CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM): Tăng trưởng mạnh mẽ và lợi suất cổ tức ngày càng cao

TDM là công ty nước tư nhân tại tỉnh Bình Dương (khu kinh tế trọng điểm ở miền Nam). Thành lập năm 2013, công ty hiện có công suất hiện tại 130.000 m3/ngày (dự kiến sẽ đạt 230.000 m3/ngày) và 38,5% cổ phần tại công ty nước lớn nhất và có trọn vẹn chuỗi giá trị nước tại tỉnh Bình Dương (BWE).

  Nhà máy nước Dĩ An 2 do Công ty Cổ phần nước Thủ Dầu Một làm chủ đầu tư. Nguồn: TDM

Tăng trưởng mạnh mẽ và lợi suất cổ tức ngày càng cao

Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu dành cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM), một công ty cung cấp nước tư nhân ở tỉnh Bình Dương với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 30.900 đồng/CP.
• Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2019-2020 đạt 18,0% cho doanh thu và 19,7% cho Lợi nhuận trên một cổ phiếu (EPS) của công ty mẹ, nhờ vào công suất tăng gấp đôi và hiệu suất hoạt động tăng tại nhà máy Dĩ An (từ 100.000 lên 200.000 m3/ngày) và nhà máy Bàu Bàng (từ 15.000 lên 30.000 m3/ngày) ngoài chính sách giá nước tăng 5% một năm. Chúng tôi dự phóng mức tăng 50% trong tỷ lệ DPS (cổ tức/CP) từ 1.000 đồng năm 2019 lên 1.500 đồng năm 2024 (giả định đầu tư mới không đáng kể trong ngắn hạn).
• TDM có 38,5% cổ phần tại CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE), cũng là khách hàng duy nhất của TDM. TDM sử dụng phương pháp giá gốc để ghi nhận cổ tức từ BWE. Chúng tôi dự phóng tăng trưởng kép EPS của BWE 23,5% trong giai đoạn 2019-2024 trong bối cảnh mở rộng công suất phân phối thêm 61% đạt 700.000 m3/ngày trong năm 2021. Chúng tôi ước tính EPS hợp nhất của TDM (sử dụng phương pháp vốn chủ sỡ hữu) sẽ cao hơn khoảng 60% so với EPS của công ty mẹ.
• Định giá của TDM tỏ ra hấp dẫn với P/E và EV/EBITDA hợp nhất dự phóng 2020 đạt lần lượt 6,7 lần và 7,2 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi). Các hệ số này thấp hơn 35,6% và 28,7% so với P/E và EV/EBITDA trung vị 4 năm của các công ty cùng ngành tương ứng là 10,4 lần và 10,1 lần.
• Rủi ro: nguồn nước đầu vào bị ô nhiễm, công suất mới có hiệu suất hoạt động thấp; rủi ro về chính sách.

Nguồn vốn FDI mạnh mẽ, dân số gia tăng và tỷ lệ đô thị hóa cao ở tỉnh Bình Dương sẽ thúc đẩy tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm.

Tỉnh Bình Dương xếp thứ ba tại Việt Nam về các địa điểm thu hút vốn FDI cao nhất (chỉ sau TP. HCM và Hà Nội). Ngoài ra, chính quyền tỉnh Bình Dương cũng nhận định dân số đạt tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 4,8% trong giai đoạn 2018-2025 (khoản 3 lần mức tăng trưởng chung toàn quốc). Do đó, chính quyền tỉnh Bình Dương dự báo nhu cầu nước sẽ tăng với tốc độ 11,5% trong 5 năm tới.

Triển vọng thuận lợi với giá nước tăng hàng năm.

Ngày 22/02/2018, UBND Tỉnh Bình Dương đã ban hành Quyết định 04/2018/QĐ-UBND cho phép CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE) tăng giá nước cho người tiêu dùng 5%/năm trong giai đoạn 2018-2022. Sau quyết định này, TDM và BWE đã đạt được thỏa thuận để giá bán của TDM cho BWE tăng 5% mỗi năm.

TDM và BWE cùng nhau giữ vị thế độc quyền trong ngành cấp nước tại Bình Dương với thị phần lần lượt là 27% và 73%.

BWE là công ty cung cấp và phân phối nước lớn thứ ba tại Việt Nam với tổng công suất 435.000 m3/ngày (có kế hoạch nâng lên 700.000/m3 ngày) vào cuối năm 2021. BWE cho biết có tỷ lệ thất thoát nước ở mức thấp, chỉ đạt 5,6% xếp thứ ba tại khu vực Châu Á – Thái Bình Dương.

TDM có dư địa và năng lực tài chính mạnh mẽ để mở rộng công suất và tiếp tục thực hiện mua bán, sáp nhập.

TDM có được quỹ đất để tăng công suất tại nhà máy nước Dĩ An lên 500.000 m3/ngày trong dài hạn. Tỷ lệ đòn bẩy thấp chỉ đạt 0,2 lần tính đến ngày 30/12/2019, sẽ hỗ trợ cho TDM thực hiện các khoản đầu tư khác mà không cần tăng vốn. TDM cũng mong muốn gia tăng cổ phần tại BWE và CTCP Nước Đồng Nai.

Nguồn VCSC

==================================================

VIỆT KHUÊ

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 098 171 2523

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

==================================================