KDH sáp nhập BCI: Sau sáp nhập có quỹ đất khoảng 605 ha tại TP.HCM

KDH sáp nhập BCI: Sau sáp nhập có quỹ đất khoảng 605 ha tại TP.HCM

Lượt xem:1311 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • KDH đã tổ chức ĐHCĐBT để xin ý kiến cổ đông về phương án sáp nhập với BCI và toàn bộ các nội dung chính trong Đại hội đã được thông qua. Theo đó, KDH sẽ phát hành 51.832.712 cổ phiếu mới để hoán đổi với 37.023.366 cổ phiếu BCI, tương đương 42,69% cổ phần. Tỷ lệ hoán đổi là 1:1,4 nghĩa là 1 cổ phiếu BCI đổi lấy 1,4 cổ phiếu KDH.

    Sau khi thực hiện đầy đủ các thủ tục pháp lý liên quan về viêc hoán đổi cổ phiếu, các cổ đông của BCI cũng trở thành cổ đông của KDH và KDH sẽ chính thức sở hữu 100% vốn điều lệ của BCI. Vốn điều lệ của KDH sẽ tăng lên 3.878 tỷ đồng (tăng 15,42%), đồng thời BCI sẽ được chuyển đổi thành công ty TNHH Một thành viên và hủy niêm yết khỏi HSX.

    KDH sáp nhập BCI: Sau sáp nhập có quỹ đất khoảng 605 ha tại TP.HCM
    KDH đã tổ chức ĐHCĐBT để xin ý kiến cổ đông về phương án sáp nhập với BCI

    Theo ban lãnh đạo KDH, việc sáp nhập sẽ giúp nâng cao năng lực triển khai dự án cho quỹ đất của BCI do KDH có thương hiệu mạnh và bề dày trong triển khai dự án BĐS. Đồng thời việc sáp nhập cũng sẽ giúp cải thiện năng lực huy động vốn để đầu tư cho các dự án của công ty và giúp tối ưu hóa chi phí quản lý cho cả 2 công ty. Quá trình sáp nhập sẽ được hoàn tất sau khi nhận được chấp thuận của cơ quan quản lý (có thể mất vài tháng).

    Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 29.380đ dựa trên RNAV. Dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 sẽ tăng trưởng 35,4% và hiện tại đang dự báo tăng trưởng 7,8% trong năm 2018. Dự báo của chúng tôi cho năm 2018 thấp hơn nhiều so với kế hoạch công ty công bố tại ĐHCĐBT ngày hôm nay. Tuy nhiên do công ty chưa công bố nhiều thông tin nên chúng tôi sẽ chờ thêm trước khi xem xét lại dự báo của mình.

    Với kế hoạch kinh doanh tích cực như trên thì có thể chúng tôi sẽ xem xét lại đánh giá cho cổ phiếu KDH. Việc sáp nhập giữa KDH và BCI đã được chờ đợi từ lâu. Theo đó KDH sẽ có được thêm quỹ đất còn BCI sẽ được quản trị tốt. Tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu sáp nhập sát với kỳ vọng của chúng tôi. Trong năm 2019, KDH sẽ đẩy mạnh hoạt động vì công ty sẽ bắt đầu mở bán các dự án từ quỹ đất của BCI.

    Dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 tăng trưởng 35,4%. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.997 tỷ đồng (giảm 23,8%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 503 tỷ đồng (tăng trưởng 35,4%) với giả định sau:

    Công ty sẽ tiếp tục ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ các dự án hiện tại, gồm: 1.113 tỷ đồng từ dự án Melosa Garden. 162 tỷ đồng từ dự án The Venica. 776 tỷ đồng từ dự án The Lucasta. 618 tỷ đồng từ dự án Merita.

    Chúng tôi giả định tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng lên 34% từ 24,9% trong năm 2016 do không còn đóng góp doanh thu từ thoái vốn dự án cho tỷ suất lợi nhuận thấp hoặc không có lợi nhuận.

    Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần là 75,6 tỷ đồng do chiết khấu tài chính đối với những khoản thanh toán sớm từ khách hàng. Dự báo chi phí bán hàng và quản lý sẽ giảm 2,9% còn 282 tỷ đồng.

    Theo đó, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 đạt 503 tỷ đồng (tăng trưởng 35,4%), EPS dự phóng pha loãng là 1.842đ và tại thị giá hiện tại thì P/E dự phóng năm 2017 là 15,7 lần.

    KDH sáp nhập BCI: Sau sáp nhập có quỹ đất khoảng 605 ha tại TP.HCM
    Dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 tăng trưởng 35,4%.

    Dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 tăng trưởng 7,8%. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.524 tỷ đồng (giảm 15,8%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 543 tỷ đồng (tăng trưởng 7,8%) với giả định sau:

    Công ty sẽ hoàn thành và bàn giao 2 tòa thuộc dự án chung cư Jamila Khang Điền trong Q4/2018. Theo đó, chúng tôi ước tính công ty sẽ hạch toán 48% doanh thu của dự án này, tương đương 691 tỷ đồng trong năm 2018.

    Ngoài ra, chúng tôi giả định công ty sẽ hạch toán toàn bộ doanh thu của dự án Rosita sau khi mở bán dự án này trong 6 tháng cuối năm 2017. Sau đó sẽ mở bán và hạch toán doanh thu từ dự án mới trên diện tích 8ha trong năm 2018.

    Chúng tôi cũng giả định tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng lên 41,6% từ 34% trong năm 2017 do cơ cấu sản phẩm tốt hơn.

    Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần là 77 tỷ đồng còn chi phí bán hàng và quản lý sẽ giảm 6,9% còn 263 tỷ đồng do doanh thu giảm.

    Theo đó, chúng tôi dự báo EPS dự phóng pha loãng là 1.534đ. Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2018 là 18,9 lần.

    KDH dự kiến lợi nhuận tăng trưởng 50-60% trong năm 2018. Tuy nhiên công ty chưa công bố nhiều thông tin cụ thể – Tại ĐHCĐBT, KDH cho biết công ty đang lập kế hoạch kinh doanh cho năm 2018 và dự kiến lợi nhuận năm 2018 sẽ tăng trưởng khoảng 50-60% nhờ tiếp tục triển khai quỹ đất tại quận 9 và quận 2. Trong khi đó công ty cũng sẽ đẩy mạnh hoàn thành giấy tờ pháp lý và đền bù cho quỹ đất của BCI tại Bình Chánh và Bình Tân và kỳ vọng sau đó sẽ mở bán dự án từ những khu đất này từ năm 2019.

    KDH sáp nhập với BCI là vì quỹ đất. Quỹ đất sạch của KDH là khoảng 20 ha, chủ yếu tại quận 9. Trong giai đoạn 2017-2018, công ty dự kiến tích lũy thêm 30-40 ha quỹ đất tại quận 2 và quận 9. Tuy nhiên công ty chưa công bố thông tin chi tiết về quỹ đất mới vì vẫn đang trong quá trình đàm phán. Trong khi đó BCI hiện có quỹ đất lớn, khoảng 585 ha gồm một số dự án lớn như Khu dân cư Tân Tạo (330 ha), KCN Lê Minh Xuân mở rộng (110 ha), Phong Phú 2 (127 ha), 11A (18 ha); trong đó khoảng 58% quỹ đất đã được đền bù xong. KDH hiện tập trung hoàn tất thủ tục pháp lý và đền bù cho quỹ đất của BCI. Sau khi sáp nhập với BCI, KDH sẽ có quỹ đất xấp xỉ 605 ha tại TP HCM.

    KDH sáp nhập BCI: Sau sáp nhập có quỹ đất khoảng 605 ha tại TP.HCM
    Sau khi sáp nhập với BCI, KDH sẽ có quỹ đất xấp xỉ 605 ha tại TP HCM.

    Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 29.380đ dựa trên RNAV. KDH tăng trưởng ổn định nhờ phân khúc ngách là phân khúc nhà ở bình dân và trung cấp nhờ thương hiệu mạnh và triển khai dự án tốt. KDH chuyên về nhà phố thương mại và biệt thự, đặc biệt là tại quận 9 và điều này đã giúp công ty tăng trưởng ổn định trong vài năm qua. Tuy nhiên định giá cổ phiếu không còn thực sự rẻ ở mặt bằng hiện tại vì thị giá hiện chỉ còn thấp hơn 1% so với RNAV theo ước tính của chúng tôi. Một lo ngại khác là hiện thông tin về quỹ đất sạch mới tại quận 2 và quận 9 còn hạn chế do công ty còn đang trong quá trình đàm phán. Lưu ý là định giá của chúng tôi mới chỉ dựa trên quỹ đất hiện tại. Trong khi đó khoản đầu tư vào BCI sẽ chưa thể đem lại thành quả cho đến năm 2019.

    Các bạn muốn được tư vấn chuyên sâu thị trường chứng khoán, về cổ phiếu tiềm năng, vui lòng nhắn tin tại Fanpage cophieu86, hoặc liên hệ trực tiếp với chúng tôi theo số điện thoại bên dưới để được tư vấn chi tiết.

    —————————
    Nguyễn Hữu Bình 
    – Nhà quản lý tài khoản chứng khoán
    (nhận Hợp tác đầu tư – Quản lý tài khoản chứng khoán)
    Điện thoại: 0983 361 688
    https://www.facebook.com/cophieu86/
    Website: www.cophieu86.com
    Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây.

    Ý kiến Bình luận
    Top