Cập nhật cổ phiếu TCB: KQKD Q1 tốt với LNTT tăng trưởng 19,2% so với cùng kỳ. Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 25.700 đồng.

Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2020 vào ngày 29/4

TCB vừa công bố KQKD Q1/2020 với LNTT tăng trưởng 19,2% đạt 3.121 tỷ đồng. Tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh (tăng 37,3% so với cùng kỳ) và cả chi phí hoạt đông (tăng 33% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng (tăng 361,4% so với cùng kỳ) cũng tăng mạnh. Nhìn chung, KQKD Q1 cao hơn dự báo của chúng tôi.

Tổng tín dụng được hỗ trợ bởi lợi nhuận HĐ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp

Cho vay khách hàng chỉ tăng 0,5% so với đầu năm đạt 232 nghìn tỷ đồng, nhưng số dư đầu tư trái phiếu tăng mạnh 27,5% so với đầu năm đạt 39 nghìn tỷ đồng, do vậy tổng tín dụng tăng 3,7% so với đầu năm. Khi cho vay khách hàng tăng trưởng chậm lại, TCB thường thúc đẩy hoạt động đầu tư trái phiếu doanh nghiệp để tối ưu hóa hoạt động tín dụng.

Trong khi đó, tiền gửi khách hàng tăng nhẹ 1,6% so với đầu năm. Do vậy, hệ số LDR điều chỉnh tăng lên 107,3% so với 105,1% tại thời điểm cuối năm 2019. Chúng tôi xin lưu ý rằng tiền gửi không kỳ hạn giảm 5% so với đầu năm đã khiến tỷ lệ CASA giảm xuống 32,2% so với 34,5% tại thời điểm cuối năm 2019. Tuy nhiên, mức giảm CASA của TCB tương đối thấp so với các ngân hàng khác, và TCB vẫn duy trì được tỷ lệ CASA cao nhất trong ngành ngân hàng.

Thu nhập lãi thuần tăng mạnh hơn dự báo

Thu nhập lãi thuần tăng 22,8% so với cùng kỳ đạt 4.212 tỷ đồng, nhờ tổng tài sản sinh lãi tăng 18,3% so với cùng kỳ và tỷ lệ NIM tăng 0,1% so với cùng kỳ.

Tỷ lệ NIM tăng 0,1% so với cùng kỳ (tăng 0,31% so với quý trước) đạt 4,72%, nhờ lợi suất gộp (giảm 0,34% so với cùng kỳ) và chi phí huy động giảm (giảm 0,51% so với cùng kỳ). Nguyên nhân đằng sau của việc lợi suất gộp giảm là do (1) lợi suất trái phiếu chính phủ giảm đáng kể và (2) tỷ trọng trái phiếu chính phủ trong danh mục đầu tư trái phiếu tăng (chiếm 36,2% so với 18,7% trong Q1/2019). Trong khi đó, lợi suất cho vay tăng mạnh (tăng 0,97% so với cùng kỳ, hay 0,61% so với quý trước) do thu nhập lãi vay từ các khoản cho vay mua nhà phát sinh cuối Q4/2019 đã được phản ánh vào số liệu hoạt động kinh doanh Quý 1/2020.

Thu nhập ngoài lãi tăng ấn tượng nhờ lợi nhuận từ mua bán trái phiếu

Tổng thu nhập ngoài lãi đạt 1.818 tỷ đồng (tăng 89,1% so với cùng kỳ) nhờ thu nhập lãi thuần tăng mạnh lên 826 tỷ đồng (tăng 73,1% so với cùng kỳ, và giảm 36,8% so với quý trước) từ mức nền thấp, và lợi nhuận lớn từ mua bán trái phiếu đạt 631 tỷ đồng (tăng 324% so với cùng kỳ).

Nhiều ngân hàng đã ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động mua bán trái phiếu khá đáng kể trong Q1/2020. Lợi suất trái phiếu chính phủ Việt Nam (VGB) chạm đáy trong quý 1 đã mang đến cho các ngân hàng cơ hội tốt để hiện thực hóa lợi nhuận từ danh mục đầu tư trái phiếu. Nhưng nói chung đây không phải nguồn lợi nhuận thường xuyên.

Về thu nhập HĐ dịch vụ, thu nhập từ HĐ dịch vụ tiền mặt và thanh toán tăng trưởng 48,2% so với cùng kỳ đạt 678 tỷ đồng, và dịch vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu tăng 452,8% đạt 290 tỷ đồng. Tuy nhiên, thu nhập từ phí hoa hồng bancassurance giảm 18% xuống còn 142 tỷ đồng.

Chi phí hoạt động tiếp tục tăng

Chi phí hoạt động tăng mạnh 32,8% so với cùng kỳ lên 2.138 tỷ đồng với chi phí nhân sự, chi phí chiếm tỷ trọng lớn nhất, tăng mạnh 32% do số lượng nhân viên tăng 11,2% so với cùng kỳ. Nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh, hệ số CIR duy trì ở mức 35,4%, chỉ tăng nhẹ so với 34,7% trong năm 2019.

Tỷ lệ nợ xấu giảm còn 1,09% nhờ xóa nợ

Tại thời điểm cuối Q1/2020, tổng nợ xấu là 2.530 tỷ đồng (so với 3.078 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2019), chiếm 1,09% tổng dư nợ (so với 1,33% tại thời điểm cuối năm 2019). Nợ xấu đã xóa trong Q1 là 693 tỷ đồng. Có nghĩa rằng nợ xấu mới phát sinh trong Q1/2020 chỉ là 145 tỷ đồng, khá thấp trong bối cảnh đại dịch COVID-19.

Chi phí dự phòng tăng đáng kể, tăng 361,4% so với cùng kỳ lên 772 tỷ đồng. Điều này nằm trong dự báo của chúng tôi do chi phí tín dụng của TCB trong năm 2019 rất thấp.

Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu không đổi ở mức 25.700đ

Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu dựa trên định giá thu nhập thặng dư không đổi là
25.700đ/cp, cao hơn 50,3% so với thị giá. Chúng tôi duy trì dự báo cho LNTT hợp nhất năm 2020 đạt 13.566 tỷ đồng (tăng 5,7%).

(Nguồn HSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây