Phân tích cổ phiếu CTG: Ước tính giá trị hợp lý của CTG là 24.100đ/cp

CTG – sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2016 với tỷ lệ 7% (700đ/cp). Ngày đăng ký cuối cùng là 28/9/2017. Thời gian thanh toán cổ tức là trong tháng 10/2017. Tại thị giá hiện tại thì tỷ lệ cổ tức/giá là 3,7% và tỷ lệ lợi nhuận để trả cổ tức năm 2016 là 38%.

Cho năm 2017, dự báo LNTT tăng trưởng 14,3% đạt 9.795 tỷ đồng, cao hơn 11,3% so với kế hoạch lợi nhuận cả năm của CTG, không bao gồm tác động từ hợp nhất với PGB (mà chúng tôi cho rằng sẽ không xảy ra trong năm nay) và những khoản chi phí bất thường khác có thể phát sinh trong năm 2017. Dự báo hiện tại của chúng tôi dựa trên những giả định sau:

1. Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng là 18% và tăng trưởng huy động khách hàng là 18%.

2. Chúng tôi dự báo tỷ lệ NIM sẽ tăng nhẹ 0,07% lên 2,83%.

3. Dự báo thu nhập lãi thuần tăng trưởng 21,45% đạt 27.211 tỷ đồng trong khi thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 18,3%, đạt 4.798 tỷ đồng.

4. Chúng tôi ước tính chi phí dự phòng sẽ tăng 39,7% so với năm 2016 lên 7.013,8 tỷ đồng.

5. Tỷ lệ nợ xấu sau xử lý giữ ở mức 1,1% sau khi xóa 3.124 tỷ đồng nợ xấu tương đương 0,4% tổng dư nợ.

Từ những giả định trên, chúng tôi dự báo LNTT là 9.795 tỷ đồng (tăng trưởng 14,3%), theo đó EPS là 1.609đ/cp và BVPS là 17.231đ/cp. Cổ phiếu CTG hiện đang giao dịch với P/E dự phóng là 11,9 lần và P/B là 1,11 lần.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 24.100đ/cp, theo đó P/B là 1,4 lần, so với mức bình quân ngành khoảng 1,8 lần. Chúng tôi vẫn lưu ý một số rủi ro tiềm ẩn, như (1) dư lãi dự thu cao cho thấy có thể còn một số vấn đề về chất lượng tài sản; (2) hệ số LDR thuần vẫn ở mức cao; (3) bị hạn chế các phương án để cải thiện hệ số CAR, và (4) những vấn đề tồn đọng liên quan đến vụ việc Huyền Như sẽ phải được xử lý trong năm 2017 với kịch bản xấu nhất là CTG sẽ ghi nhận lỗ tiềm tàng trên 1.000 tỷ đồng.

Dù vậy, ở mức giá hiện tại, định giá cổ phiếu vẫn khá hấp dẫn với P/B dự phóng là 1,03 lần. Tuy nhiên hiện room đã đầy ở mức 30%. Và đây có vẻ lại là thông tin tích cực cho cổ phiếu CTG vì có tin đồn về khả năng xem xét quy định về room trong ngành ngân hàng trong năm nay.

—————————
Nguyễn Hữu Bình – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
(nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
Điện thoại: 0983 361 688
https://www.facebook.com/cophieu86/
Website: www.cophieu86.com
Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.