SAB: Đánh giá mua vào với giá mục tiêu ngắn hạn 195.000đ/cp

• Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cao hơn lần lượt 19,0% và 17,1% so với dự báo của chúng tôi.
• Tăng trưởng tới từ sự hồi phục doanh thu trong tháng 5 và tháng 6 trong khi đó tỷ suất lợi nhuận thuần cũng cải thiện như dự báo lên 16,3% trong Q2/2020 từ 14,3% trong Q1/2020.
• Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 195.000đ.
  

Đồ thị phân tích kỹ thuật cổ phiếu SAB cập nhật tới ngày 4/8/2020

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020

SAB đã công bố KQKD hợp nhất Q2/2020. Doanh thu thuần là 7.135 tỷ đồng (giảm 21,5% so với cùng kỳ, tăng 45,4% so với quý trước và cao hơn 19,0% so với dự báo của chúng tôi là 5.998 tỷ đồng). Lợi nhuận thuần là 1.164 tỷ đồng (giảm 19,0% so với cùng kỳ, tăng 66,3% so với quý trước và cao hơn 17,1% so với dự báo của chúng tôi là 994 tỷ đồng). Chúng tôi đã dự báo sẽ có sự hồi phục trong Q2/2020 so với quý trước, nhưng sự hồi phục thực tế tốt hơn so với dự báo.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần là 12.044 tỷ đồng (giảm 40,8% so với cùng kỳ) trong khi đó lợi nhuận thuần là 1.865 tỷ đồng (giảm 36,3% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm cao hơn 10,4% so với dự báo của chúng tôi là 10.097 tỷ đồng trong khi đó lợi nhuận thuần cao hơn 10,1% so với dự báo của chúng tôi là 1.694 tỷ đồng.

Sự hồi phục trong Q2/2020 tốt hơn dự báo

Chúng tôi đã dự báo doanh thu thuần Q2/2020 sẽ hồi phục 22,2% so với quý trước lên 5.998 tỷ đồng và lợi nhuận thuần sẽ hồi phục 42,0% so với quý trước lên 994 tỷ đồng. Dự báo của chúng tôi dựa vào việc Việt Nam đã dỡ bỏ những biện pháp giãn cách xã hội từ 23/4, và hầu hết các nhà hàng và quán bar đã mở cửa trở lại. Thêm vào đó, sau hơn 4 tháng áp dụng quy định mới về uống rượu bia khi lái xe, người dân đã dần dần thích nghi được với thói quen sử dụng bia rượu mới.

Tuy nhiên, KQKD thực tế tốt hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần tăng 45,4% so với quý trước và lợi nhuận thuần tăng 66,3% so với quý trước. Chúng tôi tin rằng sự hồi phục này diễn ra trong tháng 5 và tháng 6.

Bảng 1: KQKD hợp nhất 6 tháng đầu năm 2020 của SAB

Nguồn: Công ty, HSC

Biểu đồ 2: Tăng trưởng doanh thu các quý của SAB; y/y%

Nguồn: Công ty, HSC

Biểu đồ 3: Ngành bia – tăng trưởng sản lượng sản xuất các quý; y/y%

Nguồn: Công ty, HSC

Sản lượng sản xuất ngành bia hồi phục tốt

Dựa trên số liệu của Bộ Công Thương, chúng tôi ước tính sản lượng sản xuất bia của Việt Nam tăng mạnh 61,4% so với tháng trước trong tháng 5 và tăng 4,0% so với tháng trước trong tháng 6. Kết quả là, sản lượng sản xuất bia trong Q2/2020 là 1.081 triệu lít (tăng 24,0% so với quý trước) sau Q1/2020 rất kém (872 triệu lit, giảm 35,3% so với quý trước và giảm 19,4% so với cùng kỳ).

Tỷ suất lợi nhuận thuần tiếp tục cải thiện

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể 4,3% lên 30,9% so với Q2/2020 từ 26,6% trong Q2/2019. So với Q1/2020 tỷ suất lợi nhuận gộp là 27,6% đã cải thiện so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2020 thậm chí còn tốt hơn.

Điều này có thể đến từ việc công ty mẹ với chi phí quản lý hiệu quả hơn đã đóng góp sản lượng lớn hơn và các công ty con và công ty liên kết đóng góp sản lượng nhỏ hơn. Doanh thu từ sản phẩm do công ty mẹ sản xuất giảm 8,1% so với cùng kỳ trong khi đó doanh thu từ công ty con và công ty liên kết còn giảm mạnh hơn lần lượt là 21,1% và 22,7%.

Chi phí bán hàng và quản lý tăng 21,6% so với cùng kỳ, sát với dự báo của chúng tôi. Chi phí quảng cáo, chiết khấu và hỗ trợ bán hàng tăng 103,6% so với cùng kỳ để thúc đẩy doanh thu. Bù trừ một phần với việc chi phí nhân công cắt giảm 33,4% so với cùng kỳ.

Dù chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng, tỷ suất lợi nhuận thuần vẫn tăng lên 16,3% trong Q2/2020 từ 15,8% trong Q2/2019 và 14,3% trong Q1/2020 nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng. Tỷ suất lợi nhuận thuần thực tế cao hơn dự báo của chúng tôi là 14,3%.

Duy trì đánh giá Mua vào, giá mục tiêu và dự báo

Chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2020 lần lượt là 27.956 tỷ đồng (giảm 26,2% so với cùng kỳ) và 3.847 tỷ đồng (giảm 23,9% so với cùng kỳ) và dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2021 lần lượt là 33.489 tỷ đồng (tăng 19,8% so với cùng kỳ) và 4.798 tỷ đồng (tăng 24,7%). Chúng tôi tin rằng triển vọng dài hạn vẫn tích cực và duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 195.000đ.

Nguồn: HSC

==================================================

VIỆT KHUÊ

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 098 171 2523

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

==================================================