Cập nhật cổ phiếu KBC: Kỳ vọng KQKD khả quan trong 6 tháng cuối năm 2020. Khuyến nghị mua.

Sự kiện: KBC công bố KQKD Q1 vào ngày 29/4

KBC đã công bố KQKD hợp nhất Q1/2020 với doanh thu đạt 556 tỷ đồng (tăng 11,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 54 tỷ đồng (giảm 39,5% so với cùng kỳ). Kết quả Q1 bằng 20,3% dự báo doanh thu nhưng chỉ bằng 7% dự báo lợi nhuận thuần của HSC cho cả năm. Tuy nhiên kết quả kinh doanh này không bất ngờ – kỳ vọng KQKD 6 tháng cuối năm 2020 khả quan hơn nhờ bàn giao đất tại KCN Quang Châu và Nam Sơn Hạp Lĩnh (chưa sẵn sàng để bàn giao trong Q1/2020) cũng như bàn giao thêm sản phẩm tại KDC Tràng Duệ vào nửa cuối năm.

KCN Tân Phú Trung là đóng góp chính vào doanh thu cho thuê đất

Doanh thu cho thuê đất KCN đạt 422 tỷ đồng (tăng 18,1% so với cùng kỳ và chiếm 75,9% tổng doanh thu; đóng góp 66,3% tổng lợi nhuận gộp trong Q1/2020). Động lực chính là KCN Tân Phú Trung, trong đó KCN này cho thuê mới được 14,5 ha và toàn bộ khách thuê là doanh nghiệp trong nước – là nhóm khách hàng ít bị ảnh hưởng của dịch Covid-19 hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp ước đạt 42,1% trong Q1/2020, thấp hơn một chút so với mức 44,4% trong Q1/2019.

Các KCN khác của KBC chưa sẵn sàng cho thuê trong Q1/2020 và điều này đã ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận. Công ty đang tiếp tục đền bù 90 ha còn lại tại KCN Quang Châu (trong đó diện tích đất thương phẩm là 60 ha), đồng thời đang chờ quyết định điều chỉnh quy hoạch dự án KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (KBC kỳ vọng sẽ nhận được quyết định này trong Q3/2020) để có thể bắt đầu cho thuê.

Giá cho thuê bình quân tại KCN Tân Phú Trung đang tăng lên nhờ nguồn cung khan hiếm tại TP HCM trong khi nhu cầu thuê đất tiếp tục tăng.

Doanh thu BĐS tăng nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng

Công ty hạch toán 46 tỷ đồng doanh thu BĐS trong Q1/2020; cao hơn nhiều mức 4 tỷ đồng trong Q1/2019. Trong đó, KĐT Tràng Duệ đóng góp 86,3% tổng doanh thu BĐS (40 tỷ đồng). Công ty đã bàn giao khoảng 0,41 ha KĐT Tràng Duệ trong Q1/2020 với giá bán bình quân là 9,7 triệu đồng/m2; thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi là khoảng 14 triệu đồng/m2. Còn lại là doanh thu từ KĐT Phúc Ninh với doanh thu là 6 tỷ đồng từ chỉ 480 m2 diện tích được bàn giao.

Cũng trong Q1/2020, Công ty không ghi nhận thêm doanh thu bán nhà xưởng (Q1/2019 là 84 tỷ đồng). Doanh thu từ cho thuê nhà xưởng tăng 143,3% đạt 26 tỷ đồng và doanh thu dịch vụ cũng tăng mạnh lên 61 tỷ đồng, găng 41,5% so với cùng kỳ nhờ diện tích đất quản lý tăng.

Lỗ tài chính giảm 20,6% so với cùng kỳ xuống còn 32 tỷ đồng nhờ chi phí tài chính giảm 11,6% và doanh thu HĐ tài chính tăng 13,1% trong Q1/2020. Chi phí bán hàng & quản lý tăng nhẹ lên tổng cộng 78 tỷ đồng (tăng 1,9% so với cùng kỳ) và bằng 14% tổng doanh thu trong Q1/2020
(Q1/2019 là 15,3%).

Lợi nhuận giảm 39,5% so với cùng kỳ còn 54 tỷ đồng do (1) thuế suất hiệu lực tăng lên 30% trong Q1/2020 so với 16,2% trong Q1/2019 – do Công ty mẹ lỗ và (2) tỷ lệ lợi ích cổ đông thiểu số tăng, chiếm 42,8% lợi nhuận Q1/2020 so với chỉ 13,8% do KCN Tân Phú Trung (công ty con do KBC sở hữu 72,4%) đóng góp lợi nhuận chính trong Q1/2020.

Duy trì đánh giá Mua vào, Giá mục tiêu 16.700đ

Dự báo doanh thu giảm 15,8% xuống còn 2.738 tỷ đồng và lợi nhuận thuần đạt 767 tỷ đồng, giảm 10,2% trong năm 2020 do hoạt động bàn giao có thể chậm hơn tại KĐT Tràng Duệ giảm cộng với khả năng KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh triển khai chậm. Như đề cập trên đây, chúng tôi kỳ vọng KQKD sẽ khởi sắc hơn trong 6 tháng cuối năm nhờ khả năng cho thuê đất tại KCN Quang Châu và Nam Sơn Hạp Lĩnh. Chúng tôi kỳ vọng 2 KCN này sẽ cho thuê được 70ha đất trong nửa cuối năm 2020 và bàngiao thêm 3 ha đất tại KĐT Tràng Duệ đến cuối năm 2020.

Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu KBC với giá mục tiêu là 16.700đ; tương đương tiềm năng tăng giá 31,5%. Tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2020 của cổ phiếu KBC là 7,6 lần; rẻ hơn một chút so với mức P/E giao dịch trung bình năm 2019 là 7,8 lần.

Nguồn HSC.

==================================================

GIANG LÂM

TƯ VẤN – ỦY THÁC – HỢP TÁC ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP.

Liên hệ: 0911096879.

Facebook: https://www.facebook.com/cophieu86/

Tham gia nhóm phân tích cổ phiếu chuyên sâu tại đây