CRE : Công ty môi giới BĐS lớn thứ 2 sẽ niêm yết trong tháng tới

CRE : Công ty môi giới BĐS lớn thứ 2 sẽ niêm yết trong tháng tới

Lượt xem:648 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • CEN LAND, doanh nghiệp môi giới BĐS lớn nhất miền Bắc và lớn thứ hai trên cả nước sẽ niêm yết trên Hose vào ngày 5/9 với mã cổ phiếu là CRE và giá tham chiếu phiên chào sàn là 50.000đ; tương đương vốn hóa thị trường là 2.500 tỷ đồng

    Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu CRE là từ 62.500-68.800đ; tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 9,3-10,2 lần. CEN LAND thành lập vào năm 2002, là công ty con của CEN GROUP chuyên về cung cấp dịch vụ môi giới BĐS. Vốn điều lệ hiện tại của CRE là 500 tỷ đồng và Công ty có 3 công ty con (CRE sở hữu 80% tại mỗi công ty con này), cụ thể:

    • CTCP Bất động sản Cen Sài Gòn – cung cấp dịch vụ môi giới BĐS tại thị trường phía Nam.

    • CTCP DV BĐS Ngôi Sao Toàn Cầu – cung cấp dịch vụ môi giới BĐS qua nền tảng trực tuyến. Công ty sở hữu website nghemoigioi. vn với 500.000 lượt xem/tháng.

    • CTCP Truyền thông và Giải trí Ngôi Sao Mới – cung cấp giải pháp Bán hàng & Marketing cho các chủ đầu tư BĐS.

    Cenland sẽ niêm yết trên Hose vào ngày 5/9 với mã cổ phiếu là CRE

    CRE là nhà môi giới BĐS lớn nhất miền Bắc – trong năm 2017, CEN LAND đã bán được 11.555 căn (tăng 21% so với năm trước) với cơ cấu sản phẩm như sau:

    • Căn hộ chung cư: 7.730 căn (giảm 3,9%); đóng góp 66,9% doanh thu (năm 2016 là 84%).

    • Đất nền: 1.595 nền (tăng 108%); đóng góp 13,8% doanh thu (năm 2016 là 8%).

    • Nhà phố thương mại: 196 căn (giảm 65,8%); đóng góp 1,7% doanh thu (năm 2016 là 6%).

    • Condotel: 2.034 căn (tăng 961,9%); đóng góp 17,6% doanh thu (năm 2016 là 2%).

    Theo đó Cen land đứng đầu thị trường môi giới BĐS tại miền Bắc với 42% thị phần, gần gấp đối doanh nghiệp đứng thứ 2 là Hải Phát với 22% thị phần. Công ty cũng là doanh nghiệp môi giới BĐS đứng thứ 2 toàn quốc với 18% thị phần, sau DXG với 29% thị phần. CRE dự kiến sẽ nâng vị thế của mình tại thị trường phía Nam với Cen Sài Gòn đặt mục tiêu nâng gấp đôi doanh thu trong năm 2018.

    Hiện tại, CRE là công ty tăng trưởng nhanh với tốc độ tăng trưởng doanh thu gộp bình quân năm trong 3 năm qua là 86,8% – Từ năm 2014 đến 2017 tốc độ tăng trưởng được thể hiện như sau :

    • Tổng số căn bán được tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng gộp bình quân năm là 30,9% từ 5.149 căn trong năm 2014 lên 11.555 căn trong năm 2017.

    • Doanh thu tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng gộp bình quân năm là 86,8% từ 171 tỷ đồng trong năm 2014 lên 1.115 tỷ đồng trong năm 2017.

    • LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng gộp bình quân năm là 81,6% từ 42 tỷ đồng trong năm 2014 lên 253 tỷ đồng trong năm 2017.

    Và lợi nhuận gộp đạt được trong năm 2017 đạt 445 tỷ đồng (tăng trưởng 61,7%), tương đương tỷ suất lợi nhuận gộp là 39,9%.Tỷ suất lợi nhuận gộp dao động từ 38,1-45,5% trong 3 năm tính đến 2017. Tỷ suất lợi nhuận gộp của CRE thấp hơn nhiều tỷ suất lợi nhuận gộp của doanh nghiệp đầu ngành là DXG, dao động từ 70-81%. Tuy nhiên trong năm 2017, CRE đã ghi nhận tổng cộng 30,6 tỷ đồng chi phí bán hàng (tăng 90%), tương đương 3% tổng doanh thu; thấp hơn nhiều tỷ lệ 30% doanh thu của mảng môi giới BĐS của DXG.

    LNST năm 2017 đạt 253 tỷ đồng (tăng trưởng 87%), tỷ suất LNST là 22,7%. Tỷ suất LNST từ năm 2014-2017 dao động từ 22-24,7% ngoại trừ năm 2015 bị giảm xuống còn 18,4% do chi phí quản lý tăng mạnh. Hệ số ROA và ROE của CRE đạt cao trong giai đoạn 2014-2017, cụ thể:

    • Hệ số ROA dao động từ 19,2-25,6%.

    • Hệ số ROE dao động từ 48,6-55,1%.

    Trong khi đó hệ số ROA & ROE của DXG lần lượt là 10,7% và 20,4% còn của bình quân ngành lần lượt là 5% và 10,8%.

    Tại thời điểm cuối năm 2017, tổng tài sản của Công ty là 1.054 tỷ đồng (tăng 14%). Hệ số nợ/vốn chủ sở hữu chỉ là 17,6% và toàn bộ là nợ ngắn hạn. Do bản chất ngành môi giới BĐS không có tài sản hữu hình thấp, nên Công ty khó vay ngân hàng. Do vậy nợ của Công ty chủ yếu là nợ các cá nhân. Tỷ lệ lợi nhuận để thanh toán lãi vay rất cao, là 87,4 lần.

    Kế hoạch tham vọng cho năm 2018 – CRE đã đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2018 đạt 1.676 tỷ đồng (tăng trưởng 50,3%) và LNST là 320 tỷ đồng (tăng trưởng 30%) dựa trên giả định số căn bán được là 15.500 căn (tăng 34,1%).

    Kế hoạch đầy tham vọng của Cenland trong năm 2018

    KQKD 6 tháng đầu năm 2018 cho thấy khả năng Công đạt được kế hoạch đề ra là khá cao – Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm đạt 591 tỷ đồng (tăng 75,1% và hoàn thành 35,3% kế hoạch cả năm) và LNST đạt 145 tỷ đồng (tăng 302,1% và hoàn thành 44,2% kế hoạch cả năm). Do KQKD 6 tháng đầu năm thường bị ảnh hưởng của dịp Tết nguyên đán (giao dịch kém), nên kết quả 6 tháng cuối năm sẽ cao hơn và tin tưởng rằng Công ty sẽ không gặp vấn đề trong việc đạt được mục tiêu đề ra cho cả năm.

    Tỷ suất lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2018 cải thiện đáng kể – Lợi nhuận gộp tăng 138,5% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2018 lên 251 tỷ đồng và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 42,4% từ 31,1% trong 6 tháng đầu năm 2017.

    Chi phí bán hàng & quản lý tăng chậm hơn doanh thu – trong 6 tháng đầu năm 2018, chi phí bán hàng & quản lý là 71 tỷ đồng (tăng 62,1%) và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 11,9% (6 tháng đầu năm 2017 là 12,9%).

    Công ty không hạch toán chi phí tài chính trong 6 tháng đầu năm 2018 do Công ty không có vay nợ trong kỳ. Và công ty đã phát hành cổ phiếu và huy động thành công 625 tỷ đồng vốn và đầu năm để phục vụ cho hoạt động đầu tư thứ cấp và bổ sung vốn lưu động. Công ty còn dự kiến phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu trung hạn trong năm nay nhưng hiện kế hoạch phát hành chưa được triển khai nhiều. Và hơn nữa công ty có thể hoàn thành kế hoạch phát hành trái phiếu trong năm sau để có vốn phục vụ cho sự mở rộng mạnh mẽ mảng đầu tư thứ cấp.

    Tổng tài sản tăng đáng kể công ty đẩy mạnh hoạt động đầu tư thứ cấp tại 3 dự án là Làng Việt Kiều Quốc Tế, The Lovera garden và The Central – Tổng tài sản tại cuối Q2/2018 là 1.655 tỷ đồng (tăng 57% so với đầu năm). Chúng tôi thấy các khoản phải thu ngắn hạn tăng đáng kể từ 649 tỷ đồng lên 976 tỷ đồng (tăng 50,5% so với đầu năm) và tồn kho tăng từ 4 tỷ đồng lên 101 tỷ đồng (tăng 2416,8% so với đầu năm) do công ty có hoạt động đầu tư thứ cấp.

    Cho năm 2018, chúng tôi dự báo doanh thu năm 2018 đạt 1.608 tỷ đồng (tăng trưởng 44,1%) và LNST của cổ đông công ty mẹ tăng đạt 328 tỷ đồng (tăng trưởng 33,3%) dựa trên những giả định sau:

    Chúng tôi giả định thị phần của CENLAND sẽ tăng nhẹ từ 18% trong năm 2017 lên 18,9% trong năm 2018. Theo đó, chúng tôi ước tính doanh số bán hàng của công ty trong năm nay sẽ đạt khoảng 15.170 căn. Cụ thể:

    • Doanh thu từ mảng môi giới truyền thống đạt 747 tỷ đồng (tăng trưởng 21,5%). Chúng tôi giả định số căn phân phối trên kênh này sẽ tăng lên 12.447 căn (tăng 44,4%). Phí môi giới giả đinh là 3%.

    • Doanh thu từ bảo lãnh phân phối là 506 tỷ đồng (giảm 27,9% so với năm 2017). Chúng tôi giả định số căn phân phối trên kênh này sẽ tăng lên 3.112 căn (tăng 6%). Phí môi giới là 6,5%.

    • Doanh thu từ đầu tư thứ cấp dự báo là 261 tỷ đồng, đóng góp 16,2% vào tổng doanh thu chung và chủ yếu là từ bán các lô đất nền ở dự án Lovera (Đồng Kỵ)

    • Doanh thu từ dịch vụ truyền thông và marketing BĐS dự báo tăng 5% đạt 94 tỷ đồng.

    • Chi phí bán hàng & quản lý dự báo đạt 190 tỷ đồng (tăng trưởng 52,4%) và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 11,8%.

    • Chi phí tài chính thấp, là 5 tỷ đồng (tăng 40,5% so với năm 2017) do chúng tôi cho rằng Công ty sẽ không sử dụng nhiều vốn vay để đáp ứng nhu cầu vốn cho năm nay nhờ có vốn chủ sở hữu mới từ phát hành riêng lẻ từ đầu năm nay.

    Với những giả định trên, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 328 tỷ đồng (tăng trưởng 33,3%), theo đó EPS là 6.562đ. Và tính theo giá tham chiếu là 50.000đ, P/E sẽ là 7,6 lần.

    Tại giá tham chiếu là 50.000đ, cổ phiếu cho thấy tiềm năng tốt so với ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi là từ là từ 62.500-68.800đ. CRE dẫn đầu thị trường môi giới ở khu vực phía Bắc và hiện đang tích cực mở rộng sang khu vực phía Nam. Công ty có nền tảng vững chắc và kinh nghiệm nhiều năm trong phân phối BĐS. Công ty cũng đầu tư vào cải tiến công nghệ với việc xây dựng nền tảng bán hàng trực tuyến và nhờ vậy chắc chắn công ty sẽ duy trì được lợi thế cạnh tranh của mình trong tương lai. Với khả năng và kinh nghiệm nhiều năm trong phân phối BĐS cùng với quan điểm thận trọng và hợp lý của ban lãnh đạo trong chiến lược mở rộng sang đầu tư thứ cấp, chúng tôi tin tưởng vào sự thành công của CRE đối với chiến lược này trong dài hạn. Nhờ vậy thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh.

    —————————

    Vũ Hồng Phương – Quản lý tài khoản chứng khoán
    (Hỗ trợ tư vấn đầu tư – mở tài khoản chứng khoán)
    Điện thoại: 0935.315.686

    Tư vấn chuyên sâu trên Skype: cophieu86.com
    https://www.facebook.com/cophieu86/
    Website: www.cophieu86.com
    Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

    Ý kiến Bình luận
    Top