DPM: Triển vọng phục hồi trong năm 2020

Triển vọng năm 2020 sáng hơn.

• Trong Q4/2019, doanh thu thấp hơn 1,6% sv cùng kỳ nhưng lợi nhuận ròng tăng mạnh 57,2% nhờ giá khí đầu vào giảm 25% sv cùng kỳ

• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 15.800đ/cp.

Kết quả kinh doanh Q4/2019 cải thiện nhờ giá khí đầu vào giảm.

CTCP Phân bón & Hóa chất Dầu khí (DPM) ghi nhận doanh thu giảm 1,6% sv cùng kỳ do giá bán trung bình ure giảm 16,5% sv cùng kỳ mặc dù sản lượng phân bón tăng mạnh 36,2% sv cùng kỳ. Tuy nhiên, LN ròng Q4/2019 tăng mạnh hơn 57,2% sv cùng kỳ do 1) biên lợi nhuận gộp (BNLG) tăng 3,7% nhờ giá khí đầu vào giảm, và 2) thu nhập tài chính tăng 20,7% nhờ số dư tiền gửi trong ngân hàng tăng. Doanh thu thuần cả năm 2019 giảm 17,4%, LN ròng cả năm 2019 đạt 377,7 tỷ đồng, giảm 46% sv cùng kỳ nhưng LN ròng của Q4/2019 tăng 57,2% sv cùng kỳ nhờ vào sự cải thiện biên LNG và tăng thu nhập tài chính.

Sản lượng tiêu thụ phân ure của năm 2020 dự báo tăng 15% so với cùng kỳ.

Sau khi dừng máy 72 ngày để bảo dưỡng và sửa chữa, nhà máy ure của DPM hoạt động hết công suất trở lại từ đầu tháng 5 năm 2019. Sản lượng tiêu thụ ure của 2 quý cuối năm đạt 430.000 tấn, tăng 14,2% sv cùng kỳ. Bước sang năm 2020, do không còn đợt sửa chữa lớn kéo dài như năm 2019, chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ có thể tăng 15% sv cùng kỳ, đạt 794.000 tấn và cao hơn 1% so với kế hoạch 2020 của DPM.

Biên lợi nhuận gộp 2020 có thể tăng do giá khí đầu vào tiếp tục giảm.

Chúng tôi dự báo giá dầu Brent sẽ ở quanh mức 62 USD/thùng trong năm 2020 trong bối cảnh nguy cơ dư cung có thể tiếp diễn trên thị trường dầu mỏ. Chúng tôi giảm 8,7% dự báo giá khí đầu vào trong 2020 và 2021, dẫn đến nâng dự phóng BNLG trong 2020 và 2021 lên mức lần lượt là 18,9% và 20,2% (mức dự báo cũ lần lượt là 18,3% và 19,7%).

Triển vọng phục hồi trong năm 2020.

Chúng tôi nâng dự phóng LN ròng 2020 lên mức 544 tỷ đồng, tăng 44% sv cùng kỳ nhờ có 1) sự cải thiện của biên LNG khi giá khí đầu vào dự báo giảm, và 2) thu nhập tài chính có thể tăng thêm 16,4% tiếp tục nhờ số dư tiền gửi trong ngân hàng tăng.

Chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu là 15.800 VND/cp.

Giá mục tiêu chúng tôi đưa ra dựa trên sự kết hợp các phương pháp sau với tỷ trọng 40:30:30: (1) mô hình định giá DCF giai đoạn 2020-24, (2) P/E mục tiêu 8,0x dựa trên EPS dự phóng 2020, và (3) P/B dự phóng 0,7x dựa trên giá trị sổ sách năm 2020.

Chúng tôi cho rằng diễn biến giá cổ phiếu DPM thời gian gần đây chưa phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động kinh doanh của DPM trong Q4/2019 do thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng tiêu cực bởi những diễn biến gần đây của dịch coronavirus (nCov). Chúng tôi cho rằng KQKD của DPM sẽ tiếp tục phục hồi trong 2020,Động lực tăng giá đến từ 1) hợp đồng mua khí mới thuận lợi hơn so với dự kiến, và 2) giá dầu biến động theo hướng có lợi cho DPM. Rủi ro giảm giá bao gồm việc sửa đổi chính sách thuế GTGT tiếp tục bị trì hoãn. Do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan đối với DPM với tổng tỷ suất sinh lời đạt 38.5%, trong đó tiềm năng tăng giá cổ phiếu 30% và tỷ suất cổ tức năm 2020 là 8,5%.

(Nguồn: Vndirect)

==================================================

VIỆT KHUÊ

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 098 171 2523

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

==================================================