    Vũ Hồng Phương – Quản lý tài khoản chứng khoán
    (Hỗ trợ tư vấn đầu tư – mở tài khoản chứng khoán)
    Điện thoại: 0935.315.686

    Tư vấn chuyên sâu trên Skype: cophieu86.com
    https://www.facebook.com/cophieu86/
    Website: www.cophieu86.com
    Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

    Ý kiến Bình luận
    Top