Cập nhật cổ phiếu CII: Kết quả kinh doanh Q1/2020 khả quan. Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 23.800 đồng/cp.

Sự kiện: CII công bố KQKD Q1/2020 khả quan

CII công bố KQKD Q1/2020 khả quan với lợi nhuận thuần đạt 246 tỷ đồng (so với lỗ 6 tỷ đồng trong Q1/2019) nhờ lợi nhuận từ thoái vốn tại dự án River Park ở khu vực Thủ Thiêm, TPHCM. Trong khi đó, tổng doanh thu giảm 17,6% so với cùng kỳ, xuống 472 tỷ đồng do công ty không ghi nhận doanh thu hoạt động xây dựng BT trong kỳ. Doanh thu BĐS tăng mạnh, đạt 160 tỷ đồng, tăng 47,9% so với cùng kỳ.

Kết quả doanh thu Q1/2020 chỉ hoàn thành 12,3% dự báo doanh thu cả năm do chúng tôi dự báo khối lượng bàn giao tại dự án chủ chốt (gồm 152 Điện Biên Phủ và Diamond Riverside – đóng góp 47,1% doanh thu dự báo cho năm 2020) sẽ rơi vào 6 tháng cuối năm. Mặt khác, kết quả lợi nhuận hoàn thành 77,0% dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 và đồng thời tương đương 67,7% ước tính lợi nhuận thoái vốn cả năm (tương đương 73,0% doanh thu hoạt động tài chính năm 2020).

Doanh thu tài chính không thường xuyên thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong Q1/2020

Trong Q1 năm nay, CII đã hạch toán 386 tỷ đồng lợi nhuận thoái vốn từ bán 80% cổ phần tại dự án River Park (thực hiện trong năm 2019), tương đương đương 67,7% dự báo lợi nhuận thoái vốn cả năm. Nhờ vậy, doanh thu hoạt động tài chính tăng vọt lên 575 tỷ đồng, tăng mạnh 327,2% so với cùng kỳ, hoàn thành 73,7% dự báo doanh hoạt động tài chính cả năm.

Mặt khác, chi phí lãi vay tăng mạnh 59,8% so với cùng kỳ lên 252 tỷ đồng với tổng dư nợ tăng lên 15.530 tỷ đồng trong Q1/2020, tăng 28,8% so với cùng kỳ, tương đương 30,0% ước tính chi phí tài chính cả năm của chúng tôi. Chi phí lãi vay tăng mạnh một phần do công ty vừa phát hành 2.000 tỷ đồng trái phiếu trong tháng 3 vừa qua, chủ yếu để huy động vốn cho các dự án sắp tới.

Do đó, lợi nhuận tài chính thuần Q1/2020 đạt 323 tỷ đồng (Q1/2019 lỗ 23 tỷ đồng) nhờ đóng góp của doanh thu hoạt động tài chính như đề cập trên đây. Cho cả năm, chúng tôi dự báo lợi nhuận từ thoái vốn sẽ đạt thêm 184 tỷ đồng trong khi đó dự báo đến cuối năm chi phí tài chính sẽ vượt doanh thu từ hoạt động tài chính.

Doanh thu BĐS tăng 47,9% nhờ dự án Sơn Tịnh

Doanh thu BĐS tăng 47,9% so với cùng kỳ đạt 160 tỷ đồng (đóng góp 34,0% tổng doanh thu và 46,3% lợi nhuận gộp trong Q1/2020), chủ yếu từ hạch toán doanh thu của dự án Sơn Tịnh (đóng góp 34,7% doanh thu dự báo cả năm).

Tỷ suất lợi nhuận gộp là 53,1%, cao hơn ước tính của chúng tôi là 44%. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động bàn giao tại hai dự án 152 Điện Biên Phủ và Diamond Riverside sẽ được thực hiện phần lớn trong Q4 năm nay.

Mặt khác, doanh thu từ thu phí cầu đường gần như không đổi, là 174 tỷ đồng (tăng nhẹ 1,9% so với cùng kỳ). Chúng tôi tin rằng chỉ thị giãn cách xã hội và các quy định hạn chế đi lại do COVID-19 làm lưu lượng giao thông qua các dự án BOT sụt giảm – tác động này đã được phản ánh trong dự báo của chúng tôi.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 38,9% trong Q1/2020 từ 36,7% trong Q1/2019 (không tính mảng xây dựng BT), chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng BĐS tăng, đạt 53,1% (từ 34,5% trong Q1/2019).
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 7,6% so với cùng kỳ lên 131 tỷ đồng, chiếm 27,8% tổng doanh thu so với mức 21,3% trong Q1/2019.

Duy trì đánh giá Mua vào: Giá mục tiêu 23.800đ; các dự báo đang được xem xét lại

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 tăng trưởng 111,0% đạt 3.825 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng trưởng 63,2% đạt 320 tỷ đồng. Kết quả lợi nhuận Q1 tương đương 77% dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi mặc dù chi phí tài chính sẽ tiếp tục tăng và kéo giảm lợi nhuận. Chúng tôi dự báo năm nay công ty sẽ lỗ tài chính thuần 60 tỷ đồng và chúng tôi đang xem xét lại các dự báo
của mình.
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 23.800đ, tiềm năng tăng giá 23,3%. Cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng 2020 là 15,0 lần.

(Nguồn HSC)

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây