KQKD Q1/2019 khả quan với lợi nhuận tăng 10,5% so với cùng kỳ

HVN: KQKD Q1/2019 khả quan với lợi nhuận tăng 10,5% so với cùng kỳ

Lượt xem:394 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • Hãng hàng không quốc gia Việt Nam sẽ mở ra một chương mới và bay cao nhờ công tác quản lý chi phí hiệu quả hơn và hoạt động quản trị linh hoạt hơn, bất chấp cạnh tranh từ những đối thủ mới.

    Cho năm 2019, Tập đoàn đặt kế hoạch doanh thu thuần hợp nhất tăng trưởng 12,9% và LNTT chỉ tăng trưởng 3,8% – Tại Đại hội, cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh cho năm 2019 với doanh thu thuần đạt 111.729 tỷ đồng (tăng trưởng 12,9%) và LNTT đạt 3.362 tỷ đồng (tăng trưởng 3,8%). Tập đoàn cũng đặt kế hoạch LNST đạt 2.680 tỷ đồng (tăng trưởng 5,8%). Tổng vốn đầu tư dự kiến cho năm nay là 5.417 tỷ đồng. Về thị phần, Công ty đặt mục tiêu giữ vững thi phần chung (gồm VASCO và Jetstar) ở mức 55%, không đổi so với năm 2018. Động lực chính thúc đẩy doanh thu gồm.

    VNA (Vietnam Airlines) đã đặt kế hoạch tích cực đối với số lượt hành khách chuyên chở trong năm nay, tăng 13,7% so với cùng kỳ lên 24,9 triệu lượt từ 21,9 triệu lượt trong năm ngoái. Lượng khách luân chuyển (RPK) là 40,6 tỷ khách.km (tăng 12,3%). Công ty đặt kế hoạch lượng hàng hóa chuyên chở là 373.500 tấn (tăng 9,3%). Theo VNA, Công ty sẽ ấp dụng chiến lược sau để nâng số lượng hành khách chuyên chở.

    – Mở thêm chặng bay mới đến Đông Bắc Á và Đông Nam Á trong mạng lưới chặng bay quốc tế. Trong mạng lưới chặng bay nội địa, HVN sẽ mở thêm các chặng mới từ các sân bay mới như Hải Phòng và Cần Thờ nhằm tối ưu hóa tỷ lệ hoạt động của giảm thiểu tác động quá tải tại sân bay Tân Sơn Nhất và Nội Bài.

    – Nâng tần suất trên các chặng bay chính với lợi nhuận cao như SGN-HAN, SGN/HAN-Osaka, Hanoi-Shanghai và Ho Chi Minh-Guangzhou.

    – Nâng cấp đội bay bằng việc bổ sung thêm máy bay mới với số lượng ghế nhiều hơn.

    – Cải thiện tỷ lệ ghế lấp đầy.

    Mở rộng đội bay: Vietnam Airlines đặt mục tiêu đến cuối năm nay nâng số lượng máy bay lên 98 chiếc (tăng 5,4%) từ 93 chiếc vào cuối năm 2018

    KQKD Q1/2019 khả quan với lợi nhuận tăng 10,5% so với cùng kỳ
    KQKD Q1/2019 khả quan với lợi nhuận tăng 10,5% so với cùng kỳ

    Về kế hoạch lợi nhuận năm 2019, Tập đoàn đưa ra các giả định sau.

    – Vietnam Airlines sẽ bán & thuê lại khoảng 2 máy bay (Airbus A350-900), bằng với năm ngoái.

    – JPA sẽ bán & thuê lại 2 máy bay, bằng năm ngoái.

    – Giá xăng Jet A1 dự kiến là 85 USD/bbl (giữ nguyên so với năm ngoái).

    – Công ty giả định tỷ giá USD/VND tăng 2% trong năm 2019.

    KQKD Q1/2019 khả quan với lợi nhuận tăng 10,5% so với cùng kỳ – Theo đó, Công ty đạt doanh thu thuần 25.536 tỷ đồng (tăng 4,6% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 1.579 tỷ đồng (tăng 10,5% so với cùng kỳ). Chúng tôi thấy rằng thường Q1 là quý cao điểm của ngành hàng không vì có dịp Tết nguyên đán. Theo đó, Công ty đã hoàn thành được 22,9% kế hoạch doanh thu thuần và 47% kế hoạch LNTT đề ra cho cả năm.

    KQKD hợp nhất

    Doanh thu hợp nhất hoạt động hàng không đạt 20.748 tỷ đồng (tăng 3,5% so với cùng kỳ). Doanh thu cho thuê chuyến bay giảm 26,5% so với cùng kỳ gần như được bù đắp nhờ doanh thu vận chuyển hành khách tăng 8,1% so với cùng kỳ. Doanh thu hoạt động phụ trợ tăng mạnh lên 1.372 tỷ đồng (tăng 34% so với cùng kỳ) trong khi doanh thu thương mại tăng nhẹ 3,1% so với cùng kỳ lên 3.407 tỷ đồng.

    – Lợi nhuận gộp tăng lên 4.015,5 tỷ đồng (tăng 10,8% so với cùng kỳ), tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 15,7% từ 14,8% trong Q1 năm ngoái. Điều này là do công tác quản lý chi phí hiệu quả hơn. Chi phí nhiên liệu đóng góp khoảng 26,7% tổng chi phí hoạt động trong kỳ, giảm từ mức 28% trong cùng kỳ năm ngoái. Giá xăng Jet A1 giảm khoảng 6% so với cùng kỳ.

    – Lỗ tài chính thuần là 559,2 tỷ đồng (cùng kỳ năm ngoái là 526,7 tỷ đồng). Trong đó, doanh thu HĐ tài chính giảm 13,5% so với cùng kỳ xuống còn 225,5 tỷ đồng do lãi tiền gửi, cho vay giảm 5,4% so với cùng kỳ cộng với lãi tỷ giá giảm 25,1% so với cùng kỳ. Trái lại, cổ tức được chia tăng gần gấp 3 lên 20,3 tỷ đồng. Chi phí tài chính giảm nhẹ 1,6% so với cùng kỳ xuống còn 784,7 tỷ đồng nhờ lỗ tỷ giá giảm 1,5% so với cùng kỳ và chi phí tài chính khác giảm 10,7% so với cùng kỳ mặc dù chi phí lãi vay tăng 2,9% so với cùng kỳ lên 378,4 tỷ đồng.

    – Chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh lên 2.034 tỷ đồng (tăng 11,9% so với cùng kỳ), bằng 8% doanh thu thuần (Q1/2018 là 7,4%). Trong đó chi phí bán hàng tăng 11% so với cùng kỳ lên 1.431 tỷ đồng và chi phí quản lý tăng 14,2% so với cùng kỳ lên 603,8 tỷ đồng.

    – Lợi nhuận khác giảm nhẹ xuống còn 106,2 tỷ đồng (giảm 2,8% so với cùng kỳ). Chúng tôi thấy rằng trong Q1/2019, Vietnam Airlines ghi nhận một giao dịch bán & thuê lại máy bay (Airbus A350) với lãi trước thuế của giao dịch này là 60,2 tỷ đồng trong khi Jetstar Pacific chưa ghi nhận giao dịch bán & thuê lại máy bay.

    – Cuối cùng LNTT và LNST hợp nhất lần lượt đạt 1.579 tỷ đồng (tăng 10,5% so với cùng kỳ) và 1.212 tỷ đồng (tăng 6,7% so với cùng kỳ).

    Cổ tức năm 2018 là 1.000đ – Tại ĐHCĐTN, cổ đông đã thông qua kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt là 1.000đ/cp; tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 2,5%. Trong những năm tới, Công ty sẽ duy trì mức cổ tức tiền mặt là 800-1.000đ.

    Cho năm 2019, Tập đoàn đặt kế hoạch doanh thu thuần hợp nhất tăng trưởng 12,9% và LNTT chỉ tăng trưởng 3,8%
    Cho năm 2019, Tập đoàn đặt kế hoạch doanh thu thuần hợp nhất tăng trưởng 12,9% và LNTT chỉ tăng trưởng 3,8%

    Kế hoạch 2021-2025 – Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh 5 năm

    Mạng lưới chặng bay

    – Thị trường nội địa: Thị trường nội địa là thị trường chủ chốt của Vietnam Airlines. Công ty sẽ tiếp tục hợp tác với JPA để cải thiện sản phẩm của tập đoàn và phát triển song song thương hiệu cả ở phân khúc truyền thống và phân khúc giá rẻ.

