FRT: CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT Tăng tỷ trọng | Giá mục tiêu VND71,400

Sự kiện: Phân tích thêm KQKD Q3/2021
Bất chấp giãn cách và phải đóng cửa cửa hàng, KQKD Q3/2021 của FRT vẫn mạnh mẽ và vượt dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần đạt 4.993 tỷ đồng (tăng 45% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 47 tỷ đồng (so với lỗ 0,2 tỷ đồng trong Q3/2020). Kết quả này là nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của 2 chuỗi kinh doanh chủ chốt của Công ty là FPT Shop và Long Châu. Đồng thời, từ đầu tháng 10/2021, chuỗi FPT Shop đã mở cửa trở lại toàn bộ cửa hàng – sớm hơn 1 tháng so với dự báo của chúng tôi.

Tác động: HSC nâng dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2021- 2023
HSC nâng 53% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 lên 162 tỷ đồng (tăng trưởng 5 lần), tương đương với lợi nhuận thuần Q4/2021 đạt 53 tỷ đồng, tăng 8 lần so với cùng kỳ và 13% so với quý trước, và cao hơn đáng kể so với dự báo Q4/2021 trước đó của chúng tôi là 22 tỷ đồng. Đối với năm 2022 và 2023, HSC nâng lần lượt 31% và 42% dự báo lợi nhuận thuần lên 220 tỷ đồng (tăng trưởng 36%) và 329 tỷ đồng (tăng trưởng 50%).
Đối với chuỗi FPT Shop, chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận thuần trong cả 3 năm tới. Đối với chuỗi Long Châu, chúng tôi hạ dự báo lỗ trong năm 2021-2022 và tăng dự báo lợi nhuận cho 2023. Chúng tôi cho rằng nhu cầu điện thoại di động, máy tính xách tay và thuốc vẫn rất lớn. EPS dự phóng của chúng tôi cao hơn 46-76% so với dự báo của thị trường trong giai đoạn 2021-2023.
Định giá và khuyến nghị
Do tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2023, HSC nâng 63,4% giá mục tiêu lên 71.400đ, tiềm năng tăng giá là 18,0% và tương đương P/E dự phóng 2022 là 26,5 lần. Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng. Giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong 3 tháng qua, và FRT đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 22,6 lần, thấp hơn 11% (0,2 lần độ lệch chuẩn) so với mức bình quân 3 năm là 25,4 lần. Trong khi đó, P/E dự phóng 2022 là 22,4 lần, vượt 30% so với trung vị của các doanh nghiệp cùng ngành (17,3 lần). Đây không phải là mức cao bất thường, nếu so với triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ của lợi nhuận trong vài năm tới

Nhu cầu sản phẩm CNTT và thuốc tăng trưởng mạnh và bền vững.

KQKD Q3/2021 mạnh mẽ và vượt dự báo của chúng tôi Bất chấp giãn cách và phải đóng cửa cửa hàng, KQKD Q3/2021 của FRT vẫn mạnh mẽ và vượt dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần đạt 4.993 tỷ đồng (tăng 45% so với cùng kỳ, vượt 32% dự báo của chúng tôi là 3.789 tỷ đồng) và lợi nhuận thuần đạt 47 tỷ đồng (so với lỗ 0,2 tỷ đồng trong Q3/2020, vượt 82% dự báo của chúng tôi là 26 tỷ đồng). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần đạt 14.018 tỷ đồng (tăng 19,4% so với cùng kỳ) và đạt 83% dự báo cả năm của chúng tôi là 16.909 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần đạt 108 tỷ đồng, tăng 359% so với cùng kỳ và vượt dự báo cả năm 2021 của chúng tôi là 106 tỷ đồng.

Doanh thu FPT Shop tăng 23% nhờ doanh số mạnh mẽ từ máy tính xách tay và sản phẩm của Apple Trong Q3/2021, doanh thu thuần của FPT Shop đạt 3.800 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ, mặc dù hơn 65% số cửa hàng phải đóng cửa trong hầu hết cả quý. Kết quả này là nhờ doanh thu trực tuyến mạnh mẽ (1.781 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ và đóng góp 47% doanh thu FPT Shop), vượt dự báo của chúng tôi dù hoạt động giao hàng tại TP.HCM đã phải ngừng hoạt động từ giữa tháng 7 cho tới ngày 9/9/2021.
Theo mặt hàng, máy tính xách tay và điện thoại di động, đặc biệt là sản phẩm iPhone của Apple, là động lực tăng trưởng chính. Doanh thu máy tính xách tay tăng mạnh 138,7% so với cùng kỳ lên 2.021 tỷ đồng, đóng góp 53% doanh thu thuần của chuỗi với doanh thu sản phẩm của Apple tăng 23% so với cùng kỳ và đóng góp 30%. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần FPT Shop tăng 16% so với cùng kỳ đạt 11.489 tỷ đồng, đạt 75% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi là 14.064 tỷ đồng.

