SCS: Lợi nhuận sau thuế dự báo năm 2019 là 486.5 tỷ tăng trưởng 17%

SCS: Lợi nhuận sau thuế dự báo năm 2019 là 486.5 tỷ tăng trưởng 17%

Lượt xem:337 - Ngày:
  • Chia sẻ
  • Luận điểm đầu tư

    (1) Doanh nghiệp được hưởng lợi từ tăng trưởng của vận tải hàng hóa hàng không: Tổng lượng vận tải hàng hóa hàng không +27% YoY năm 2018 và +18% YoY trong 4T2019. Tân Sơn Nhất là một trong số những cảng hàng không năng động nhất, với sản lượng hàng hóa thông qua năm 2018 ước tăng 22%.

    (2) Tình hình tài chính tốt: hiệu quả hoạt động cao; không có nợ vay; dòng tiền tốt, nhờ đó công ty có thể duy trì được tỷ lệ cổ tức tương đối cao và ổn định.

    Rủi ro đầu tư

    (1) Nhà ga hàng hóa và các công trình phụ trợ được xây dựng trên diện tích đất quốc phòng nên việc xin mở rộng, đầu tư mới có thể bị giới hạn.

    (2) Diễn biến khó lường của chiến tranh thương mại có thể ảnh hưởng đến luồng luân chuyển hàng hóa.

    Cập nhật doanh nghiệp:

    Sản lượng vận tải hàng hóa hàng không tăng 10.1% trong năm 2018, duy trì tốc độ tăng khả quan trong 4T2019 đạt 11% YoY.

     Năm 2018, SCS phục vụ 204,943 tấn hàng hóa (+10.1% YoY)
    Năm 2018, SCS phục vụ 204,943 tấn hàng hóa (+10.1% YoY)

    SCS duy trì tốc độ tăng trưởng sản lượng hàng hóa phục vụ ở mức 2 con số. Năm 2018, SCS phục vụ 204,943 tấn hàng hóa (+10.1% YoY), chiếm 30.6% tổng sản lượng hàng hóa thông qua CHK Tân Sơn Nhất. Trong đó hàng quốc tế 156,127 tấn (+8.5% YoY, tăng cao hơn mức 4.75% của cả cảng Tân Sơn Nhất, thị phần 33.9%), hàng quốc nội 48,816 tấn (+15.6% YoY, thị phần giảm từ 40% về 23.32% do hàng quốc nội của VJC sụt giảm). Trong năm, công ty ký thêm hợp đồng với 7 khách hàng mới, tái ký thành công tất cả các hợp đồng hết hạn.

    Tốc độ tăng trưởng hàng hóa vận chuyển bằng đường hàng không sẽ duy trì tốc độ tăng 8%-10% đến năm 2020
    Tốc độ tăng trưởng hàng hóa vận chuyển bằng đường hàng không sẽ duy trì tốc độ tăng 8%-10% đến năm 2020

    Chúng tôi đánh giá với sự gia tăng của (i) thương mại điện tử, (ii) xu hướng tiêu dùng nhanh và (iii) đầu tư nước ngoài vào Việt Nam, tốc độ tăng trưởng hàng hóa vận chuyển bằng đường hàng không sẽ duy trì tốc độ tăng 8%-10% đến năm 2020. Với thế độc quyền lưỡng cực tại sân bay Tân Sơn Nhất, SCS sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng tự nhiên của ngành. Bên cạnh đó, việc đầu tư hạ tầng sân bay và phụ trợ trong thời gian tới (sớm nhất là nhà ga T3 Tân Sơn Nhất) sẽ mở ra cơ hội cho những doanh nghiệp dịch vụ hàng không như SCS.

    Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý việc sửa chữa đường băng tại Tân Sơn Nhất (có thể trong năm 2019) cũng như việc các dự án đầu tư mở rộng hạ tầng hàng không (nhà ga T3-Tân Sơn Nhất, CHK Long Thành) chưa được triển khai nhằm giải quyết bài toán quá tải hạ tầng, sẽ ảnh hưởng đến hoạt động vận chuyển hàng hóa, giới hạn tăng trưởng sản lượng tại SCS.

    Kết quả kinh doanh Q1/2019

    – Sản lượng hàng hóa phục vụ đạt 50,458 tấn (+13% YoY), động lực đến từ vận tải hàng hóa quốc tế (chiếm 75% sản lượng vận chuyển, +16.3% YoY). Giá phục vụ bình quân tăng 4.2% nhờ tăng tỷ trọng hàng quốc tế từ 73.4% lên 75.6%.

    – Doanh thu 172.75 tỷ (+17.4% YoY), LNST 106.4 tỷ (+16.8% YoY), tương ứng hoàn thành 22.6% và 22.2% kế hoạch.

    Dự báo kết quả kinh doanh

    Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của SCS năm 2019 đạt 758 tỷ (+12.3% YoY) dựa trên giả định:

    (1) Sản lượng hàng hóa phục vụ 221,435 tấn (+8% YoY); động lực đến chủ yếu từ mảng phục vụ hàng quốc tế (+9% YoY), trong khi mảng nội địa dự báo tăng 5% YoY.

    (2) Giá khai thác bình quân +4% YoY, dựa trên theo dõi mức tăng giá dịch vụ bình quân của SCS khoảng 3-6%/năm và công ty cho biết thường đơn giá phục vụ đối với từng khách hàng sẽ được điều chỉnh khi ký lại hợp đồng. Giả định tăng giá này của chúng tôi tương đương với mức tăng giá đã được bao gồm trong kế hoạch 2019 của doanh nghiệp là 4.2%.

    Với dự báo chi phí nhân công +10% YoY và khấu hao giảm nhẹ so với 2018 giúp biên LNG tăng từ 78.2% lên 79.7%.

    Lợi nhuận sau thuế dự báo cho năm 2019E = 486.5 tỷ (+17% YoY), tương ứng với EPS = 9,105 đồng/CP; P/E fw = 17.6x.

    Lợi nhuận sau thuế dự báo cho năm 2019 là 486.5 tỷ tăng 17% so với năm 2018
    Lợi nhuận sau thuế dự báo cho năm 2019 là 486.5 tỷ tăng 17% so với năm 2018

     

    Ý kiến Bình luận
    Top