Cập nhật cổ phiếu SZC: Vững bước thành công.

Vững bước thành công

Luận điểm đầu tư.

SZC có quỹ đất thương phẩm rộng lớn hơn hơn 795 ha sẵn sàng phục vụ khách thuê, đóng góp tăng trưởng lớn cho doanh nghiệp.

Triển vọng ngành khả quan trong dài hạn nhờ vào: Làn sóng dịch chuyển công xưởng khỏi Trung Quốc, hiệp định kinh tế EVFTA thu hút FDI, đầu tư công cải thiện cơ sở hạ tầng.

Kết quả kinh doanh quý 1.2020.

Doanh thu thuần đạt gần 121 tỷ đồng (gấp 2.5 lần cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 53.6 tỷ đồng
(gấp 2.89 lần cùng kỳ), lần lượt hoàn thành được 32% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch lợi nhuận sau thuế , biên lợi nhuận gộp ổn định duy trì ở mức 53%. Cơ cấu doanh thu của SZC chủ
yếu đến từ kinh doanh Khu công nghiệp (75-85%) và kinh doanh thu phí đường bộ (15-25%).

Khu công nghiệp Sonadezi Châu Đức có quỹ đất thương phẩm lớn 1,190/1,556 ha với tỷ lệ lấp đầy 33%, sẵn sàng phục vụ khách thuê, đóng góp tăng trưởng dài hạn cho doanh nghiệp.

– Vị trí: Khu công nghiệp có vị trí địa lý cách Quốc lộ 51 là 13km, Tp. Vũng Tàu là 44km, Tp. HCM 75km, cụm cảng biển nước sâu Thị Vải – Cái Mép 16-19km, sân bay Quốc tế Long Thành 54km. Vị trí dễ dàng kết nối với Quốc Lộ 56 và 51 với khoảng cách 6km và 13km.

Diện tích đất thương phẩm lớn với hơn 795ha (năm 2019), giá cho thuê đất khoảng 55 USD/m2/thời hạn thuê.

Hiện nay, tỷ lệ lấp đầy trung bình các khu công nghiệp tại Bà Rịa – Vũng Tàu (70%), Đồng Nai (85%) và Bình Dương (90%) khiến cho diện tích đất trống sẵn sàng đáp ứng nhu cầu khách thuê còn khá ít. Trong khi đó, KCN Sonadezi Châu Đức còn khá nhiều diện tích cho thuê (795ha đất thương phẩm) sẵn sàng đáp ứng nhu cầu khách thuê. Xét với tốc độ trung bình 20-30ha/năm thì quỹ đất này đảm bảo tăng trưởng dài hạn (15-20 năm) cho SZC.

Giá đất cho thuê 55 USD/m2/thời hạn cho thuê, thấp hơn trung bình khu vực Bà Rịa – Vũng Tàu (60-65 USD), Đồng Nai (90 USD), Bình Dương (85 USD). Giá cho thuê tăng mạnh (so với năm 2017 với mức giá 27-30 USD, giá cho thuê hiện nay đã tăng gần gấp 2 lần) do năm 2018, nhu cầu thuê tăng đột biến với do khách hàng lớn sản xuất tấm pin điện mặt trời (khoảng 70ha trong tổng 100ha năm 2018). Chúng tôi cho rằng với nhu cầu thuê đất tăng mạnh trong tương lai và giá cho thuê SZC đang thấp hơn trung bình khu vực sẽ giúp doanh nghiệp còn nhiều dư địa để tăng giá thuê trong tương lai, cải thiện biên lợi nhuận gộp.

Khu dân cư Hữu Phước nằm trong quy hoạch Khu đô thị Châu Đức (689ha): Khu dân cư Hữu Phước có tổng diện tích 42ha với vị trí tại đường Hội Bài Châu Pha, là tuyến đường kết nối liên tỉnh từ cảng Cái Mép đi Châu Đức (Bà Rịa, vũng Tàu), đã có quy hoạch 1/500, dự kiến mở bán cuối năm 2020. Chúng tôi cho rằng Khu dân cư Hữu Phước sẽ đóng góp vào triển vọng kinh doanh trong 2-3 năm tới cho DN ngoài khu công nghiệp Châu Đức. Tuy nhiên, hiện nay chưa có thông tin cụ thể để ước tính giá trị khu dân cư Hữu Phước, chúng tôi sẽ cập nhật trong báo cáo sau.

Kế hoạch 2020.

Doanh thu 371 tỷ đồng (+13% yoy), LNST 115.4 tỷ đồng (-15% yoy) trong đó

(1) Mảng kinh doanh Khu công nghiệp: dự định ký thỏa thuận ghi nhớ 50ha (trong đó diện tích ký thuê dự kiến năm 2020 khoảng 23ha), doanh thu cho thuê đất KCN, thuê nhà xưởng, phí quản lý và dịch vụ 282 tỷ.

(2) Kinh doanh thu phí BOT: dự kiến 64.5 tỷ đồng (-3% yoy) (3) Tư vấn giám sát: 3.5 tỷ đồng (1-3% yoy), sân golf 5.5 tỷ đồng (-3% yoy), (4) BĐS dân dụng: doanh thu khoảng 5 tỷ đồng.

Dự báo KQKD

Dự báo KQKD cho 2020 , doanh thu đạt 345 tỷ đồng (+5% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 124 tỷ đồng
(-8% yoy), tương đương EPS = 1,235 VND, P/E fwd = 12.9x. Dự báo của chúng tôi dựa trên

(1) khu công nghiệp cho thuê 18ha (-10% yoy) do ảnh hưởng của dịch Covid làm chậm lại tiến độ cho thuê đất trong năm 2020, giá cho thuê 55 USD/m2/thời hạn thuê, biên lợi nhuận gộp khoảng 56% (tương đương 2019).

(2) Doanh thu từ BOT khoảng 64.5 tỷ đồng (-3% yoy), ảnh hưởng Covid khiến lưu lượng xe di chuyển có thể sụt giảm nhẹ, biên lợi nhuận gộp ở mức 53% (tương đương năm 2019).

Định giá.

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá định giá từng phần với mức chiết khẩu 15%, giá trị hợp lý cổ phiếu SZC vào khoảng 22,235 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng năm 2020, doanh nghiệp sẽ bị chịu ảnh hưởng một phần từ đại dịch Covid-19 khiến diện tích thuê đất có thể sụt giảm so với trung bình quá
khứ (20-25ha), tuy nhiên từ 2021 trở đi, kết quả kinh doanh sẽ tích cực nhờ tốc độ cho thuê sẽ tăng tốt
trở lại nhờ vào những lợi thế riêng của doanh nghiệp (quỹ đất lớn, giá thuê hấp dẫn còn nhiều dư địa tăng giá – đã nêu ở trên) và lợi thế chung của ngành khu công nghiệp (làn sóng dịch chuyển công xưởng từ Trung Quốc, hiệp định kinh tế EVFTA thu hút FDI vào Việt Nam, đầu tư công cải thiện cơ sở hạ tầng).

(Nguồn BSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây