ACB : Báo cáo cập nhật: Triển vọng năm 2022 tích cực; nâng khuyến nghị lên Mua vào| Giá mục tiêu VND43,500.

Triển vọng năm 2022 tích cực; nâng khuyến nghị lên Mua vào.

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD Q3/2021 và 9 tháng đầu năm 2021
KQKD Q3/2021 kém khả quan như dự đoán với LNTT đạt 2.616 tỷ đồng (tăng 1% so với cùng kỳ nhưng giảm 19,5% so với quý trước) với tín dụng giảm trong kỳ, tỷ lệ NIM thu hẹp, lãi thuần HĐ dịch vụ vẫn tăng ổn định nhưng chi phí hoạt động cũng tăng mạnh. Điều này có lẽ là vì Ngân hàng trích trước quỹ khen thưởng phúc lợi cho năm 2021 và hoàn nhập một phần dự phòng đầu tư cổ phiếu.

Tuy nhiên, LNTT 9 tháng đầu năm 2021 vẫn tăng 40% so với cùng kỳ đạt 8.968 tỷ đồng, đạt 74% dự báo của HSC cho cả năm 2021. Mặc dù lợi nhuận kém khả quan, kết quả tổng thể vẫn khả quan hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Triển vọng tươi sáng hơn trong năm 2022.

Sau khi ACB công bố KQKD sơ bộ 9 tháng đầu năm 2021, HSC nâng một chút dự báo lợi nhuận cho năm 2021, đồng thời nâng bình quân 10% dự báo lợi nhuận năm 2022, 2023 vì kỳ vọng áp lực dự phòng sẽ giảm dần thời kỳ hậu dịch Covid-19. Nói chung, theo dự báo mới, lợi nhuận thuần giai đoạn 2020-2023 tăng trưởng với tốc độ
CAGR là 29,1% thay vì 25,1% trong dự báo trước đây.

Định giá đã hấp dẫn; nâng khuyến nghị lên Mua vào

HSC nâng khuyến nghị đối với ACB lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng 15% giá mục tiêu lên 43.500đ (tiềm năng tăng giá: 36,6%). Tại giá mục tiêu, P/B dự phóng năm 2022 là 2 lần. Chúng tôi nâng giá mục tiêu sau khi nâng dự báo cho năm 2021- 2023 và chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2022.

Giá cổ phiếu ACB đã giảm 17% trong khoảng 4 tháng qua vì triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2021 kém đi nhiều so với đầu năm, đúng như kỳ vọng của HSC. Tăng trưởng trong Q4/2021 dự báo vẫn ở mức thấp so với nền cao của năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những thông tin tiêu cực liên quan đến dịch Covid-19 đã phản ánh vào giá cổ phiếu và NĐT nên tập trung vào triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khả quan hơn trong năm 2022 nhờ ACB rất chủ động trích lập dự phòng trong năm 2021.
Hiện P/B dự phóng năm 2022 là 1,5 lần; tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân (bao gồm VPB, HDB, MBB, TCB và STB). P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,6 lần;
cao hơn 0,3 lần độ lệch chuẩn so với bình quân P/B trượt dự phóng 1 năm tính từ năm 2017. Hiện tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của ACB đã trở nên hấp dẫn hơn – HSC nâng khuyến nghị lên Mua vào với P/B dự phóng năm 2022 tại giá mục tiêu là 2 lần.