Hướng dẫn mở tài khoản Chứng khoán
Hợp tác - Dịch vụ Nguồn Hàng
Chứng khoán Phái sinh
Masan Beverage, một công ty con của Masan Grou đã công bố thông tin về việc chào mua công khai cổ phiếu 8.383.381 cổ phiếu VCF (tương đương 31,54% cổ phần) để nâng tỷ lệ sở hữu lên 100%. Thời gian thực hiện từ ngày 26/1 đến 23/2.
Theo thông báo trước đó vào tháng 12, giá chào mua công khai là 202.000đ. Ước tính MSB sẽ chi khoảng 1.700 tỷ đồng cho việc mua cổ phần này. Sau khi chào mua, lợi ích gián tiếp của MSN tại VCF sẽ tăng từ 39,1% lên 57,1%. Hiện Vinacafé Biên Hòa chỉ có 2 cổ đông lớn là Masan Beverage nắm 68,46% vốn và Gaoling Fund,LP sở hữu 23,33% vốn. Masan Beverage là công ty con gián tiếp của MSN (MSN nắm 57,1%).
Dự báo lợi nhuận thuần từ HĐSXKD năm 2018 tăng trưởng 40%. Dự báo doanh thu thuần năm 2018 của MSN đạt 44.867 tỷ đồng (tăng trưởng 15,4%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.851 tỷ đồng (tăng trưởng 0,5%). Nếu không tính lợi nhuận không thường xuyên từ bán trái phiếu chuyển đổi của Techcombank hạch toán trong năm 2017, thì lợi nhuận thuần từ HĐSXKD tăng trưởng 40,1%. Dựa trên những giả định sau:
• Doanh thu thuần của Masan Consumer đạt 15.662 tỷ đồng, tăng trưởng 18,2% và LNST của cổ đông công ty mẹ là 2.484 tỷ đồng, tăng trưởng 54%.
• Doanh thu thuần của Masan Resources đạt 6.556 tỷ đồng, tăng trưởng 12,2% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 350 tỷ đồng, tăng trưởng 78,9%.
• Doanh thu thuần của Masan Nutri Science đạt 22.339 tỷ đồng, tăng trưởng 9% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1.079 tỷ đồng, tăng trưởng 37,8%.
• LNTT của Techcombank đạt 6.357 tỷ đồng, tăng trưởng 15%.
• MSN có lẽ sẽ bán cổ phần thiểu số tại Masan Resources cho một NĐT chiến lược trong năm 2018 nhưng chúng tôi chưa đưa lãi/lỗ từ thương vụ này vào dự báo của mình trong năm 2018.
Chúng tôi dự báo EBIDTA năm 2018 của MSN đạt 9.005 tỷ đồng (tăng 9,4%) và EPS là 2.746đ, P/E dự phóng là 33,9 lần và EV/EBITDA là 11,2 lần.
Triển vọng của MSN trong tương lai sẽ chủ yếu dựa trên mảng hàng tiêu dùng. MSN đã đưa mảng hàng tiêu dùng trở lại vị trí trung tâm của chiến lược tăng trưởng trong tương lai với kế hoạch xây dựng một doanh nghiệp thịt tươi sống và thịt chế biến dẫn đầu thị trường; mở rộng mảng bia hiện tại bằng việc cho ra đời thêm sản phẩm mới và đẩy mạnh hơn nữa hoạt động bán hàng cho sản phẩm nước tăng lực vốn đã rất thành công.
Với kế hoạch đầu tư ít tham vọng hơn trước đây, MSN sẽ tập trung trở lại vào việc giảm vay nợ. Năm 2017 được coi là năm quá độ trong đó MSN giải quyết các vấn đề cơ cấu trong mạng lưới phân phối và bắt đầu thực hiện bước tiếp theo trong kế hoạch dài hạn của mình. Trong khi đó triển vọng của Techcombank là khả quan trong khi MSN cũng đang xem xét vai trò về lâu dài của Masan Resources trong Tập đoàn.
Ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 90.000đ, tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 32,8 lần và EV/EBITDA là 11,2 lần. Ước tính giá trị hợp lý chưa bao gồm lợi nhuận tiềm năng từ bán cổ phần tại Masan Resources trong tương lai. Lợi nhuận đầu năm 2017 bị ảnh hưởng do chu kỳ giảm của giá thức ăn chăn nuôi và sự tăng trưởng kém của mảng hàng tiêu dùng. Tuy nhiên, từ năm 2018 lợi nhuận của Masan Consumer nhiều khả năng sẽ phục hồi nhờ quá trình xả hàng tồn kho đã hoàn tất trong khi đó tăng trưởng của MNS sẽ hồi phục với tốc độ tăng trưởng gộp bình quân năm sẽ đạt 10-20%. Triển vọng dài hạn của mô hình 3F của MNS có nhiều hứa hẹn.
—————————
Nguyễn Hữu Bình – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
(nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
Điện thoại: 0983 361 688
https://www.facebook.com/cophieu86/
Website: www.cophieu86.com
Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.
