GMD: CTCP Gemadept Q3/2021: Gemalink bắt đầu có lợi nhuận

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
GMD công bố KQKD Q3/2021 với lợi nhuận tăng mạnh 31% so với cùng kỳ nhờ doanh thu và lợi nhuận từ các công ty liên kết & liên doanh tăng mạnh. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần của GMD đạt 2.168 tỷ đồng, tăng 14,1% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần đạt 415 tỷ đồng, tăng 32,7% so với cùng kỳ. Theo đó, Công ty đạt lần lượt 70,7% và 74,6% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần cả năm 2021 của chúng tôi.

Doanh thu thuần tăng 5,2% nhờ doanh thu từ cảng tăng

Doanh thu thuần Q3/2021 tăng lên 729 tỷ đồng (tăng 5,2% so với cùng kỳ), nhờ doanh thu từ cảng biển tăng lên 647 tỷ đồng (tăng 15,6% so với cùng kỳ) dù doanh thu logistic giảm 39% xuống 80 tỷ đồng.

 Doanh thu tại cảng tăng nhờ các tuyến mới hàng tuần: Trong Q3/2021, GMD đã nhận thêm các tuyến hàng tuần mới tại cảng Nam Hải Đình Vũ và Nam Đình Vũ từ các hãng tàu Cosco và Zhonggu. Sản lượng hàng hóa qua cảng của các khách hàng truyền thống cũng cải thiện so với mức nền thấp trong Q3/2020. Theo đó, doanh thu mảng này tăng 15,6% so với cùng kỳ trong Q3/2021. So với quý liền trước, doanh thu từ cảng đi ngang so với mức tăng 12% q/q trong Q2/2021. Kết quả này phản ánh tác động tiêu cực của dịch COVID-19 khiến đà tăng trưởng doanh thu bị chậm lại.

 Doanh thu logistics giảm do các biện pháp hạn chế vận chuyển trong nước. Để chống lại đại dịch, các cơ quan chức năng đã triển khai các quy định về xét nghiệm và các thủ tục kéo dài trong quá trình vận chuyển hàng hóa liên tỉnh. Điều này gây khó khăn cho hoạt động logistics và khiến doanh thu logistics của GMD giảm xuống 80 tỷ đồng trong Q3/2021, giảm 39% so với cùng kỳ và 18% so với quý trước.

Các chi phí liên quan tới dịch COVID-19 tác động tới tỷ suất lợi nhuận gộp
Tỷ suất lợi nhuận gộp của GMD giảm xuống 36,2% từ 37,2% trong Q3/2020 chủ yếu do chi phí liên quan đến COVID-19 tăng, bao gồm chi phí xét nghiệm, ăn ở cho nhân công tại miền Nam trong giai đoạn phong tỏa. Do đó, chi phí thuê ngoài và chi phí khác của GMD (ngoài chi phí nguyên vật liệu, nhân công và chi phí khấu hao) trong Q3/2021 đã tăng 16,2% so với cùng kỳ lên 352 tỷ đồng, khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm.

Lợi nhuận từ công ty liên doanh & liên kết tăng gấp đôi
Lợi nhuận từ các công ty liên kết & liên doanh tăng 101% so với cùng kỳ lên 68 tỷ đồng trong Q3/2021 với chuyển biến từ GML và CJ Gemadept Shipping Holdings (GSH, Không xếp hạng). Ngoài ra, lợi nhuận từ CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS, Không xếp hạng) cũng tăng. Cụ thể:

 GMD ghi nhận lãi 6,6 tỷ đồng từ GML so với lỗ 7 tỷ đồng trong Q3/2200 và lỗ 2 tỷ đồng trong Q2/2021.

 Theo Hiệp hội Cảng biển Việt Nam, ngoại trừ GML, sản lượng hàng hóa qua các cảng khác trong khu vực Cái Mép Thị Vải giảm mạnh 18% so với cùng kỳ và 19% so với quý trước trong Q3/2021 do nguồn cung tại TP.HCM bị gián đoạn do tác động từ các biện pháp phong tỏa.

 Tuy nhiên, theo GMD, sản lượng hàng hóa qua cảng của GML vẫn tăng 17% so với quý trước trong Q3/2021 nhờ các tuyến dịch vụ mới. GML hiện có 5 tuyến dịch vụ hàng tuần mới so với 3 tuyến dịch vụ trong Q2/2021. Các dịch vụ hiện tại bao gồm 4 tuyến dịch vụ từ CMA CGM và các đối tác khác trong Ocean Alliance, cùng với 1 tuyến dịch vụ từ Maersk.

 Lũy kế trong 9 tháng đầu năm 2021, sản lượng hàng hóa qua cảng của GML đạt gần 600.000 TEU. BLĐ GMD tin rằng sản lượng hàng hóa qua cảng trong Q4/2021 sẽ tăng so với quý trước sau khi các biện pháp giãn cách được nới lỏng và sản lượng hàng hóa qua cảng trong năm 2021 của GML vẫn có thể hoàn thành theo kế hoạch của Công ty đã đề ra là 900.000 TEU.

 GSH đóng góp 12 tỷ đồng lợi nhuận cho GMD, so với lỗ 6 tỷ đồng trong Q3/2020 và tăng 75% so với quý trước, chủ yếu nhờ giá cước vận tải tăng mạnh trong năm nay.

 Lợi nhuận thuần của SCS trong Q3/2021 tăng 6% so với cùng kỳ lên 121 tỷ đồng từ mức nền thấp trong Q3/2020. Chúng tôi ước tính SCS đã đóng góp 42 tỷ đồng vào lợi nhuận từ liên doanh liên kết của GMD trong Q3/2021, tăng nhẹ so với 40 tỷ đồng trong Q3/2020.

HSC duy trì dự báo và đang xem xét lại khuyến nghị
KQKD Q3/2021 sát với dự báo của chúng tôi. HSC duy trì dự báo với lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021 lần lượt đạt 556 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) và 3.065 tỷ đồng (tăng trưởng 17,6%). Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh, GMD hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 24,2 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 17,5 lần (tính từ tháng 1/2019). HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với GMD.

HSC Research.