Long Châu đã bắt đầu có lợi nhuận nhỏ nhờ doanh thu tăng 240%
Trong Q3/2021, doanh thu thuần chuỗi nhà thuốc Long Châu đạt 1.193 tỷ đồng, tăng 240% so với cùng kỳ và vượt 32% so với dự báo của chúng tôi là 905 tỷ đồng. Sau một vài quý lỗ, chuỗi nhà thuốc này đã bắt đầu có lãi khoảng 2 tỷ đồng trong Q3/2021. Doanh thu tăng mạnh nhờ nhu cầu đối với thuốc, thực phẩm chức năng và thiết bị y tế tăng mạnh trong giai đoạn dịch COVID-19 bùng phát kéo dài. Số lượng cửa hàng tăng cũng góp phần vào tăng trưởng doanh thu. Tính đến cuối Q3/2021, Long Châu có 308 cửa hàng, tăng 75% so với cùng kỳ.
Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần chuỗi Long Châu tăng 207% so với cùng kỳ lên 2.529 tỷ đồng, đạt 79% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi là 2.844 tỷ đồng. HSC ước tính lỗ trong 9 tháng đầu năm 2021 sẽ khoảng 20 tỷ đồng, chỉ bằng 40% dự báo của chúng tôi về mức lỗ cả năm 2021 là 49 tỷ đồng.

Đà tăng trưởng mạnh mẽ được duy trì sang năm 2022
FPT Shop: Nhu cầu điện thoại di động và máy tính xách tay vẫn ở mức cao
HSC dự báo doanh số điện thoại di động, máy tính xách tay và máy tính bảng tại Việt Nam sẽ cao trong năm tới và duy trì tới ít nhất năm 2023 nhờ nhu cầu đối với thiết bị để học tập và làm việc trực tuyến trong bối cảnh dịch COVID-19 vẫn đang hoành hành. Sau một vài năm tăng trưởng chậm, doanh số điện thoại di động tại Việt Nam tăng đáng kể 17% trong 8 tháng đầu năm 2021 do người tiêu dùng dành nhiều thời gian sử dụng internet hơn khi phải ở nhà. Trong năm 2021, 2022 và 2023, HSC dự báo doanh số điện thoại di động tại Việt Nam sẽ tăng trưởng lần lượt 17%, 13% và 7% do chúng tôi kỳ vọng nhu cầu điện thoại thông minh sẽ cao trong giai đoạn đại dịch và một số dòng điện thoại mới của các thương hiệu lớn sẽ mở bán thành công (như iPhone).

Doanh số máy tính xách tay cũng tăng mạnh trong 9 tháng đầu năm 2021 nhờ nhu cầu thiết bị học tập và làm việc trực tuyến tại nhà. Doanh số máy tính xách tay tại MWG, FRT và DGW tăng lần lượt 30%, 80% và 45% so với cùng kỳ trong giai đoạn này.
HSC dự báo doanh số máy tính xách tay toàn ngành sẽ tăng trưởng lần lượt 25%, 20% và 11% trong năm 2021, 2022 và 2023. Chúng tôi dự báo vào cuối tháng 6/2022, 70% dân số sẽ được tiêm chủng đầy đủ. Theo đó, những tỉnh thành hiện đang có tỷ lệ tiêm chủng dưới 70% sẽ tiếp tục học tập và làm việc tại nhà cho tới cuối tháng 6/2022. Điều này sẽ thúc đẩy doanh số máy tính xách tay và điện thoại di động trong năm 2022.

Long Châu: Nhu cầu cao và tốc độ mở cửa hàng nhanh chóng sẽ thúc đẩy doanh thu
Hiện tại, tỷ lệ tiêm chủng đầy đủ tại Việt Nam chỉ đạt 37,9% và chỉ có 14/63 tỉnh thành có tỷ lệ tiêm chủng ít nhất một mũi đạt 95% dân số trên 18 tuổi. Do đó, HSC dự báo dịch COVID-19 sẽ bùng phát tại những tỉnh có tỷ lệ tiêm chủng thấp từ nay đến cuối tháng 6/2022. Ngoài ra, sau khi trải qua làn sóng COVID-19 tồi tệ nhất từ tháng 6/2021 đến tháng 9/2021 (đã có hơn 23.000 người chết); một bộ phận lớn người tiêu dùng bắt đầu ưu tiên mua các sản phẩm hỗ trợ sức khỏe và hệ miễn dịch.
Do đó, chúng tôi dự báo nhu cầu thuốc, thực phẩm chức năng và thiết bị y tế sẽ tiếp tục cao trong Q4/2021 và năm 2022. Ngoài ra, lãnh đạo Long Châu cũng quyết định đẩy nhanh tốc độ mở mới cửa hàng với kế hoạch mới là mở thêm 200-300 cửa hàng mới trong năm 2022 thay vì 150 cửa hàng mới như kế hoạch trước đây, và điều này cũng hỗ trợ tăng trưở`ng doanh thu của chuỗi. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần chuỗi Long Châu sẽ tăng trưởng lần lượt 182%, 15% và 22% trong năm 2021, 2022 và 2023. Về mặt lợi nhuận, HSC dự báo chuỗi này sẽ lỗ 28 tỷ đồng trong năm 2021, 29 tỷ đồng trong năm 2022 và có lợi nhuận thuần 64 tỷ đồng trong năm 2023.

Dự báo mới: Nâng dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần
DO nâng dự báo doanh thu thuần chuỗi FPT Shop và Long Châu, HSC nâng lần lượt 16%, 17% và 24% dự báo doanh thu thuần của FRT trong năm 2021, 2022 và 2023. Chúng tôi cũng nâng lần lượt 53%, 31% và 42% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021, 2022 và 2023 lên lần lượt 162 tỷ đồng (tăng trưởng 555%), 220 tỷ đồng (tăng trưởng 36%) và 329 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) sau khi chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận chuỗi FPT Shop trong cả 3 năm và giảm dự báo lỗ chuỗi Long Châu trong năm 2021-2023 và dự báo chuỗi này sẽ có lãi trong năm 2023.