Hướng dẫn mở tài khoản Chứng khoán
Hợp tác - Dịch vụ Nguồn Hàng
Chứng khoán Phái sinh
Giá cổ phiếu VNM đã tăng mạnh trong những tuần qua, tăng 19,03% so với đầu tháng và tăng 49,6% so với đầu năm. Platinum Victory mua bình quân là 175.000đ. Trong đó có 3,33% cổ phần của SCIC bán qua phiên đấu giá là 186.000đ và 2,2% có thể đã mua trên sàn vào tuần trước.
Truyền thông đưa tin Platinum Victory, công ty con có vốn 100% của Jardine Cycle & Carriage (JC&C) (Tập đoàn ô tô lớn nhất Singapore) đã thông báo mua 80.285.671 cổ phiếu VNM, tương đương 5,53% cổ phần với tổng số tiền là 616,6 triệu USD. Theo đó giá mua bình quân là 175.000đ. Trong đó có 3,33% cổ phần của SCIC bán qua phiên đấu giá hôm thứ 6 với giá đấu giá thành công là 186.000đ và 2,2% có thể đã mua trên sàn vào tuần trước.
Động thái trên báo hiệu sự thay đổi trong cơ cấu cổ đông. Sau khi bán đấu giá 3,33% cổ phần VNM, tỷ lệ sở hữu của SCIC giảm từ 39,33% xuống 36%. Hiện cổ đông lớn thứ 2 vẫn là F&N với 18,74% cổ phần. JC&C trở thành cổ đông lớn thứ 3 với 5,53% cổ phần.
Dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 18,9% và năm 2018 tăng trưởng 9,3%. Thông tin Jardine mua một lượng lớn cổ phần trong phiên đấu giá của SCIC tuần trước là thông tin tích cực, vì VNM đã có thêm một NĐT tài chính dài hạn vơi bề dày kinh nghiệm.
Giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong ngắn hạn và có thể sẽ phải củng cố trước khi tăng tiếp. Tuy nhiên triển vọng tăng trưởng của ngành sữa vẫn tích cực và chúng tôi dự báo ngành sẽ tăng trưởng với tốc độ bình quân năm là 10% trong dài hạn. VNM sẽ tiếp tục duy trì được thị phần và có thể sẽ tham gia vào lĩnh vực/thị trường mới trong tương lai.
Jardine đã đầu tư vào Việt Nam từ lâu và thường đầu tư tài chính rất dài hạn. JC&C đã đầu tư vào Việt Nam nhiều năm, mua 25,1% cổ phần Trường Hải và 22,9% cổ phần REE. Công ty mẹ của JC&C là Jardine Matheson cũng nắm cổ phần của nhiều doanh nghiệp hoặc thương hiệu nhượng quyền tại Việt Nam như ACB, KFC Vietnam, Pizza Hut; cùng một số BĐS.
Dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 18,9%. Dự báo trong năm 2017 doanh thu thuần đạt 51.504 tỷ đồng, tăng trưởng 10,1% và LNST đạt 11.113 tỷ đồng, tăng trưởng 18,9%. Các giả định chính của chúng tôi bao gồm:
– Ngành sữa tăng trưởng 11,7%.
– Thị phần của VNM tăng từ 55,7% trong năm ngoái lên 56,8% trong năm nay.
– Sản lượng tiêu thụ và giá bán lần lượt tăng 10,1% và 3%.
– Doanh thu xuất khẩu giảm 10%.
– Doanh thu của các công ty con ở nước ngoài tăng trưởng 7,5%.
– Giá bột sữa nguyên liệu bình quân là 2.500 USD/tấn, tăng 25%. Giá sữa tươi mua từ nông dân trong nước cung cấp không đổi là khoảng 13.900đ/lít. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp là 48%.
– Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu giảm từ 26,6% xuống 23,5%.
Theo đó, EPS năm 2017 dự báo đạt 6.891đ, tăng 18,9%, P/E dự phóng năm 2017 là 26,8 lần và EV/EBITDA là 14,8 lần.
Dự báo LNST năm 2018 tăng trưởng 9,3%. Dự báo trong năm 2018, doanh thu thuần của VNM đạt 56.122 tỷ đồng, tăng trưởng 9% và LNST đạt 12.145 tỷ đồng, tăng trưởng 9,3% dựa trên những giả định chính sau:
– Ngành sữa tăng trưởng 10%.
– Thị phần của VNM tăng từ 56,7% trong năm 2017 lên 57% trong năm 2018.
– Sản lượng tiêu thụ và giá bán lần lượt tăng 9,3% và 0%.
– Doanh thu xuất khẩu không đổi.
– Doanh thu của các công ty con ở nước ngoài tăng trưởng 6,9%.
– Giá bột sữa nguyên liệu bình quân là 2.500 USD/tấn, giữ nguyên so với năm 2017 và tỷ suất lợi nhuận gộp là 48%. Giá sữa tươi mua từ nông dân trong nước cung cấp giữ nguyên.
– Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu là 23,4%; giảm nhẹ so với trong năm 2017, là 23,5%.
Theo đó, EPS năm 2018 dự báo đạt 7.531đ, tăng 9,3%; P/E dự phóng năm 2018 là 24,5 lần và EV/EBITDA là 16,8 lần.
Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 175.500đ với P/E dự phóng năm 2018 là 23 lần. Triển vọng tăng trưởng tương lai ổn định và có vẻ công ty có khả năng duy trì được tỷ suất lợi nhuận ở mức cao. Không những vậy giá nguyên liệu đang duy trì ở mức thấp trong những tháng gần đây. Chúng tôi nhận thấy thị trường sữa vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng nhờ: cơ cấu dân số, quá trình đô thị hóa đang diễn ra và thu nhập tăng lên.
Việc nâng công suất cũng cho thấy VNM muốn nắm bắt tiềm năng tăng trưởng này. Việc Jardine trở thành NĐT lớn làm tăng thêm tính ổn định cho VNM vì định chế này thường được xem là NĐT dài hạn, đồng thời còn có thể tăng thêm giá trị cho doanh nghiệp bằng nhiều cách.
—————————
Nguyễn Hữu Bình – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
(nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
Điện thoại: 0983 361 688
https://www.facebook.com/cophieu86/
Website: www.cophieu86.com
Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.
