Hướng dẫn mở tài khoản Chứng khoán
Hợp tác - Dịch vụ Nguồn Hàng
Chứng khoán Phái sinh
Tài liệu họp ĐHCĐTN của KDC bao gồm nội dung xin nới room lên 100%. KDC sẽ tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 16/6 và gần đây đã công bố tài liệu họp; trong đó có kế hoạch kinh doanh năm 2017 và đề xuất nới room lên 100%.
Thị giá cổ phiếu đã vượt giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi. Tuy nhiên kế hoạch đề ra cho năm nay của KDC cao hơn nhiều so với dự báo trước đó và của chúng tôi đang xem xét điều chỉnh tăng dự báo của mình sau ĐHCĐTN. KDC đã IPO mảng kem là KDF và sẽ niêm yết KDF vào tháng 7. Có vẻ KDC đã tích cực marketing trở lại sau một thời gian dài trầm lắng. Theo đó cổ phiếu KDC vẫn là cổ phiếu đáng chú ý và nhiều khả năng sẽ tăng tốt trong trung hạn.
Kết hoạch kinh doanh năm 2017 là khá tham vọng. Cho năm nay, KDC đặt kế hoạch doanh thu thuần tăng trưởng gần 2,5 lần lên 7.700 tỷ đồng (tăng trưởng 243%) và LNTT đạt 490 tỷ đồng (năm 2016 là 1.507 tỷ đồng). Công ty đề xuất trả cổ tức tiền mặt 1.600đ; bằng với mức cổ tức năm 2016. thường đạt hoặc vượt kế hoạch đề ra. Do vậy cần lưu ý một cách nghiêm túc đối với kế hoạch công ty đề ra.
Kế hoạch phân phối lợi nhuận cho năm 2016 – Với 1.908,7 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại, công ty đề xuất trích 20 tỷ đồng vào quỹ khen thưởng phúc lợi và trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 16% mệnh giá (1.600đ/cp). KDC đề xuất chi 11,8 tỷ đồng thù lao cho HĐQT và 120 triệu đồng cho BKS. Như vậy công ty còn lại 1.547 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại.
Đề xuất nới room lên 100% – từ room hiện nay là 49% (tương đương 125,7 triệu cổ phiếu). Hiện tỷ lệ sở hữu của NĐTNN là 17,04% cổ phần; tương đương 43,7 triệu cổ phiếu. Có vẻ công ty muốn nânt tỷ lệ sở hữu của NĐTNN và điều này có có lẽ có liên quan đến việc công ty tích cực marketing trở lại. Như vậy công ty đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường.
Lợi nhuận thuần từ HĐSXKD tăng trưởng 35,7% trong năm 2017. Tuy nhiên có khả năng chúng tôi sẽ sớm điều chỉnh tăng dự báo này – Chúng tôi đã dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 6.481 tỷ đồng, tăng trưởng 189,3% và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 238 tỷ đồng, giảm 79,4%. Nếu không tính lợi nhuận không thường xuyên trong LNST năm ngoái, thì nhuận thuần từ HĐSXKD tăng trưởng 35,7%. Với kế hoạch kinh doanh năm 2017 của KDC và KQKD thực hiện trong Q1 khả quan.
Những giả định chính của chúng tôi cho dự báo trước đây gồm:
- Doanh thu mảng kem và sữa chua (KDF) tăng trưởng 29,8% và đạt 1.824 tỷ đồng còn LNST đạt 193 tỷ đồng, tăng trưởng 38,7%. Tăng trưởng của KDF đạt được nhờ cải thiện kênh phân phối và nâng công suất. Tại thời điểm cuối năm 2016, KDF có 50.000 điểm phân phối và công ty dự kiến sẽ nâng gấp đôi con số này vào năm 2018. Trong năm 2016, KDF đã nâng cấp nhà máy hiện tại tại TP HCM và đưa nhà máy mới tại Bắc Ninh đi vào hoạt động. So với năm 2015, tổng công suất sản xuất kem tăng 167% lên 24 triệu lít và công suất sản xuất sữa chua tăng 213% lên 25 triệu lít.
- Doanh thu thuần của TAC tăng trưởng 5,5% và đạt 4.191 tỷ đồng còn LNST đạt 97 tỷ đồng, tăng trưởng 45,7%. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng thêm 1% nhờ hoạt động mua hàng được cải thiện. TAC sẽ hợp nhất nguyên năm vào KDC và sẽ đóng góp đáng kể vào KQKD của công ty.
- KDC sẽ hoàn tất mua 27% cổ phần VOC để nâng tỷ lệ sở hữu lên 51% trước cuối Q2. Hiện KDC nắm 24% cổ phần VOC. Như vậy VOC sẽ hợp nhất vào KDC trong 6 tháng cuối năm.
- Doanh thu thuần của VOC đạt 3.533 tỷ đồng, giảm 36,5% còn LNST đạt 283 tỷ đồng, giảm 7,9% với giả định VOC không còn bán nguyên liệu cho TAC như trước đây.
- Công ty sẽ ngừng hoạt động mảng mỳ ăn liền và sẽ không ghi nhận lợi nhuận từ đây trong năm 2017.
Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 1.161đ; P/E dự phóng là 38,3 lần.
Tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2017 là 38,3 lần; EV/EBITDA là 11,3 lần và P/B là 1,4 lần. Tại giá trị hợp lý, P/E dự phóng 2017 là 36,6 lần; EV/EBITDA là 19,4 lần và P/B là 1,3 lần. KDC đã quay lại là một doanh nghiệp hàng tiêu dùng tốt sau vài năm quá độ. Với danh mục sản phẩm trải rộng từ kem & sữa chua cho đến dầu ăn và bánh bao. Chiến lược mở rộng ra mảng sản phẩm đông lạnh, lạnh & sản phẩm mát, nước sốt và gia vị có vẻ rất hợp lý; cụ thể là tập trung vào những phân khúc còn manh mún và quy mô chưa đủ lớn đối với các công ty đa quốc gia; thông qua kênh phân phối thuộc dạng tốt nhất cho hàng khô và sản phẩm lạnh/đông lạnh; từ đó thu hút đối tác tham gia đầu tư.
—————
Nguyễn Hoàng Bách – Chuyên viên tư vấn chứng khoán
Điện thoại / Facebook / zalo: 0936.38.70.86
Nguyễn Hữu Hoàng – Chuyên viên tư vấn chứng khoán
Điện thoại / Facebook / zalo: 0919636088
Skype: cophieu86
Email: cophieu86@gmail.com
Website: www.cophieu86.com
