Cập nhật cổ phiếu REE: Kế hoạch năm 2020 đi ngang trong một năm nhiều khó khăn.

ĐHCĐ: Kế hoạch năm 2020 đi ngang trong một năm nhiều khó khăn

REE giữ nguyên kế hoạch 2020 với doanh thu 5.965 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) và lợi nhuận thuần 1.620 tỷ đồng, điều này đồng nghĩa với việc công ty sẽ gặp nhiều khó khăn hơn để có thể hoàn thành kế hoạch.

ĐHCĐ cũng thông qua (1) mô hình tái cấu trúc kinh doanh (2) kế hoạch cổ tức tiền mặt năm 2020 tối thiểu là 1.600đ/cp (tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 5,1%) và (3) sự chuyển giao vị trí Tổng Giám đốc vào tháng 8 sắp tới.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 13,5% và lợi nhuận thuần giảm 7,8% so với cùng kỳ. Chúng tôi giữ quan điểm thận trọng một chút so với kế hoạch của công ty. HSC duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá từng phần là 47.200đ.

Sự kiện: REE đã tổ chức ĐHCĐTN năm 2020 vào ngày 15/5

Kế hoạch lợi nhuận, tái cấu trúc kinh doanh, cổ tức tiền mặt và chuyển giao vị trí Tổng Giám đốc đều được Đại hội thông qua.

Kế hoạch lợi nhuận, tái cấu trúc kinh doanh, cổ tức tiền mặt và chuyển giao vị trí Tổng Giám đốc đều được Đại hội thông qua.

Công ty đã quyết định giữ nguyên kế hoạch lợi nhuận đi ngang so với cùng kỳ cho năm 2020. Kế hoạch này được công ty xây dựng vào tháng 11/2019 và trước khi dịch COVID-19 bùng phát. Qua đó, doanh thu được kỳ vọng đạt 5.965 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) và lợi nhuận thuần đạt 1.620 tỷ đồng (giảm 1,2%). Công ty vẫn giữ nguyên kế hoạch kinh doanh đề ra ban đầu mặc dù lợi nhuận thuần Q1/2020 giảm 27,3% so với cùng kỳ và triển vọng cả năm khó khăn hơn do ảnh hưởng của COVID-19. KQKD Q1 kém khả quan do các mảng điện, M&E và Reetech đạt kết quả không tốt. Điều đó có nghĩa là công ty sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức hơn để đạt được kế hoạch cả năm.

Một năm nhiều thử thách, đặc biệt ở mảng Điện và M&E

Mảng Điện và M&E sẽ chịu nhiều áp lực trong năm 2020.

Mảng điện ghi nhận KQKD kém khả quan trong 4 tháng đầu năm 2020 do (1) KQKD mảng thủy điện thấp do điều kiện thời tiết không thuận lợi (khô hạn) và (2) lợi nhuận từ mảng nhiệt điện cũng kém khả quan – nguyên nhân chủ yếu đến từ giá bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh thấp, phản ánh sự sụt giảm nhu cầu sử dụng điện trong sản xuất. Tuy nhiên, KQKD mảng thủy điện được kỳ vọng sẽ hồi phục trong nửa cuối năm 2020 khi điều kiện thủy văn được dự báo sẽ thuận lợi hơn.

Lợi nhuận mảng M&E và Reetech cũng giảm sút mạnh trong 4 tháng đầu năm 2020 do sự yên ắng trong hoạt động xây dựng cùng với việc gia tăng cạnh tranh trong ngành. Tuy nhiên, công ty kỳ vọng hoạt động xây dựng sẽ hồi phục trong nửa cuối năm 2020 và được hỗ trợ phần nào bởi sự gia tăng của hoạt động đầu tư nước ngoài.

Theo quan điểm của chúng tôi, mảng cho thuê văn phòng sẽ chịu tác động ít hơn. Tại ĐHCĐTN, Chủ tịch HĐQT chia sẻ rằng, phần lớn khách thuê đã yêu cầu được hỗ trợ giảm giá thuê do khó khăn về tài chính doảnh hưởng của dịch COVID-19. Do đó, REE đã quyết định (1) giảm phí dịch vụ khoảng 25 – 30% trong Q2/2020 và (2) duy trì mức giá thuê hiện tại cho đến cuối tháng 6/2020 đối với những hợp đồng đến thời hạn tái ký.

Tập trung đầu tư các dự án năng lượng tái tạo và tòa Etown 6 giai đoạn 2020-2021.

REE cho biết công ty sẽ chi khoảng 2.000 tỷ đồng cho dự án Điện gió Trà Vinh (giai đoạn 1 – 48MW), 1.700 tỷ đồng cho tòa Etown 6 (diện tích sàn cho thuê khoảng 70.000 m2) và 1.600 tỷ đồng cho dự án điện mặt trời áp mái (100MWp). Công ty kỳ vọng sẽ hoàn thành xây dựng tòa Etown 6 trong 2 năm và đưa vào hoạt động năm 2023. Trong khi đó, Dự án Điện gió Trà Vinh (giai đoạn 1) được kỳ vọng sẽ hoàn thành vào cuối năm 2021.

ĐHCĐ phê duyệt mô hình tái cấu trúc kinh doanh

ĐHCĐ phê duyệt kế hoạch tái cấu trúc theo mô hình công ty Holdings, trong đó: REE (là một tập đoàn) sẽ quản lý 4 Holdings chính đại diện cho 4 mảng kinh doanh cốt lõi. REE sẽ sở hữu toàn bộ hoặc đa số tại mỗi Holdings. Mô hình mới được trình bày như sau:

Bảng 2: Mô hình hoạt động mới

Mô hình hoạt động mới sẽ nhằm tạo ra (1) sự linh hoạt cho việc huy động vốn theo lĩnh vực kinh doanh
riêng, bao gồm việc niêm yết; (2) lợi thế trong hợp tác kinh doanh, nghiên cứu và phát triển và (3) nâng cao hiệu quả quản trị. Ban lãnh đạo kỳ vọng giá trị của công ty sẽ được thể hiện nhiều hơn hoặc/và gia tăng dưới mô hình kinh doanh mới này.

Kế hoạch cổ tức tiền mặt tối thiểu 1.600đ/cp được phê duyệt cho năm 2020, tương đương với tỷ lệ cổ tức/giá là 5,1% và tỷ lệ lợi nhuận dùng để trả cổ tức là 30,8% dựa vào dự phóng LNST năm 2020 của chúng tôi là 1.610 tỷ đồng.

REE sẽ chào đón Tổng giám đốc mới vào tháng 8. Ban lãnh đạo đã chọn ra một ứng viên nội bộ để nắm giữ vị trí Tổng giám đốc của công ty từ tháng 8 năm nay. Việc nắm rõ văn hóa doanh nghiệp và hoạt động kinh doanh của công ty là tiêu chí quan trọng trong việc lựa chọn. Thông tin chi tiết sẽ được công bố vào khoảng cuối tháng 7.

Duy trì đánh giá Mua vào – Giá mục tiêu 47.200đ

Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu là 13,4% đạt 5.544 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 7,8% đạt 1.509 tỷ đồng cho năm 2020. Dự báo của chúng tôi thấp hơn mức kế hoạch đặt ra của Công ty.

Chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng đối với các mảng kinh doanh cốt lõi, đặc biệt là mảng M&E và điện. Chúng tôi không thấy rủi ro trong việc chi trả cổ tức trong năm nay nhờ sức khỏe tài chính lành mạnh khi chỉ số nợ thuần/vốn chủ sở hữu chỉ là 0,28 lần tại thời điểm cuối Q1/2020.

Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 47.200đ, tiềm năng tăng giá là 50,6% từ thị giá hiện tại. Cổ phiếu đang được giao dịch với mức P/E dự phóng năm 2020 hấp dẫn là 6,5 lần. Duy trì đánh giá Mua vào.

(Nguồn HSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây