Phân tích cổ phiếu KDC: Cổ đông đã phê duyệt tờ trình với đầy tham vọng

Hôm nay 16-6, Công ty Cổ phần Tập đoàn Kido (KDC) đã Đại hội đồng cổ đông thường niên (ĐHĐCĐTN) thông qua đề xuất xin nới room lên 100%. Xác nhận công ty sẽ mua lại 50% cổ phần của DBC Food như bài Phân tích KDC trước đó đã đề cập, mời nhà đầu tư xem lại tại đây. Công ty có thể sẽ tiến hành các thương vụ M&A khác. Cổ đông công ty đã phê duyệt tất cả tờ trình.

KDC đã IPO mảng kem là KDF và sẽ niêm yết KDF vào tháng 7. Dự báo lợi nhuận có khả năng sẽ tăng bất ngờ khi công ty tích cực thực hiện các thương vụ M&A như kế hoạch. Và chúng tôi cũng lưu ý rằng, có thể sẽ có những tiến triển mới đối với các đầu tư BĐS của công ty và từ đó hỗ trợ lợi nhuận. Công ty sẽ đẩy mạnh hoạt động marketing sau một thời gian gián đoạn. Do đó, chúng tôi cho rằng cổ phiếu vẫn là lựa chọn đầu tư rất hấp dẫn với một số yếu tố hỗ trợ giá trung hạn.

Kế hoạch kinh doanh tham vọng cho năm 2017 với doanh thu thuần gấp 2,5 lần và LNTT đạt 490 tỷ đồng so với 1.507 tỷ đồng trong năm 2016 do không còn đóng góp từ lợi nhuận tài chính bất thường.

– Tỷ lệ sở hữu nước ngoài sẽ tăng lên 100% từ mức 49% hiện tại.

– Tham gia vào lĩnh vực chế biến thịt thông qua mua 50% cổ phần của Dabaco Food.

– Thực hiện các thương vụ M&A khác với các công ty trong khu vực tập trung vào mảng thực phẩm.

– KDC có thể xem xét bán ra cổ phiếu quỹ trong tương lai nếu đạt được giá bán tối thiểu là 50.000đ/cp.

– Dự báo LNST năm 2017 là 310 tỷ đồng (giảm 73,6% so với năm 2016).

KDC đặt kế hoạch kinh doanh khá tham vọng cho năm 2017, cụ thể như sau: 

– Doanh thu thuần gấp khoảng 2,5 lần đạt 7.700 tỷ đồng (tăng trưởng 243%). Trong đó, mảng thức ăn đóng hộp đóng góp 5.800 tỷ đồng (gấp 7 lần năm 2016) và mảng thực phẩm đông lạnh đóng góp 1.900 tỷ đồng (tăng trưởng 37,7%).

– LNTT là 490 tỷ đồng (năm 2016 là 1.507 tỷ đồng). Trong đó, 240 tỷ đồng là lợi nhuận của mảng thực phẩm đóng hộp và 250 tỷ đồng là từ mảng thực phẩm đông lạnh.

– Tỷ suất lợi nhuận gộp giả định là khoảng 25% (năm 2016 là 39%).

– Trả cổ tức tiền mặt cho năm 2017 là 1.600đ, tương tự như trong năm 2016.

Đối với mỗi công ty con của KDC, kế hoạch kinh doanh cụ thể như sau:

– Doanh thu thuần từ VOC là 4.450 tỷ đồng (tăng trưởng 7%), LNTT là 200 tỷ đồng (giảm 26%) và LNST là 200 tỷ đồng (giảm 26%).

– Doanh thu thuần của TAC là 4.373 tỷ đồng (tăng trưởng 9,9%), LNTT là 165 tỷ đồng (tăng trưởng 96,4%) và LNST là 132 tỷ đồng (tăng trưởng 97%).

– Doanh thu thuần của KDF là 1.924 tỷ đồng (tăng trưởng 37,7%), LNTT là 250 tỷ đồng (tăng trưởng 42%) và LNST là 210 tỷ đồng (tăng trưởng 46,8%).

Kế hoạch phân phối lợi nhuận cho năm 2016 được thông qua. Cụ thể, với 1.908,7 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại, công ty sẽ trích 20 tỷ đồng vào quỹ khen thưởng phúc lợi và trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 16% mệnh giá (1.600đ/cp). KDC cũng sẽ chi 11,8 tỷ đồng thù lao cho HĐQT và 120 triệu đồng cho Ban Kiểm soát. Như vậy công ty còn lại 1.547 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại.

Với việc nới room lên 100%. Từ mức room hiện tại là 49%, tương đương 125,7 triệu cổ phiếu. NĐTNN hiện nắm 43,7 triệu cổ phiếu, tương đương 17,04% tổng số cổ phiếu niêm yết. Có vẻ công ty muốn nâng tỷ lệ sở hữu của NĐTNN và điều này có có lẽ có liên quan đến việc công ty tích cực marketing trở lại.

Tham gia vào ngành chế biến thịt. Thông qua mua lại 50% cổ phần một công ty con của DBC là Công ty TNHH Chế biến thực phẩm DABACO (DBC Food) và công ty này chuyên giết mổ và chế biến thịt (thịt gà & thịt lợn). Như vậy KDC có thể sẽ tham gia vào chuỗi giá trị sản phẩm thịt.

Công ty đang đàm phán các thương vụ M&A khác trong lĩnh vực thực phẩm với các công ty trong khu vực. Tại Đại hội, Tổng Giám đốc công ty đã đề cập đến khả năng tiến hành M&A hoặc hợp tác với các công ty Thái Lan hoặc Indonesia trong lĩnh vực nước sốt và thực phẩm đông lạnh. Có thể là tìm kiếm cơ hội để phân phối các loại nước sốt như sốt cà ri,… KDC sở hữu một trong những kênh bán lẻ tốt nhất ở Việt Nam trong phân phối thực phẩm đông lạnh, thực phẩm mát và hàng tiêu dùng khô. Và công ty cũng mong muốn tăng số lượng những mặt hàng cho tỷ suất lợi nhuận tốt qua hệ thống phân phối của mình.

Lĩnh vực kinh doanh chính là thực phẩm. Tham vọng của KDC là bao phủ hết các sản phẩm trong bếp ăn gia đình và cả trong tủ lạnh gia đình. Trong tương lai gần, công ty sẽ mở rộng danh mục sản phẩm sang nước mắm, tương ớt và một số đồ uống thông qua hoạt động M&A, thành lập liên doanh hoặc hợp tác với đối tác để phân phối những sản phẩm này.

Về 2 dự án BĐS khu vực trung tâm nằm trên bảng cân đối nhiều năm; có vẻ công ty đang tiến hành bán một dự án và góp một dự án vào liên doanh với đối tác để phát triển. Cụ thể, 2 dự án BĐS, nhiều khả năng KDC sẽ:

– Bán dự án Tân An Phước.

– Dự án Lavenue đang trong những bước cuối quá trình xin duyệt thiết kế trước khi thành lập liên doanh với đối tác để phát triển dự án này.

Theo đó công ty có thể sẽ ghi nhận lợi nhuận không thường xuyên/lợi nhuận tài chính trong 2 năm tới mặc dù nhiều khả năng lợi nhuận sẽ được ghi nhận dần. Do sẽ không phát sinh thêm nhiều chi phí nên có lẽ công ty sẽ có bất ngờ tích cực về lợi nhuận nhờ bán dự án hoặc đánh giá lại giá trị đất.

KDC có thể sẽ bán cổ phiếu quỹ. Có vẻ một số NĐT quan tâm mua cổ phiếu quỹ của KDC; tuy nhiên công ty cho biết sẽ chỉ bán cổ phiếu quỹ với giá tối thiểu là 50.000đ/cp, theo đó đem lại ít nhất 2.549 tỷ đồng cho công ty. Nếu KDC bán cổ phiếu quỹ thì số tiền này sẽ được dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông.

Dự báo LNST năm 2017 đạt 310 tỷ đồng. Chúng tôi đã điêu chỉnh tăng dự báo cho năm 2017. Dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 7.197 tỷ đồng (tăng trưởng 221,3%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 310 tỷ đồng (giảm 73,6%). Nếu không tính lợi nhuận không thường xuyên trong LNST năm ngoái, thì nhuận thuần từ HĐSXKD tăng trưởng 94,9%.

Giả định chính của chúng tôi cho dự báo trước đây là như sau:

– Doanh thu mảng kem và sữa chua (KDF) tăng trưởng 29,4% và đạt 1.808 tỷ đồng còn LNST đạt 186 tỷ đồng, tăng trưởng 30,2%. Tăng trưởng của KDF đạt được nhờ cải thiện kênh phân phối và nâng công suất. Tại thời điểm cuối Q1 năm 2016, KDF có 70.000 điểm phân phối hàng lạnh và đông lạnh; và công ty dự kiến sẽ nâng lên 100.000 điểm phân phối vào năm 2018. Trong năm 2016, KDF đã nâng cấp nhà máy hiện tại tại TP HCM và đưa nhà máy mới tại Bắc Ninh đi vào hoạt động. So với năm 2015, tổng công suất sản xuất kem tăng 167% lên 24 triệu lít và công suất sản xuất sữa chua tăng 213% lên 25 triệu lít. KDC cũng mở rộng sang phân phối các dòng sản phẩm thực phẩm chế biến khác chẳng hạn như khoai tây chiên, xúc xích, thịt gà viên, heo viên, bánh bao…

– Doanh thu thuần của TAC tăng trưởng 10,5% và đạt 4.394 tỷ đồng nhờ tái cơ cấu hoạt động bán hàng và làm lại thương hiệu; còn LNST đạt 140 tỷ đồng, tăng trưởng 109,4 giả định tỷ suất lợi nhuận gộp tăng thêm 3% nhờ hoạt động mua hàng được cải thiện, cơ cấu sản phẩm tốt hơn với tỷ trọng sản phẩm tỷ suất lợi nhuận cao tăng. TAC sẽ hợp nhất nguyên năm vào KDC và sẽ đóng góp đáng kể vào KQKD của công ty.

– KDC đã hoàn tất mua 27% cổ phần VOC để nâng tỷ lệ sở hữu lên 51% vào cuối tháng 5. Hiện KDC nắm 51% cổ phần VOC. Như vậy VOC sẽ hợp nhất vào KDC từ tháng 6.

– Doanh thu thuần của VOC đạt 4.625 tỷ đồng, giảm 16,9% còn LNST đạt 298 tỷ đồng, giảm 3% vì TAC không còn là công ty con của VOC và không hợp nhất vào VOC. Chúng tôi giả định VOC vẫn bán nguyên liệu cho TAC nhưng không còn độc quyền như trước đây.

– Công ty sẽ ngừng hoạt động mảng mỳ ăn liền và dầu ăn Đại Gia Đình và sẽ không ghi nhận lợi nhuận từ đây trong năm 2017.

Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 1.508đ; P/E dự phóng là 30,6 lần.

Sử dụng phương pháp định giá tổng hợp từng phần, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu KDC là không dưới 49.000đ. Tương đương P/E là 32,5 lần; EV/EBITDA là 17,09 lần và P/B là 1,52 lần. KDC đã quay lại là một doanh nghiệp hàng tiêu dùng với triển vọng khả quan sau vài năm quá độ. Với danh mục sản phẩm trải rộng từ kem & sữa chua cho đến dầu ăn và bánh bao. Chiến lược mở rộng ra mảng sản phẩm đông lạnh, nước sốt và gia vị có vẻ rất hợp lý; cụ thể là tập trung vào những phân khúc còn manh mún và quy mô chưa đủ lớn đối với các công ty đa quốc gia; thông qua kênh phân phối thuộc dạng tốt nhất cho hàng khô và sản phẩm lạnh/ đông lạnh; từ đó thu hút đối tác hợp tác kinh doanh.

Chúng tôi cho rằng, KDC bắt đầu một thời kỳ mới với sự tăng trưởng đầy tiềm năng. Chính vì vậy, với thị giá hiện tại, chúng tôi cho rằng chưa phải ánh đúng với sự tăng trưởng của doanh nghiệp. Để có điểm mua tốt nhất cho cổ phiếu KDC, các bạn hãy liên hệ trực tiếp với chúng tôi để được tư vấn.

—————
Nguyễn Hoàng Bách – Chuyên viên tư vấn chứng khoán cao cấp
Điện thoại / Facebook / zalo: 0936.38.70.86
Skype: cophieu86
Email: cophieu86@gmail.com
Website: www.cophieu86.com