VIC: Thu nhập tài chính thúc đẩy lợi nhuận thuần, nắm giữ với giá mục tiêu 104.300đ/cp

• VIC công bố KQKD Q2/2020 với lợi nhuận thuần là 1,87 nghìn tỷ đồng (giảm 22,0%) và doanh thu thuần là 23,2 nghìn tỷ đồng (giảm 40,8%). Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
• Chúng tôi duy trì đánh giá Nắm giữ với giá mục tiêu theo phương pháp RNAV là 104.300đ.

 

Biểu đồ phân tích kỹ thuật cổ phiếu VIC cập nhật đến ngày 6/8/2020

Sự kiện: Công bố và tóm tắt KQKD Q2/2020

VIC công bố KQKD Q2/2020 với lợi nhuận thuần là 1,87 nghìn tỷ đồng (giảm 22,0% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 23,2 nghìn tỷ đồng (giảm 40,8% so với cùng kỳ).

Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận thuần là 2,3 nghìn tỷ đồng (giảm 4,0% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 38,6 nghìn tỷ đồng (giảm 36,8% so với cùng kỳ). Kết quả kinh doanh này đạt lần lượt 47,5% và 21,9% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của HSC và hoàn thành lần lượt 46,1% và 26,6% kế hoạch lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của Công ty.

KQKD của Công ty nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Lợi nhuận HĐ kinh doanh BĐS thấp hơn 18% so với dự báo của chúng tôi do (1) doanh thu BĐS ghi nhận giảm và (2) chi phí bất thường tăng 1,2 nghìn tỷ đồng không nằm trong dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, nhờ thu nhập tài chính cao hơn 40% so với dự báo (6,2 nghìn tỷ đồng so với 4,2 nghìn tỷ đồng) nhờ bán cổ phẩn tại Crown X, lợi nhuân thuần cuối cùng sát với dự báo của chúng tôi.

KQKD sát với dự báo của chúng tôi nhưng cơ cấu không như dự báo

Doanh thu thuần Q2/2020 là 23,3 nghìn tỷ đồng (giảm 40,8% so với cùng kỳ) với cơ cấu như sau:

Mảng BĐS dân cư – Doanh thu từ mảng kinh doanh BĐS là 16,6 nghìn tỷ đồng (giảm 35,6% so với cùng kỳ). Trong Q2/2020, VHM ghi nhận bàn giao 7.600 căn nhà chiếm 80% số căn của dự án Vinhomes Ocean Park. Chúng tôi trước đó dự báo doanh thu kinh doanh BĐS ghi nhận khoảng 18-20 nghìn tỷ đồng. Đóng góp chính là từ cả 2 dự án Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City tại Hà Nội, chứ không phải từ mỗi Vinhomes Ocean Park.

Mảng cho thuê và các dịch vụ liên quan – Doanh thu từ mảng cho thuê là 1,36 nghìn tỷ đồng (giảm 16,7% so với cùng kỳ). KQKD mảng này chịu tác động đáng kể của việc phong tỏa và giãn cách xã hội do dịch COVID-19 trong tháng 4. Tổng giá trị gói hỗ trợ mà VRE (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 29.200đ) đã cung cấp cho bên thuê trong Q2/2020 là 375 tỷ đồng. Chủ yếu theo hình thức giảm giá thuê và điều này sát với dự báo của chúng tôi.

Mảng khách sạn – Doanh thu trong Q2/2020 là 805 tỷ đồng (giảm 64,5% so với cùng kỳ). Mảng này đã chịu tác động đáng kể bởi dịch COVID-19 với tổng số đêm cho thuê là 106.000 đêm (giảm 74,9% so với cùng kỳ) trong 2Q20 và số lượng khách sử dụng các dịch vụ giải trí giảm 74,4%. Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.

Mảng sản xuât – Doanh thu mảng sản xuất là 2,9 nghìn tỷ đồng (tăng 139% so với cùng kỳ trong Q2/2020 với tổng cộng 4.670 ô tô và 11.300 xe máy điện được bàn giao trong khi đó Tập đoàn cũng đã bán 411.000 điện thoại. Vinsmart chiếm tổng cộng 12,3% thị phần (tính về doanh số) vào cuối Q2/2020 và đứng thứ 3 thị trường. KQKD này sát với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu mảng khác gồm Giáo dục, Y tế và khác là 1,57 nghìn tỷ đồng, chiếm 6,8% tổng doanh thu. Doanh thu những mảng này cũng giảm 1,4% so với cùng kỳ do Vinschool và bệnh viện Vinmec cũng phải đóng cửa một vài tuần do thực hiện những biện pháp phong tỏa.

Lợi nhuận gộp là 3,65 nghìn tỷ đồng (giảm 71,4% so với cùng kỳ):

• Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS dân cư giảm còn 41,9% từ 45,6% trong Q2/2019, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là khoảng 45%.

• Lợi nhuận gộp mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ là 678,6 tỷ đồng (giảm 16,9% so với cùng kỳ) với tỷ suất lợi nhuận gộp giảm còn 49,9% từ 50,1% năm ngoái. KQKD này sát với dự báo của chúng tôi

• Mảng khách sạn có lỗ gộp là 1,8 nghìn tỷ đồng do thu nhập giảm mạnh trong bối cảnh hoạt động khó khăn vì dịc COVID-19. Tuy nhiên, KQKD này cũng sát với dự báo của chúng tôi.

• Mảng sản xuất cũng lỗ gộp 2,0 nghìn tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi.

Thu nhập tài chính thúc đẩy lợi nhuận thuần – VIC ghi nhận thu nhập tài chính 6,7 nghìn tỷ đồng bao gồm lãi từ bán cổ phần tại Crown X, pháp nhân mới sở hữu Vincommerce. Ghi nhân lãi 6,2 nghìn tỷ đồng trong Q2/2020 (so với dự báo của chúng tôi là 4,2 nghìn tỷ đồng). Theo BLĐ, Vingroup đã bán quyền chọn tương đương với 17% vốn cổ phần của Crown X với giá khoảng 10 nghìn tỷ đồng. Công ty vẫn nắm 15% cổ phần tại doanh nghiệp này.

Chi phí bán hàng & quản lý là 3,7 nghìn tỷ đồng với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 15,9% so với Q2/2020 là 16,4%. Điều này phản ánh những nỗ lực cắt giảm chi phí từ phía công ty và khá sát với dự báo của HSC

Chi phí thuần khác trong kỳ này là 1,3 nghìn tỷ đồng so với Q2/2019 là 163 tỷ đồng. Chi phí này bao gồm khoản phạt 0,9 nghìn tỷ đồng của GIC liên quan đến 2 dự án bị chậm tiến độ là Vinhomes Gallery và Vinhomes Galaxy tại Hà Nội. Mời xem báo cáo nhanh VHM ngày 27/7/2020.

LNTT của Vingroup trong Q2/2020 là 845 tỷ đồng (giảm 64,5% so với cùng kỳ). Thuế suất hiện hành là 68% so vưới 51,3% trong Q2/2020. Điều này là do ghi nhận chi phí tài chính lớn; lỗ tại các công ty con khác không thể sử dụng để giảm thuế phải trả đối với phần lãi từ kinh doanh và tài chính.

Nợ thuần/ vốn CSH tiếp tục tăng lên 0,94 lần từ 0,91 lần vào cuối Q1/2020.

Đánh giá Nắm giữ; giá mục tiêu 104.300đ

Chúng tôi hiện đánh giá Nắm giữ với giá mục tiêu là 104.300đ.

Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 106 nghìn tỷ đồng (giảm 7,7%) và lợi nhuận thuần là 5,0 nghìn tỷ đồng (giảm 33,3%). Tuy nhiên, chúng tôi dự báo năm sau sẽ có sự hồi phục – Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 là 5,9 nghìn tỷ (tăng 33,3%).

Nguồn: HSC

==================================================

VIỆT KHUÊ

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: Số điện thoại, zalo: 098 171 2523

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

==================================================