Câu chuyện M&A của HDBank: Giá trị dài hạn của thương vụ là rất lớn

Câu chuyện M&A của HDBank: Giá trị dài hạn của thương vụ là rất lớn

Lượt xem:1584 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • ĐHCĐTN của cả HDBank và PGB diễn ra vào ngày 21/4, cả hai đều đã thông qua kế hoạch sáp nhập với Ngân hàng TMCP Xăng dầu Petrolimex (PGBank: OTC). Dự kiến việc sáp nhập sẽ diễn ra trước cuối tháng 8 năm nay. Mấu chốt định giá trong thương vụ sáp nhập này là mối quan hệ với PLX.

    Tỷ lệ hoán đổi là 0,621 cổ phiếu HDB đổi lấy 1 cổ phiếu PGB – Đề xuất sáp nhập giữa HDB và PGB đã được cổ đông 2 ngân hàng đồng thời thông qua tại ĐHCĐTN diễn ra vào ngày 21/4/2018. Trong đó tỷ lệ hoán đổi là: 0,621 cổ phiếu HDB đổi lấy 1 cổ phiếu PGB. Chúng tôi cho rằng tỷ lệ hoán đổi này dựa trên mối quan hệ chiến lược giữa HDB và PLX trong 10 năm tới. HDB sẽ phát hành 300 triệu cổ phiếu mới (cổ phiếu thường) (bằng 30,58% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) và phân phối như sau:

    1. 186,3 triệu cổ phiếu được phân phối cho cổ đông PGB (30% sẽ hạn chế chuyển nhượng trong 6 tháng và 70% hạn chế chuyển nhượng trong 12 tháng).

    2. 113,7 triệu cổ phiếu sẽ được phân phối cho cổ đông hiện hữu của HDB với giá 10.000đ/cp.

    Câu chuyện M&A của HDBank: Giá trị dài hạn của thương vụ là rất lớn
    Sau khi sáp nhập, vốn điều lệ của HDB sẽ tăng thêm 30,58% lên 12,81 nghìn tỷ đồng

    Sau đó toàn bộ cổ đông HDB sẽ bán lại số cổ phiếu này cho HDB với giá 13.000đ/cp để làm cổ phiếu quỹ. Sau khi sáp nhập, HDB sẽ khóa room nước ngoài tương ứng 30% trong số cổ phiếu mới phát hành (30% của 300 triệu cổ phiếu mới, tương đương 90 triệu cổ phiếu, bằng 7,71% số lượng cổ phiếu lưu hành sau sáp nhập) để bán cổ phiếu quỹ trong tương lai.

    Sau khi sáp nhập, vốn điều lệ của HDB sẽ tăng thêm 30,58% lên 12,81 nghìn tỷ đồng. Các cổ đông chủ chốt như sau:

    · Sovico Holdings (Sovico) nắm 10,22% cổ phần, tương đương 130,9 triệu cổ phiếu.

    · Các cổ đông khác của HDB nắm 66,36% cổ phần, tương đương 850,1 triệu cổ phiếu.

    · Petrolimex (PLX) sẽ nắm 5,62% cổ phần, tương đương 72 triệu cổ phiếu.

    · Maritime Bank (MSB) nắm 1,40% cổ phần, tương đương 17,95 triệu cổ phiếu.

    · Cổ đông còn lại của PGBank nắm 7,03% cổ phần, tương đương 90 triệu cổ phiếu.

    Một số thông tin về PGB – Từ BCTC gần đây nhất vào cuối năm 2017, chúng tôi lưu ý những điểm nổi bật sau:

    · Tổng tài sản là 29,38 nghìn tỷ đồng (tương đương 15,49% tổng tài sản của HDB).

    · Tổng dư nợ là 21.423 tỷ đồng (tương đương 20,5% tổng dư nợ cho vay khách hàng của HDB).

    · Tổng tiền gửi khách hàng là 22.877 tỷ đồng (tương đương 19% tiền gửi khách hàng của HDB).

    · PGB có 80 chi nhánh/phòng giao dịch (HDB có 240).

    · Tỷ lệ nợ xấu là 2,55% (546 tỷ đồng) và giá trị ròng của VAMC là 1.411 tỷ đồng (chiếm 6,5% tổng dư nợ).

    · LNTT năm 2017 là 101 tỷ đồng (năm 2016 là 153 tỷ đồng).

    · BPVS năm 2017 là 11.920đ.

    · ROAE là 2,3% và ROAA là 0,3% cho năm 2017.

    Rủi ro pha loãng cổ phiếu là 15% sau khi mua cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên, là một phần trong kế hoạch M&A, HDB ước tính LNTT sau sáp nhập sẽ tăng trưởng 16,9% và có thể bù trừ cho rủi ro pha loãng. PGB có 1.200 tỷ đồng trái phiếu VAMC (tương đương 6,58% tổng dư nợ) và tỷ lệ nợ xấu theo báo cáo là 2,55%. Do đó, dư nợ xấu và giá trị trái phiếu VAMC nắm giữ không quá lớn so với tổng dư nợ sau sáp nhập. Các chỉ số an toàn khác đều tốt.

    Câu chuyện M&A của HDBank: Giá trị dài hạn của thương vụ là rất lớn
    Việc sáp nhập chính là PLX có thể sẽ hỗ trợ HDB trong mở rộng mảng ngân hàng bán lẻ

    Giá trị dài hạn thực sự của thương vụ này có thể là khả năng tiếp cận vào hệ thống trên toàn quốc của PLX và đặc biệt là khách hàng của Tập đoàn này – PLX hiện nắm 40% cổ phần PGB trước sáp nhập. PLX sở hữu 2.500 trạm xăng với 100% sở hữu, 2.500 đại lý nhượng quyền và 5.000 đại lý phân phối khác. Tổng doanh thu của PLX trong năm 2017 là 136 nghìn tỷ đồng. Trọng điểm của việc sáp nhập chính là PLX có thể sẽ hỗ trợ HDB trong mở rộng mảng ngân hàng bán lẻ cũng như đóng vai trò quan trọng giúp HDB mở rộng hệ sinh thái của mình. Những quan sát ban đầu của chúng tôi như sau:

    · Khách hàng của PLX sở hữu ô tô và xe máy và đây vốn là đối tượng khách hàng mục tiêu của của HDB và Ngân hàng có thể cung cấp đầy đủ các sản phẩm cho vay tiêu dùng và bán lẻ đối với những khách hàng này.

    · Bản thân PLX cũng là khách hàng vô cùng hấp dẫn với HDBank. PLX tạo lượng tiền mặt hàng khổng lồ mỗi ngày. Ước tính sơ bộ PLX có thể gửi khoảng 20 nghìn tỷ đồng tiền mặt không kỳ hạn ở HDBank và nhờ vậy giúp giảm thiểu đáng kể chi phí huy động của HDBank. Chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư có thể nhìn nhận giao dịch này ở cả khía cạnh hệ thống mạng lưới của PGB cũng như những giá trị mà PLX có thể đóng góp cho HDB với tư cách là một cổ đông lớn.

    —————————
    Nguyễn Hữu Bình 
    – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
    (nhận Ủy thác đầu tư chứng khoán)
    Điện thoại: 0983 361 688

    Tư vấn chuyên sâu trên Skype: cophieu86.com
    https://www.facebook.com/cophieu86/
    Website: www.cophieu86.com
    Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

    Ý kiến Bình luận
    Top