Phân tích cổ phiếu CTD: Giá trị hợp lý của cổ phiếu là 238.000đ

Công ty cổ phần xây dựng Coteccons CTD vừa ký hợp đồng Tổng thầu thiết kế thi công với HPG để xây dựng Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát – Dung Quất. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. 

CTD – doanh nghiệp tư nhân dẫn đầu ngành xây dựng, sẽ bắt đầu xây dựng dự án này trong tháng 6/2017. Thời gian thực hiện các hạng mục thi công sẽ trong vòng 24 tháng. Khu liên hợp này, dự kiến sẽ đi vào hoạt động cuối năm 2019. CTD không công bố tổng giá trị hợp đồng, do công ty sẽ ký hợp đồng chi tiết hơn với HPG trong thời gian tới. Mặc dù vậy, tại ĐHĐCĐTN, HPG cho biết chi phí xây dựng hai giai đoạn của dự án này là 10.300 tỷ đồng bao gồm:

• 6.400 tỷ đồng cho giai đoạn 1,
• 3.900 tỷ đồng cho giai đoạn 2.

Hợp đồng mới này sẽ gia tăng đáng kể khối lượng công việc của CTD. Chúng tôi ước tính trong 5 tháng đầu năm nay, giá trị hợp đồng ký mới của CTD đạt khoảng 12.000 tỷ đồng, trong đó có các hợp đồng xây dựng cho các dự án lớn như Vinhomes Metropolis, Vinhomes Imperia Hải Phòng, Vinhomes Skylake, A&B Central Square Nha Trang, Dragon Bay. Theo đó tổng giá trị hợp đồng đã ký chưa thực hiện của CTD, hiện tại là khoảng 31.000 tỷ đồng (tăng 15% so với đầu năm).

Dự báo LNST, của cổ đông công ty mẹ năm 2017 tăng trưởng 30%. Chúng tôi giữ nguyên dự báo KQKD của CTD cho năm nay, cụ thể dự báo doanh thu thuần năm 2017 là 27.051 tỷ đồng (tăng trưởng 30,2%), và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.856 tỷ đồng (tăng trưởng 30%). Dựa trên những giả định sau:

• Chúng tôi ước tính công ty sẽ ghi nhận doanh thu khoảng 15 nghìn tỷ đồng. Tương đương 56% tổng giá trị hợp đồng. Chuyển tiếp sang năm nay và tiếp đó ghi nhận khoảng 12 nghìn tỷ đồng, tương đương 46% tổng giá trị hợp đồng ký mới trong năm 2017, (tổng giá trị hợp đồng ký mới khoảng 26 nghìn tỷ đồng theo ước tính của chúng tôi).
• Chúng tôi giả định tỷ suất lợi nhuận gộp, sẽ giảm nhẹ còn 8,6% so với mức 8,7% trong năm ngoái, theo đó lợi nhuận gộp là 2.339 tỷ đồng (tăng trưởng 30%).
• Thu nhập tài chính thuần chủ yếu là đóng góp của lãi tiền gửi, dự báo là 257 tỷ đồng (tăng trưởng 51%) nhờ nguồn tiền mặt tăng. Trong khi đó, chúng tôi giả định chi phí bán hàng & quản lý là 387 tỷ đồng (tăng 30% so với năm 2016).

Theo đó, LNST của cổ đông công ty mẹ dự báo là 1.856 tỷ đồng (tăng trưởng 30%), EPS dự phóng là 22.900đ. Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng 2017 là 9,3 lần.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 238.000đ, theo đó P/E dự phóng là 10,4  lần. CTD là doanh nghiệp đầu ngành xây dựng với vị thế áp đảo phân khúc xây dựng dân dụng và công nghiệp nhờ khả năng thiết kế và xây dựng cũng như dày dặn kinh nghiệm thi công. CTD có kế hoạch mở rộng sang xây dựng các dự án ở phân khúc bình dân cũng như xây dựng cơ sở hạ tầng. Chiến lược này sẽ giúp công ty đa dạng nguồn doanh thu và giảm phụ thuộc vào mảng xây dựng dân dụng cao cấp có tính chu kỳ. Do đó, chúng tôi dự báo công ty sẽ tiếp tục duy trì tăng trưởng hai con số trong năm 2017 với định giá P/E 9,3 lần, là mức hợp lý với hợp lý đối với một doanh nghiệp đầu ngành xây dựng.

—————
Nguyễn Hoàng Bách – Chuyên viên tư vấn chứng khoán
Điện thoại / Zalo: 0936387086
Skype: cophieu86
Email: cophieu86.com@gmail.com
Website: www.cophieu86.com