HPG: Khởi công nhà máy Container vào ngày 25/11.Mua vào | Giá mục tiêu VND73,900

Khởi công nhà máy Container vào ngày 25/11

Sự kiện: Lễ động thổ nhà máy container
Nhà máy Container Hòa Phát, sản xuất container 20ft và 40ft, đã được tổ chức lễ động thổ vào ngày 25/11/2021. Tổng công suất thiết kế của nhà máy này là 500.000 TEU/năm với vốn đầu tư ước tính là 5 nghìn tỷ đồng. Với lợi thế về nguồn cung và kinh nghiệm vận hành, HPG sử dụng 100% vốn tự có của doanh nghiệp để tài trợ vốn đầu tư vào dự án này.
Chúng tôi đánh giá triển vọng của doanh nghiệp này rất hứa hẹn, mặc dù chúng tôi chưa đưa nhà máy này vào mô hình dự báo. Nắm bắt được nhu cầu container trên toàn cầu ngày càng tăng, HPG là công ty Việt Nam đầu tiên có thể sản xuất container mác SPA-H đặc chủng, thép kháng tự nhiên, kháng thời tiết, và thép HRC của HPG sẽ được sử dụng để sản xuất những container này.
Tự cung cấp tới 70% chi phí sản phẩm container
Nguyên liệu đầu vào chính bao gồm thép HRC kháng tự nhiên, kháng thời tiết, ván gỗ lót sàn container và các gù container. HPG dự định tự cung cấp tất cả các sản phẩm liên quan đến thép từ các cơ sở sản xuất hiện tại bao gồm thép HRC kháng tự nhiên, kháng thời tiết (tại QDSC giai đoạn 1) và các sản phẩm đúc gù container (từ nhà máy cơ khí chế tạo của HPG). Các thành phần này chiếm khoảng 50-70% chi phí sản xuất container rỗng và tùy thuộc vào giá thép.
Về ván gỗ lót sàn container, Công ty đang tìm kiếm các nguồn cung cấp bên ngoài, cả trong nước và nước ngoài. Trong ngắn hạn, do chênh lệch về chất lượng, HPG ưu tiên nguồn nhập khẩu. Tuy nhiên, Công ty kỳ vọng sẽ có nhiều sự lựa chọn hơn về lâu dài từ các nhà cung cấp trong nước.

Giai đoạn 1 sẽ hoàn thành trong 5 tháng
Sau khi thảo luận với Công ty, chúng tôi được biết rằng dự án container này có 2 giai đoạn xây dựng. Thông tin chi tiết như sau:

 Mỗi giai đoạn sẽ có công suất thiết kế là 250.000 TEU/năm với chi phí đầu tư cơ bản là 2,5 nghìn tỷ đồng. Công ty sẽ sử dụng toàn bộ nguồn vốn nội bộ để tài trợ cho dự án này.

 Thời gian thi công giai đoạn 1 dự kiến là 5 tháng kể từ ngày khởi công 25/11/2021. Nhà thầu chính, CTCP Xây dựng Central, sẽ xây dựng 5 nhà máy phụ và các hạng mục phụ trợ.

 Sau giai đoạn thử nghiệm và hiệu chỉnh kỹ thuật cho toàn bộ dây chuyền sản xuất, những sản phẩm container đầu tiên sẽ được tung ra thị trường sớm nhất trong nửa cuối năm 2022.

Đóng góp vào KQKD 6 tháng cuối năm 2022 từ những ngày đầu tiên hoạt động.

Sau 5 tháng xây dựng, nhà máy dự kiến sẽ hoàn thành vào cuối tháng 4/2022. Khoảng thời gian thử nghiệm và hiệu chỉnh các yếu tố kỹ thuật của quá trình sản xuất thực tế có thể sẽ mất thêm 3-6 tháng. Dựa trên các giả định này, dòng doanh thu và lợi nhuận đầu tiên (nếu có) sớm nhất sẽ tới trong nửa cuối năm 2022. Do thiếu hụt lớn về nguồn cung container rỗng trên toàn cầu, giá của các container mới hiện đang ở mức rất cao, trên 3.000 USD cho một container 20ft và trên 6.000 USD cho một container 40ft. Công ty có thể linh hoạt sản xuất container 20ft hoặc 40ft, tùy thuộc vào nhu cầu. Sau khi thảo luận với Công ty, chúng tôi hiểu rằng trong một năm đầu tiên hoạt động (kể từ ngày nhà máy chính thức chạy thương mại), HPG đặt mục tiêu tiêu thụ 120.000-150.000 TEU (giả sử toàn bộ sản phẩm được tiêu thụ là container 20ft), với doanh thu dự kiến từ mảng kinh doanh container đạt 8.000- 10.000 tỷ đồng hoặc lớn hơn. Sau khi trừ đi các yếu tố doanh thu nội bộ từ việc sử dụng HRC và gù container từ các nguồn bên trong tập đoàn, chúng tôi ước tính doanh thu tăng them cho tập đoàn sẽ đóng góp tương đương với 4-5% tổng doanh thu thuần hợp nhất năm 2022-2023 của HPG. Mặc dù vậy, như đã lưu ý ở trên, chúng tôi vẫn chưa đưa mảng kinh doanh này vào mô hình dự báo của mình. Với thông tin bổ sung này, chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận năm 2022-2023.
Chúng tôi duy trì dự báo năm 2021 với lợi nhuận thuần đạt 36.897 tỷ đồng (tăng trưởng 174%) và doanh thu thuần đạt 146.549 tỷ đồng (tăng trưởng 62,6%). Với KQKD dự báo cho năm 2021, chúng tôi đang kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận thuần Q4/2021 lần lượt đạt 41.712 tỷ đồng (tăng 61,8% so với cùng kỳ) và 9.847 tỷ đồng (tăng 112,3% so với cùng kỳ).

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 73.900đ (tiềm năng tăng giá 50%)
Sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh giảm mạnh 12% kể từ đầu tháng (do lo ngại về rủi ro giá thép Trung Quốc vừa giảm mạnh gần đây), HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 6,5 lần (P/E dự phóng 2022 là 7,0 lần), mức rất hấp dẫn so với bình quân trong quá khứ là 8,5 lần (tính từ đầu năm 2017). Hiện tại, chúng tôi nhận thấy cơ hội lớn cho các nhà đầu tư dài hạn và giá trị nhờ định giá rẻ của HPG và lợi suất cổ tức bằng tiền mặt dự kiến sẽ tăng lên 2% trong năm 2021 (từ 1% trong năm 2020). Ngoài ra, HPG sẽ hưởng lợi chính từ chính sách đẩy mạnh đầu tư công, đặc biệt là với kế hoạch tăng công suất hiện nay. Theo đó, chúng tôi lạc quan một cách thận trọng về chiến lược đa dạng hóa mới của HPG.