Sabeco – SAB trước tin đồn nhà nước bán cổ phần giá 250.000đ

Giá cổ phiếu Sabeco – SAB đã tăng 12% trong vài ngày qua, trước tin đồn giá bán cổ phần nhà nước có thể lên đến 250.000đ, tương đương P/E dự phóng 34,8 lần. Hiện tin đồn không có nhiều cơ sở và chúng tôi cho rằng mức giá theo tin đồn là hơi cao. SAB gần đây đã đưa vào danh sách cổ phiếu được phép giao dịch ký quỹ và đây có lẽ là lý do phù hợp hơn cho việc giá cổ phiếu này tăng. SAB đã đủ điều kiện được phép giao dịch ký quỹ vì hiện thời gian niêm yết đã được 6 tháng (SAB niêm yết vào tháng 12/2016). Trên thực tế việc SAB được cấp margin sẽ khiến nhiều NĐT quan tâm đến cổ phiếu này hơn.

Thời điểm bán vốn nhà nước tại SAB sắp được “chốt”. Vào tuần trước, truyền thông đưa tin đề án bán một phần hoặc toàn bộ vốn nhà nước tại Sabeco và Habeco sắp được trình Thủ tướng xem xét phê duyệt. Trước đó đã không có nhiều thông tin về vấn đề này, kể từ khi SAB và BHN niêm yết. Như vậy có thể việc bán cổ phần nhà nước tại Sabeco hoặc Habeco hoặc cả 2 sẽ diễn ra trước cuối năm nay. Với Habeco bên mua nhiều khả năng nhất sẽ là Carlsberg, nhưng với Sabeco có vẻ sẽ có bên mua tiềm năng, chủ yếu là các doanh nghiệp trong khu vực.

Ước tính LNST 6 tháng tăng 6.8% so với cùng kỳ. Cho đến nay công ty vẫn chưa công bố thông tin liên quan đến KQKD 6 tháng. Chúng tôi ước tính doanh thu 6 tháng đạt 15.843 tỷ đồng (tăng 5,9% so với cùng kỳ) và lợi nhuận đạt 2.406 tỷ đồng (tăng 6,8% so với cùng kỳ) nhờ nhu cầu ổn định. Chúng tôi dự báo trong năm 2017, Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu là 34.703 tỷ đồng, tăng trưởng 13,4%, LNST là 5.093 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4% và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 4.900 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4%. Các nhận định của chúng tôi bao gồm:

1. Ngành bia tăng trưởng 8,5% và đạt sản lượng 4.109 triệu lít trong năm 2017.

2. Thị phần của SAB giữ nguyên ở 43,1%.

3. Sản lượng tiêu thụ tăng 7,5% và đạt 1.771 triệu lít bia.

4. Giá bán bình quân tăng 6% nhờ giá một số sản phẩm tăng cộng với cơ cấu sản phẩm có sự thay đổi với tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng lên.

5. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 30%; tăng từ mức 27% của năm ngoái.

6. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm là 14,4%.

Chúng tôi dự báo EPS năm 2017 đạt 7.171đ; tăng 11,3%. Tính cho năm 2018, dự báo với LNST tăng trưởng 9,2%. Chúng tôi dự báo trong năm 2017 Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu là 37.968 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4%, LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 5.349 tỷ đồng, tăng trưởng 9,2%. Giả định của chúng tôi bao gồm:

1. Ngành bia tăng trưởng 8% và đạt sản lượng 4.438 triệu lít.

2. Thị phần của SAB giữ nguyên ở 43,1%.

3. Sản lượng tiêu thụ tăng 8% và đạt 1.913 triệu lít bia.

4. Giá bán bình quân tăng 3% nhờ cơ cấu sản phẩm có sự thay đổi với tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng lên.

5. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 30%.

6. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 15,1%.

Theo đó chúng tôi dự báo EPS năm 2018 là 7.787đ; tăng 8,6%.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu SAB là 183.000đ, tương đương P/E dự phóng là 24 lần. Hiện cổ phiếu SAB đang có P/E dự phóng năm 2017 là 32,4 lần và EV/EBITDA là 23,9 lần. Định giá hiện tại đã khá đắt trước tin đồn bán vốn nhà nước sắp diễn ra. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới SAB sẽ chỉ tăng trưởng cùng tốc độ tăng trưởng của ngành. Về dài hạn SAB có triển vọng tăng được tỷ suất lợi nhuận mặc dù hiệu quả hoạt động của công ty cũng đã được cải thiện trong những năm gần đây.

(HSC)