Cập nhật cổ phiếu QNS: Mảng sữa đậu nành hồi phục tốt hơn dự báo.

Mảng sữa đậu nành hồi phục tốt hơn dự báo

▪ Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của QNS lên 35.400đ/cp nhờ điều chỉnh tăng lợi nhuận năm 2020 và 2021. Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng.

▪ Chúng tôi điều chỉnh tăng 13,4% lợi nhuận năm 2020 lên 1.087 tỷ đồng (giảm 15,9% so với năm trước). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng 14,2% lợi nhuận năm 2021 lên 1.202 tỷ đồng (tăng 10,6% so với năm trước).

▪ Tại giá mục tiêu theo phương pháp ROE/COE, P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 9,8 lần và 8,9 lần. Tại thị giá, QNS hiện đang giao dịch tại P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 8,6 lần và 7,8 lần.

Ước tính Q2/2020: Mảng sữa đậu nành hồi phục tốt

Chúng tôi đã có cuộc họp cật nhật với BLĐ QNS. Sau cuộc họp, chúng tôi hiện ước tính doanh thu Q2/2020 đạt 1.789 tỷ đồng (giảm 13,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 292 tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ). Mảng kinh doanh chính của Công
ty là sữa đậu nành đã hồi phục tốt sau phong tỏa vì dịch COVID-19, trong khi đó mảng kinh doanh đường vẫn kém.

Trong nửa đầu năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần của QNS là 3.366 tỷ đồng (giảm 17,3% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 409 tỷ đồng (giảm 16% so với cùng kỳ). Trong Q1/2020, doanh thu thuần là 1.424 tỷ đồng (giảm 28,8% so với
cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 141 tỷ đồng (giảm 24,6% so với cùng kỳ). Do đó, nếu so với Q1/2020 thì Q2/2020 đã hồi phục đáng kể.

Ước tính KQKD nửa đầu năm 2020 tích cực hơn dự báo của chúng tôi. Chúng tôi trước đây đã dự báo doanh thu nửa đầu năm 2020 của QNS là 3.286 tỷ đồng (giảm 19,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 307 tỷ dồng (giảm 25% so với cùng kỳ).
Sự chênh lệch giữa dự báo của chúng tôi và ước tính KQKD nửa đầu năm 2020 là do KQKD mảng sữa đậu nành tích cực hơn dự báo.

Chiến lược tập trung vào thị trường Trung Quốc

Theo BLĐ, sản phẩm sữa đậu nành của QNS, với bao bì tiếng Trung Quốc, đã có mặt tại các siêu thị ở Trung Quốc từ giữa tháng 6. Sản phẩm của QNS cũng được bán trên các trang thương mại điện tử Trung Quốc như Taobao và JD.com.
Trong vòng 3 tháng từ thời điểm hiện tại, mục tiêu của QNS là sản phẩm của Công ty sẽ có mặt tại 6.500 siêu thị khu vực Đông và Nam Trung Quốc. Những khu vực này tiêu thụ 70% sữa đậu nành trên cả nước. Hướng tới phân khúc trung và cao
cấp; sữa đậu nành của QNS sẽ có giá bán cao hơn giá bán bình quân của sản phẩm sữa đậu nành Trung Quốc.

Tại giai đoạn đầu này, Công ty kỳ vọng xuất khẩu khoảng 1,7 triệu lít sữa đậu nành trong năm 2020, tương đương 0,6% tổng sản lượng tiêu thụ. Trong vòng 6 tháng tới, Công ty sẽ tập trung mở rộng kênh phân phối tại Trung Quốc cũng như thực hiện
các chiến dịch quảng bá sản phẩm.

Lợi suất cổ tức hấp dẫn

QNS duy trì dòng tiền và tình hình tài chính lành mạnh. Năm 2020 và 2021, chúng tôi dự báo Công ty sẽ duy trì tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu thấp, nhiều tiền mặt & tiền gửi ngân hàng ngắn hạn và tổng nợ vay thấp.

Tính từ đầu năm 2020, Công ty đã trả 2.500đ/cp với tỷ suất cổ tức 8,1%. Chúng tôi tin rằng Công ty có thể duy trì được lợi suất cổ tức như vậy trong vòng 2 năm tới, với tỷ lệ chi trả là 58-63%.

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi điều chỉnh tăng 25,5% giá mục tiêu cho QNS lên 35.400đ để phản ánh việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận. Tại giá mục tiêu mới, P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 9,8 lần và 8,9 lần, tiềm năng tăng giá 13,9% so với thị giá. Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu QNS.

(Nguồn HSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây