Hướng dẫn mở tài khoản Chứng khoán
Hợp tác - Dịch vụ Nguồn Hàng
Chứng khoán Phái sinh
KQKD 4 tháng đầu năm của IMP, doanh thu đạt 296,2 tỷ đồng (tăng 2,2% so với cùng kỳ và hoàn thành 23,5% kế hoạch cả năm). LNTT đạt 42,5 tỷ đồng (tăng 12,1% so với cùng kỳ và hoàn thành 26,6% kế hoạch cả năm). Dự báo doanh thu kênh ETC sẽ tăng tốc từ Q3 trở đi sau khi IMP có thể đấu thầu thuốc nhóm 1 đối với 3 sản phẩm thuốc kháng sinh đạt tiêu chuẩn EU GMP. Thuốc nhóm 1 là phân loại thuốc trong đấu thầu thuốc qua kênh ETC. Để một công ty dược trong nước được phép đấu thầu thuốc nhóm 1, cần đạt tiêu chuẩn EU/ PICS GMP và phải có visa thuốc xuất khẩu. IMP đang xin visa thuốc xuất khẩu và dự kiến sẽ nhận được visa xuất khẩu trong Q2/2017.
Cho năm 2017, chúng tôi dự báo LNTT sẽ tăng trưởng mạnh 34,77% – Cho cả năm nay, dự báo doanh thu thuần là 1.177 tỷ đồng (tăng trưởng 16,5%) và LNTT là 170,3 tỷ đồng (tăng trưởng 34,77%), Các giả định của chúng tôi bao gồm:
1. Doanh thu tăng trưởng 16,5% nhờ doanh thu từ các sản phẩm tự sản xuất tăng trưởng 19,7% sau khi chuyển sang các sản phẩm đạt tiêu chuẩn EU-GMP. Chúng tôi cũng dự báo doanh thu từ thuốc kháng sinh Cepha và Peni cũng cải thiện đáng kể sau khi nhận được chứng nhận visa thuốc xuất khẩu EU-GMP trong Q2/2017.
2. Ước tính lợi nhuận gộp là 510 tỷ đồng (tăng trưởng 25,91%) theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 43,3% từ 40,1% năm 2016 nhờ đóng góp từ thuốc kháng sinh Cepha và Peni có tỷ suất lợi nhuận gộp cao tăng mạnh.
3. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu tăng lên 27,77% từ 27,23% trong năm 2016.
4. Chưa đưa đóng góp từ nhà máy sản xuất tiên tiến đang trong quá trình xây dựng vào mô hình dự báo, do không có thông tin chi tiết về hai nhà máy này.
5. Tiền mặt tăng lên 390,7 tỷ đồng bao gồm tiền thu về từ phát hành 8,583 triệu cổ phiếu mới và 1,447 triệu cổ phiếu ESOP.
6. Chúng tôi dự báo LNST là 139,43 tỷ đồng (tăng trưởng 38%). Theo đó EPS là 3.244đ; P/E dự phóng năm 2017 là 20 lần.
Đây là cổ phiếu phù hợp cho các nhà đầu tư dài hạn. Giá cổ phiếu đã tăng 10% kể từ đầu năm 2017 chủ yếu là nhờ dự báo về tăng trưởng trong tương lai với chiến lược mở rộng kênh ETC được hỗ trợ từ các nhà máy đã được nâng cấp mới cũng như nhờ KQKD tốt hơn dự báo. Và các nhà máy mới tiên tiến cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Theo đó nâng cao doanh thu và tỷ suất lợi nhuận trong năm nay. Dự báo LNTT năm 2017 sẽ tăng trưởng mạnh 34,77%. Chúng tôi ưa thích IMP vì tin tưởng rằng công ty sẽ mở rộng chuỗi giá trị ngành dược. Tuy nhiên, mức P/E dự phóng 21 lần vẫn cao hơn so với P/E bình quân ngành là 17,5 lần.
Vừa qua, CTCP Giải pháp phân phối và bán lẻ PhaNo – đối tác chiến lược của IMP, đã thông báo đăng ký bán 789.000 cổ phiếu IMP, giảm tỷ lệ sở hữu từ 8,76% (3,42 triệu cổ phiếu) xuống còn 6,74% (2,63 triệu cổ phiếu), và đã diễn từ ngày 15/5 đến 13/6 thông qua phương thức khớp lệnh và thỏa thuận.
Phano là đối tác chiến lược của IMP kể từ tháng 1/2015 sau khi mua 10% cổ phần phát hành riêng lẻ (2,6 triệu cổ phiếu) với giá 32.000đ/cp; cổ phiếu phát hành riêng lẻ cho Phano hạn chế chuyển nhượng 1 năm. Hiện đã hết thời gian hạn chế chuyển nhượng và Phano dự kiến bán một phần cổ phiếu IMP để có tiền đầu tư mở rộng.
Do mối quan hệ chiến lược giữa IMP và Phano đã không được như kỳ vọng, với doanh thu của IMP từ Phano chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu của công ty, nên quyết định bán bớt cổ phần của Phano sẽ không ảnh hưởng nhiều đến KQKD của IMP trong năm 2017.
—————
Nguyễn Hoàng Bách – Chuyên viên tư vấn chứng khoán
Điện thoại / Facebook / zalo: 0936387086
Skype: cophieu86
Email: cophieu86.com@gmail.com
Website: www.cophieu86.com