    – Thị trường quốc tế: Công ty sẽ tiếp tục tập trung vào thị trường Đông Bắc Á (Nhật Bản, Hàn Quốc và Trung Quốc). Công ty sẽ nâng tỷ trọng doanh thu cho thuê chuyến bay thông qua thị trường Trung Quốc. Cuối cùng Vietnam Airlines sẽ cải thiện hiệu quả hoạt động trên các chặng bay đến EU và Australia bằng cách tìm những lộ trình bay tối ưu hơn để tiết kiệm chi phí.

    Sự chuyển hướng sang hoạt động bán & thuê lại máy bay sẽ cải thiện tình hình tài chính – VNA đã không còn mua đứt máy bay từ năm 2016 và tại thời điểm cuối năm 2018, VNA đã có tổng cộng 13 máy bay bán & thuê lại. Chúng tôi thấy rằng hiện VNA có 99 máy bay tính đến ngày 10/5/2019 (từ 93 vào cuối năm 2018), cụ thể:

    • 54 máy bay sở hữu (gồm máy bay thuê tài chính) và số lượng này vẫn duy trì ổn định từ đầu năm đến thời điểm hiện tại.

    • 45 máy bay thuê hoạt động, (tăng 15,3% từ đầu năm đến thời điểm hiện tại).

    Vào cuối năm nay, HVN dự kiến tiếp nhận tổng cộng 22 máy bay mới; trong đó 2 máy bay Airbus A350 theo thỏa thuận bán & thuê lại; 17 máy bay Airbus A321neo và 3 máy bay Boeing B787-10 thuê hoạt động. Tuy nhiên 17 trong số 22 máy bay nói trên sẽ được dùng để thay thế các máy bay hiện đang thuê nên số lượng máy bay thuần chỉ tăng thêm 3 chiếc. Cộng với 2 máy bay bán & thuê lại, tổng số lượng máy bay sẽ tăng thêm 5 máy bay lên 98 chiếc vào cuối năm 2019, tương đương mức tăng 5,4%.

    Tuy nhiên số lượng ghế sẽ tăng lên đáng kể do có nhiều máy bay thân rộng. Chúng tôi được biết HVN muốn giảm tỷ lệ máy bay sở hữu trên tổng số máy bay khoảng 50% trong giai đoạn 2021-2025 (so với mức 58.1% tại thời điểm hiện tại). Theo đó, công ty sẽ tìm cách thực hiện nhiều giao dịch bán & thuê lại hơn trong tương lai.

    Đề xuất mua 50 máy bay thân hẹp và 10 động cơ dự phòng: Như đã đề cập ở trên, để đáp ứng kế hoạch mở rộng quy mô đội bay trong giai đoạn 2021-2025, Vietnam Airlines cần mua thêm 50 máy bay thân hẹp và 10 động cơ dự phòng. Tại cuộc họp ĐHCĐTN gần đây, các cổ đông đã thông qua kế hoạch triển khai như sau.

    Thông tin chi tiết về số lượng máy bay theo bảng dưới đây

    Nguồn HVN
    Nguồn HVN

    Cho năm 2019, dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 6,3% và LNTT tăng trưởng 13,7% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 102.910 tỷ đồng (tăng trưởng 6,3%), LNTT đạt 3.765 tỷ đồng (tăng trưởng 13,7%) và LNST đạt 2.993 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%). Các giả định chính của chúng tôi gồm:

    • Lượng khách luân chuyển (RPK) là 40,5 tỷ khách.km (tăng 11,3%) với lượng hành khách chuyên chở là 23,3 triệu lượt khách, tăng 6,0% gồm 13,6 triệu lượt khách nội địa (tăng 4,0%) và 9,6 triệu lượt khách quốc tế (tăng 9,0%).

    • Tuy nhiên chúng tôi dự báo doanh thu bình quân/RPK giảm 5,5% do chi phí nhiên liệu giảm và cạnh tranh gia tăng.

    • Lượng ghế luân chuyển (ASK) là 48,8 tỷ (tăng 9,2%).

    • Lợi nhuận gộp tăng trưởng 14,6% đạt 14.050 tỷ đồng trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ 12,7% lên 13,7% chủ yếu do giá nhiên liệu giảm 3,4% và công tác quản lý chi phí tốt hơn.

    • Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần giảm xuống 2.382 tỷ đồng từ 2.515 tỷ đồng trong năm ngoái nhờ vay nợ bằng USD và thuê tài chính giảm.

    • Tiếp đó, chúng tôi dự báo chi phí bán hang & quản lý tăng 12,4% so với năm 2018 lê 8.295 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu dự báo tăng lên 8,1% từ 7,6% trong năm 2018. Chi phí này tăng chủ yếu do chi phí nhân công (cho phi công và kỹ sư) tăng.

    Tóm lại trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo EBITDAR đạt 22.716 tỷ đồng (tăng trưởng 11,5%) và EBITDA đạt 10.926 tỷ đồng (tăng trưởng 10,3%); EV/EBITDAR là 3,5 lần và EV/EBITDA là 7,3 lần dựa trên thị giá hiện tại là 39.150đ. Dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 3.765 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%) và 2.993 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%). Theo đó, EPS là 1.899đ, tương đương P/E dự phóng là 20,6 lần. EPS dự phóng cho mảng kinh doanh chủ chốt là 2.208, tương đương P/E dự phóng là 17,7 lần.

     Ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 45,500đ
    Ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 45,500đ

    Vietnam Airlines sẽ là hãng hàng không đầu tiên trong nước mở đường bay thẳng từ Việt Nam đến Mỹ trong thời gian sắp tới – Tại Đại hội, Công ty cho biết quá trình chuẩn bị về mặt kỹ thuật, đáp ứng các tiêu chuẩn về an toàn và triển khai các hoạt động marketing,… sẽ mất ít nhất 1-2 năm. Như đã đề cập trong báo cáo trước đó, Los Angeles và San Francisco sẽ là hai điểm đến đầu tiên tại thị trường Mỹ mà VNA mở đường bay thẳng. Công ty cũng đặt mục tiêu mở các chặng bay thẳng đến Mỹ trong năm 2022 bằng các máy bay A350-1000 và Boeing 777x. Chặng bay thẳng Việt Nam-Mỹ có thể sẽ lỗ hoặc hòa vốn trong giai đoạn đầu do cạnh tranh ở chặng bay này là rất lớn. Do đó, công ty hiện đang tìm kiếm sự hỗ trợ thậm chí là trợ cấp từ phía Chính phủ.

    Kế hoạch thoái vốn của Nhà nước và mục tiêu tăng vốn – Tại Đại hội, Công ty cho biết đến năm 2020 Nhà nước sẽ thoái vốn tại HVN xuống 51,0% từ 86,2% hiện tại. Trong khi đó, Công ty cũng tìm kiếm cơ hội tăng vốn nhằm đáp ứng nhu cầu về vốn để mở rộng đội bay. Tuy nhiên, không có nhiều thông tin cụ thể về kế hoạch này ở thời điểm hiện tại.

    Kết luận nhanh – Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 45,500đ, tương đương P/E dự phóng cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của năm 2019 là 20,6 lần và EV/EBITDAR dự phóng năm 2019 là 3,9 lần; dựa trên so sánh các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực. KQKD Q1/2019 khả quan với LNTT tăng 10,5% so với cùng kỳ và hoàn thành được 47% kế hoạch cả năm. Cho năm 2019, chúng tôi dự báo LNST tăng trưởng 15,2%. Động lực tăng trưởng trong giả định của chúng tôi là lượng hàng khách chuyên chở tăng 6% và giá nhiên liệu bình quân giảm 3,4%. Đồng thời, chúng tôi dự báo Jetstar Pacific Airlines (JPA) sẽ đạt kết quả khả quan sau khi đạt LNST là 34,3 tỷ đồng trong năm 2018 đi nhờ nâng cấp dần đội bay và chi phí nhiên liệu giảm theo kỳ vọng của chúng tôi. Cuối cùng, HVN đã chính thức niêm yết trên HSX vào ngày 7/5/2019 và chúng tôi tin rằng điều này nhiều khả năng sẽ mở ra cơ hội để cổ phiếu được bổ sung vào rổ VN30 vào thời điểm phù hợp trong tương lai nhờ quy mô vốn hóa lớn. Từ đó giúp nâng cao thanh khoản cho cổ phiếu.

    (Nguồn HSC)

    Ý kiến Bình luận
    Top